主要观点：
　　事件：
　　公司发布2023中报，2023年上半年营业收入约2.20亿元，同比增长63.87%，归母净利润7,056万元，同比增长84.43%，扣非净利润6,534万元，同比增长141.60%。剔除股份支付费用（税后）257.05万元影响，扣非净利润6,791万元，同比增长94.13%。
　　其中，公司2023年第二季度营业收入1.24亿元，同比增长55.29%，归母净利润4,048万元，同比增长90.50%，扣非净利润3,887万元，同比增长116.64%。
　　事件点评
　　2023H1业绩如期恢复，收入超2021年同期水平
　　2023年上半年，收入实现2.20亿元，较2021年同期水平1.91亿元，增长约15%。分产品看，磁刺激类产品收入9,831万元（+76.45%），电刺激产品收入3,130万元（+15.40%），电生理类产品收入2,947万元（+41.18%），耗材及配件收入3,388万元（+35.08%）。
　　磁刺激产品保持强势增长，按磁刺激终端使用领域，我们预计精神康复、神经康复贡献了较高增长。公司二代经颅磁于2022年下半年拿到注册证，2023Q1正式推出市场，为公司磁刺激产品高速增长贡献力量。根据第三方医械数据云对2023年6月中标统计，伟思磁刺激设备中标金额排名行业第二，其中型号Magneuro100排名行业第四。
　　我们预计公司后续产品迭代仍是公司业绩增长的一大重要驱动因素，截至目前公司二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈。
　　伟思美学产品逐渐丰富，期待2024年贡献业绩增量
　　医美是公司第二大战略方向，在医美领域公司目前已经上市的产品包括：私密电、私密磁和私密射频三款设备。塑形磁2023年内将注册完成，将成为全国首证首临床的产品，而且该产品已在2023年3月完成FDA510K注册拿证。皮秒激光类设备公司目前也在推进临床注册中，预计在2024年上半年拿到产品注册证。射频类设备，包括射频溶脂设备和射频抗衰设备预计在2024年下半年拿到产品注册证，届时公司在产品布局将变得更丰富。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025收入有望分别实现4.84亿元、6.07亿元和7.79亿元（前次预测4.89亿元、6.05亿元和7.49亿元），同比增速分别达到50.4%、25.4%和28.3%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实现1.43亿元、1.85亿元和2.43亿元（前次预测为1.64亿元、2.04亿元和2.54亿元），同比增速分别达到52.4%、29.6%和31.3%。2023-2025年的EPS分别为2.08元、2.70元和3.55元，对应PE估值分别为29x、23x和17x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品种研发及推广不及预期风险；
　　市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：伟思医疗TableStockNameRptType688580公司研究公司点评23H1业绩如期恢复磁刺激产品增长强劲TableRank投资评级买入首次主要观点报告日期2023-09-08TableSummary事件收盘价元TableBaseData6083公司发布2023中报2023年上半年营业收入约220亿元同比近12个月最高最低元81204299增长6387归母净利润7056万元同比增长8443扣非净利润总股本百万股696534万元同比增长14160剔除股份支付费用税后25705万流通股本百万股69元影响扣非净利润6791万元同比增长9413流通股比例10000其中公司2023年第二季度营业收入124亿元同比增长5529总市值亿元42归母净利润4048万元同比增长9050扣非净利润3887万元流通市值亿元42同比增长11664公司价格与沪深TableChart300走势比较事件点评712023H1业绩如期恢复收入超2021年同期水平472023年上半年收入实现220亿元较2021年同期水平191亿23元增长约15分产品看磁刺激类产品收入9831万元7645-1电刺激产品收入3130万元1540电生理类产品收入2947万9221222323623-25元4118耗材及配件收入3388万元3508伟思医疗沪深300磁刺激产品保持强势增长按磁刺激终端使用领域我们预计精神康复神经康复贡献了较高增长公司二代经颅磁于2022年下半年拿分析师谭国超TableAuthor到注册证2023Q1正式推出市场为公司磁刺激产品高速增长贡献力执业证书号S0010521120002邮箱tangchazqcom量根据第三方医械数据云对2023年6月中标统计伟思磁刺激设备联系人李婵中标金额排名行业第二其中型号Magneuro100排名行业第四执业证书号S0010121110031我们预计公司后续产品迭代仍是公司业绩增长的一大重要驱动因邮箱lichanhazqcom素截至目前公司二代盆底功能磁刺激仪二代经颅磁刺激仪二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈伟思美学产品逐渐丰富期待2024年贡献业绩增量医美是公司第二大战略方向在医美领域公司目前已经上市的产品包括私密电私密磁和私密射频三款设备塑形磁2023年内将注册完成将成为全国首证首临床的产品而且该产品已在2023年3月完成FDA510K注册拿证皮秒激光类