投资要点
　　事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入3.32亿元，同比增长53.19%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长63.56%，实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长89.49%，剔除股份支付和所得税影响后，2023年前三季度公司实现扣非归母净利润9990.03万元，同比增长73.21%。
　　分季度来看，2023年单三季度公司实现营业收入1.12亿元，同比增长35.80%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长30.16%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长21.92%。公司单季度业绩持续保持强劲增速，预计主要得益于精神、神经康复系列产品的高速增长以及盆底产品的稳健贡献，公司三大细分业务持续健康发展，我们预计四季度有望延续快速增长趋势。
　　收入快速增长叠加降本增效改进，盈利能力稳步提升。2023年前三季度公司整体期间费用率31.83%，同比下降3.60pp，其中销售费用率26.39%，同比下降2.10pp，管理费用率9.98%，同比下降3.34pp，研发费用率12.57%，同比下降4.34pp，财务费用率-5.88%，同比提升1.84pp。公司期间费用率整体迎来改善，主要系收入规模增大带来的摊薄效应以及精细化运营带动的费用投入优化。2023年前三季度公司实现毛利率71.43%，同比下降1.95pp，预计主要受到产品结构调整等因素影响，实现净利率30.65%，同比提升1.95pp。
　　磁电刺激等基石业务推陈出新，新兴业务日益成熟。2023年公司持续加码重点项目研发投入，加速创新成果落地转化，推动传统优势项目迭代更新，第二代经颅磁刺激仪上市后在在精神科、神经内科等科室渗透率不断提升，并逐渐拓展到康复医学科、儿童康复等应用场景。第二代盆底功能磁接力传统盆底电市场，有效解决盆底康复患者治疗痛点，持续强劲增长；在新兴业务领域公司加快激光能量平台建设、发展和迭代，推进在研激光相关产品研发注册进展，在医美能量源市场全面布局塑形磁、皮秒激光、射频等品种，产品管线日益丰富。
　　盈利预测与投资建议：根据财报数据，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等，我们预计公司2023-2025年收入4.83、6.01、7.41亿元，同比增长50%、24%和23%；预计2023-2025年归母净利润1.42、1.85、2.42亿元，同比增长51%、31%和31%。公司当前股价对应2023-2025年PE约为31/24/18倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
　　

研究报告全文：业绩符合预期看好多管线康复产品高景气发展伟思医疗688580SH医疗证券研究报告公司点评2023年10月26日器械TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格6740元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元430322483601741分析师谢木青增长率yoy14-25502423执业证书编号S0740518010004净利润百万元17894142185242电话021-20315895增长率yoy24-47513131每股收益元259137206269353Emailxiemqztscomcn每股现金流量229126185239306分析师李建净资产收益率1166186106128执业证书编号S0740522090004PE2547312418PEG105-100061078059电话021-20315125PB289290270254235Emaillijian05ztscomcn备注数据截至20231025分析师于佳喜投资要点执业证书编号S0740523080002事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入332亿元Emailyujx03ztscomcn同比增长5319实现归母净利润102亿元同比增长6356实现扣非归母净利润091亿元同比增长8949剔除股份支付和所得税影响后2023年前三季度公基本状况TableProfit司实现扣非归母净利润999003万元同比增长7321总股本百万股6862分季度来看2023年单三季度公司实现营业收入112亿元同比增长3580实现流通股本百万股6862归母净利润031亿元同比增长3016实现扣非归母净利润025亿元同比增长市价元67402192公司单季度业绩持续保持强劲增速预计主要得益于精神神经康复系列产市值百万元462525品的高速增长以及盆底产品的稳健贡献公司三大细分业务持续健康发展我们预计流通市值百万元462525四季度有望延续快速增长趋势股价与行业TableQuotePic-市场走势对比收入快速增长叠加降本增效改进盈利能力稳步提升2023年前三季度公司整体期间费用率3183同比下降360pp其中销售费用率2639同比下降210pp管理40伟思医疗沪深300费用率998同比下降334pp研发费用率1257同比下降434pp财务费用20率-588同比提升184pp公司期间费用率整体迎来改善主要系收入规模增大带来的摊薄效应以及精细化运营带动的费用投入优化2023年前三季度公司实现毛利率02020-07-222021-07-222022-07-222023-07-227143同比下降195pp预计主要受到产品结构调整等因素影响实现净利率30-2065同比提升195pp-40磁电刺激等基石业务推陈出新新兴业务日益成熟2023年公司持续加码重点项目研-60发投入加速创新成果落地转化推动传统优势项目迭代更新第二代经颅磁刺激仪上-80市后在在精神科神经内科等科室渗透率不断提升并逐渐拓展到康复医学科儿童康-100复等应用场景第二代盆底功能磁接力传统盆底电市场有效解决盆底康复患者治疗痛点持续强劲增长在新兴业务领域公司加快激光能量平台建设发展和迭代推进在研激光相关产品研发注册进展在医美能量源市场全面布局塑形磁皮秒激光射频公司持有该股票比例相关报告等品种产品管线日益丰富1伟思医疗688580SH-深度报告盈利预测与投资建议根据财报数据考虑疫后复苏磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等我们预计公司年收入亿元同比增长盆底康复龙头横向布局巩固先发优2023-20254836017415024和23预计2023-2025年归母净利润142185242亿元同比增长势-202101075131和31公司当前股价对应2023-2025年PE约为312418倍考虑公司2伟思医疗688580SH-2022年报是盆底康复龙头之一凭借磁电联合有望持续扩大领先优势同时在精神神经康复运动康复医美等细分领域多点布局有望长期受益国内持续增加的康复需求维持2023Q1点评疫情短期影响关注买入评级产品结构升级以及新产品销售-风险提示事件研发失败风险政策风险市场竞争风险研究报告使用的公开资料20230425可能存在信息滞后或更新不及时的情况3伟思医疗688580SH-2022三季报点评疫情短期影响磁刺激以及新产品销售有望持续驱动增长-20221030请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1主要财务数据变化单位百万元3502022Q1-Q32023Q1-Q3同比增速40030035025030020025015020010015050100050-500扣非归母营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润经营现金流净利