研究报告全文：yrtsudnIelbaT伟思医疗TableTitle6885802023年中报点评公司研基石业务快速复苏新兴业务顺利推进挖掘价值投资成长究TableRank医增持首次药生2023年09月05日物证东方财富证券研究所TableAuthor券证券分析师何玮研投资要点TableSummary证书编号S1160517110001究报证券分析师侯伟青业绩表现2023年上半年公司实现营业收入22亿元同比增长告证书编号S11605221100016387实现归母净利润071亿元同比增长8443扣非归母净联系人侯伟青利065亿元同比增长1416剔除股份支付费用税后25705万电话021-23586362和所得税影响后的扣非归母净利为068亿元同比增长9413TablePicQuote2023Q2季度公司实现营业收入124亿元同比增长5529实现相对指数表现归母净利润04亿元同比增长905扣非归母净利润039亿元63同比增长1166448产品管线持续扩展原有产品迭代上市分业务来看2023H1公司磁3317刺激类产品电刺激类产品电生理类产品耗材及配件营收分别为2098031029034亿元同比增长764515441183508-14营业收入占比分别为4473142413411542公司丰富磁刺伟思医疗沪深300激电刺激电生理以及康复机器人的产品矩阵实现康复器械全场景覆盖对原有产品进行持续迭代2023年1月公司取得上肢运动康基本数据TableBasedata复训练系统注册证伴随第一代康复机器人产品全部完成取证公司总市值百万元435144初步形成了覆盖人体上下肢的康复机器人产品矩阵同时二代盆底流通市值百万元435144功能磁刺激仪二代经颅磁刺激仪二代团体生物反馈仪均完成更新52周最高最低元82804335迭代和转产上市市场反馈及销售表现良好有望进一步巩固和提升52周最高最低PE52632027竞争力52周最高最低PB368194医美能量源器械泌尿新业务赛道进展顺利在医美能量源方面52周涨幅2753公司全面布局塑形磁皮秒激光和射频私密溶脂抗衰丰富52周换手率20949的产品矩阵实现了妇产科皮肤科医疗美容生活美容等场景的全相关研究TableReport覆盖有望抓住国产替代的窗口期带来医疗美容市场的新增长点2023年3月公司的塑形磁产品完成FDA510K认证正进行国内注册产品已初步完成上市前准备工作皮秒激光治疗仪也在注册过程中高频电灼仪取得二类医疗注册证2023年2月拿证7月上市子公司科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证2023年3月拿证进一步扩大了公司在泌尿外科的业务布局提升了公司在新领域的拓展能力股权激励彰显公司对业绩高增长的信心2023年4月公司推出2023年限制性股票激励计划以2022年营收及归母净利为基数公司层面需满足20232024年收入增速不低于5080或归母净利增速不低于60110的目标新股权激励计划的颁布加大了对核心骨干人才的长效激励机制有助于推动公司长期稳定发展Tableyemei伟思医疗6885802023年中报点评投资建议公司的三大基石业务产品矩阵逐渐丰富带来全面增长技术创新驱动产品迭代新兴的医美泌尿业务进展顺利我们预计公司202320242025年营业收入分别为49761976亿元归母净利分别为16208267亿元EPS分别为234304389元对应PE分别为271420891629倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32162496646186976027增长率-2521544224572288EBITDA百万元8836178122337329882归属母公司净利润百万元9383160332083126715增长率-4723708829932825EPS元股137234304389市盈率PE3872271420891629市净率PB239265243219EVEBITDA272016931226899资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示政策变化的风险行业竞争加剧的风险新品销售不及预期的风险研发进度不及预期风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei伟思医疗6885802023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产131921143760161567181612经营活动现金流8617160392356528080货币资金124813133727148704166599净利润9383160332083126715应收及预付2418338644255292折旧摊销1882173019672142存货3484469261887129营运资金变动-138314728181675其他流动资产1207195622502591其它-1265-1870-2051-2451非流动资产36501394714199745537投资活动现金流-10480-2827-2442-3230长期股权投资000000000000资本支出-9561-2388-4298-5511固定资产10031129731415114482投资变动-3419000000000在建工程704435221761881其他2501-43918562281无形资产8887112081427918413筹资活动现金流-9501-4298-6145-6955其他长期资产10538117671180711761银行借款000000000000资产总计168422183231203565227148债券融资000000000000流动负债12924160062165425478股权融资1079302000000短期借款000000000000其他-10580-4600-6145-6955应付及预收2132213628153805现金净增加额-1136489141497717895其他流动负债10793138701883921673期初现金余额136131124767133681148659非流动负债2643272627262726期末现金余额124767133681148659166554长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债2643272627262726负债合计15567187322438028204实收资本6862686268626862资本公积109141109443109443109443留存收益38339496816436684126主要财务比率归属母公司股东权152855164499179185198945至12月31日2022A2023E2024E2025E益少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益168422183231203565227148营业收入增长-2521544224572288营业利润增长-4634701930602836利润表百万元归属母公司净利润增长-4723708829932825至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入32162496646186976027毛利率7248719872627330营业成本8852139181693820298净利率2917322833673514税金及附加398615766941ROE61497511631343销售费用9154124161472517866ROIC40387210621242管理费用3817496660636690偿债能力研发费用4373556268068211资产负债率924102211981242财务费用-1890-1872-2006-2231净负债比率----资产减值损失000000000000流动比率1021898746713公允价值变动收益000000000000速动比率988862712680投资净收益1601149018562281营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率019028032035其他收益1454223527843269应收账款周转率1416193317821760营业利润10446177782321729801存货周转率271340311305营业外收入143189202178每股指标元营业外支出004012007008每股收益137234304389利润总额10584179542341229971每股经营现金流126234343409所得税1201192225823256每股净资产2227239726112899净利润9383160332083126715估值比率少数股东损益000000000000PE3872271420891629归属母公司净利润9383160332083126715PB239265243219EBITDA8836178122337329882EVEBITDA272016931226899资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei伟思医疗6885802023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内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