设备公司目前也在推进临床注册中预计在2024年上半年拿到产品注册证射频类设备包括射频溶脂设相关报告TableCompanyReport备和射频抗衰设备预计在2024年下半年拿到产品注册证届时公司在产品布局将变得更丰富投资建议预计公司2023-2025收入有望分别实现484亿元607亿元和779亿元前次预测489亿元605亿元和749亿元同比增速分别达到504254和283我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实现143亿元185亿元和243亿元前次预测为164亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1伟思医疗688580204亿元和254亿元同比增速分别达到524296和3132023-2025年的EPS分别为208元270元和355元对应PE估值分别为29x23x和17x展望未来公司持续改善产品结构拓展在能量源器械领域的布局看好公司在医美康复泌尿等多个领域的发力维持买入评级风险提示新品种研发及推广不及预期风险市场竞争加剧风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入322484607779收入同比-252504254283归属母公司净利润94143185243净利润同比-472524296313毛利率725717720724ROE6186100116每股收益元137208270355PE3872291922521716PB239250225199EVEBITDA2720228816841211资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1伟思医疗688580财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1319138014811650营业收入322484607779现金1248128713621499营业成本89137170215应收账款21283647营业税金及附加46810其他应收款8101417销售费用92121149187预付账款3356管理费用38536174存货35486078财务费用-19-19-19-20其他流动资产4444资产减值损失0000非流动资产365488616754公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益16192431固定资产100117124131营业利润104161209274无形资产89127169214营业外收入1000其他非流动资产176244323408营业外支出0000资产总计1684186920972404利润总额106161209274流动负债129171214277所得税12182431短期借款0000净利润94143185243应付账款20212837少数股东损益0000其他流动负债110149186240归属母公司净利润94143185243非流动负债26262626EBITDA88126167221长期借款0000EPS元137208270355其他非流动负债26262626负债合计156197241304主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本69696969成长能力资本公积1091109110911091营业收入-252504254283留存收益369512697940营业利润-463545296313归属母公司股东权1529167218572100归属于母公司净利-472524296313益负债和股东权益1684186920972404润获利能力毛利率725717720724现金流量表单位百万元净利率292296305312会计年度2022A2023E2024E2025EROE6186100116经营活动现金流86160199264ROIC40587084净利润94143185243偿债能力折旧摊销19172022资产负债率92105115126财务费用0000净负债比率102118130145投资损失-16-19-24-31流动比率1021809692595营运资金变动-14191831速动比率991779661565其他经营现金流111124167213营运能力投资活动现金流-105-121-124-128总资产周转率019026029032资本支出-96-141-148-159应收账款周转率1524174416681666长期投资-34000应付账款周转率449640600579其他投资现金流25192431每股指标元筹资活动现金流-95000每股收益137208270355短期借款0000每股经营现金流薄126233290385长期借款0000每股净资产2227243627063060普通股增加0000估值比率资本公积增加5000PE3872291922521716其他筹资现金流-100000PB239250225199现金净增加额-1143975137EVEBITDA2720228816841211资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1伟思医疗688580分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人李婵研究助理主要负责医疗器械和IVD行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告