润2022Q1-Q3216585765617128863661-13825266217479015022023Q1-Q3331779480875533094171-150510501016890767154同比增速5319644541871467139189199626356894937641来源公司公告中泰证券研究所图表2伟思医疗营业收入百万元图表3伟思医疗归母净利润百万元归母净利润yoy营业收入yoy20010050060180450805016040060401403503040300120202501002010200800150060-20100-104050-2020-400-300-60来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所图表4分季度财务数据单位百万元项目2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q营业收入570210001980512329802011123111881267354118002824510504955412426112营业收入同比-355234714993188406611221411279-3253-2806-2630-1711765755293581营业收入环比-39017540-1962574-349538690591327-573147893042739-9053006-988营业成本15162573246734202143292427083071137621422246308727333558319毛利率734174277484722673287371758075777456732372767061713971377151销售费用123819982222174816612372247013071505227423922983258531153054管理费用6487211012997767100710579679919049909319669751369研发费用66186586010421030178218341706129313171052712117413961601财务费用-003-012-246-336-343-429-411-475-349-424-609-508-463-556-487营业利润189441313732673033224281433575311593237526663812322644613467利润总额192842283711674235404282434775691807226826683841328644623470所得税233583527952426498514546106144276675278415357归母净利润169936653197580531283790383970241701212523913166300840483112归母净利润同比-245441918139467841734120072100-4562-4394-3772-5493768590503016净利率297936653261470839003407343155423144265529003014314932572779扣非归母净利润15023394308748512591317432885962910179420852869264738872542扣非归母净利润同比-87338937251-6506502288-6488-4346-3658-518719081116642192来源公司公告中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表5伟思医疗分季度营收百万元图表6伟思医疗分季度归母净利润百万元营业收入YOY归母净利润YOY140100807021201208070100580806010060605040540804036637938440203203133173013116020030212239170170-2040020-4020-2010-600-800-40来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所图表7伟思医疗毛利率和净利率图表8伟思医疗期间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率80财务费用率期间费用率70506040504030302020101000-10来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评图表9伟思医疗财务报表预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1319143315331667营业收入322483601741现金1248137514601580营业成本89135171215应收账款21000营业税金及附加4679其他应收款8800营业费用92135133167预付账款3067管理费用38343944存货35466375财务费用-19-20-21-23其他流动资产4444资产减值损失0-0-0-0非流动资产365356396427公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益16313233固定资产100102102102营业利润104192229275无形资产89117163201营业外收入1111其他非流动资产176137130124营业外支出0000资产总计1684178819292094利润总额106193231277流动负债129150184208所得税12222631短期借款0000净利润94171205245应付账款20182536少数股东损益0000其他流动负债110131158172归属母公司净利润94142185242非流动负债26111EBITDA103185222266长期借款0000EPS元137206269353其他非流动负债26111负债合计156150184209主要财务比率少数股东权益0000会计年度20222023E2024E2025E股本69696969成长能力资本公积1091109110911091营业收入-252502244233留存收益383478585725营业利润-463835197200归属母公司股东权益1529163817451885归属于母公司净利润-472509306309负债和股东权益1684178819292094获利能力毛利率725720715710现金流量表单位百万元净利率292293308327会计年度20222023E2024E2025EROE6186106128经营活动现金流86127164210ROIC282576648733净利润94171205245偿债能力折旧摊销18131313资产负债率928496100财务费用-19-20-21-23净负债比率077000000000投资损失-16-31-32-33流动比率1021957835800营运资金变动-1192010速动比率994927801764其他经营现金流21-15-20-3营运能力投资活动现金流-10513-22-12总资产周转率019028032037资本支出96000应收账款周转率1446--长期投资0000应付账款周转率611711784697其他投资现金流-913-22-12每股指标元筹资活动现金流-95-14-57-79每股收益最新摊薄137206269353短期借款0000每股经营现金流最新摊薄126185239306长期借款0000每股净资产最新摊薄2227238725432747普通股增加0000估值比率资本公积增加5000PE4718312623931829其他筹资现金流-100-14-57-79PB290270254235现金净增加额-11412686120EVEBITDA31171412来源中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-