公司发布2023年第三季度报告。前三季度，实现营收3.32亿元（同比+53.19%），归母净利润1.02亿元（同比+63.56%），扣非归母净利润9076万元（同比+89.49%）。第三季度，实现营收1.12亿元（同比+35.8%），归母净利润3112万元（同比+30.16%），扣非归母净利润2542万元（同比+21.92%）。
　　收入利润增长稳健，全年达成激励目标可期：1）三季度医疗反腐环境下收入利润稳健增长，前三季度收入利润均实现高于股权激励目标增长，全年达成目标确定性强（收入增长不低于50%或净利润增长不低于60%）。2）报告期内，预计基石业务盆底实现稳健增长（磁刺激接棒电刺激），精神、神经康复实现快速增长（经颅磁进一步拓展应用领域至神经康复、儿科康复），同时泌尿、医美等新兴业务持续投入，产品顺利推进后有望逐步贡献新的增量。3）第三季度毛利率71.5%（同比-1.3个百分点）；销售费用率27.3%（同比-1.7个百分点）；管理费用率12.2%（同比+0.2个百分点）；研发费用率14.3%（同比+1.5个百分点）；财务费用率-4.4%（同比+3.0个百分点）。
　　新品丰富夯实成长势能，战略收购如虎添翼：1）公司坚持研发创新驱动，研发费用率始终保持高水平，报告期内在磁刺激、激光射频、康复机器人等多领域均取得预期进展。其中，塑形磁今年3月已完成FDA510K注册拿证，正在进行国内注册；顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪在注册过程中，已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵，丰富的管线与顺利推进的新品将为公司长期发展持续注入新动力。2）公司聚焦康复基石业务的同时持续培育新兴业务，包括以收购科瑞达激光为契机，进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力；持续加码投入医美能量源市场主流的皮秒激光、射频、塑形磁产品，对标国际标杆，助力国产替代进口，培育新的增量。
　　完善人才激励机制，助力公司长期稳定发展：报告期内，公司推出《2023年限制性股票激励计划》，加大对核心人才骨干长效激励，助力公司稳定发展，同时业绩考核目标也彰显了公司发展信心（均以2022年收入或净利润为基数，2023年收入增长不低于50%或净利润增长不低于60%，2024年收入增长不低于80%或净利润增长不低于110%）。
　　盈利预测与评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.51、1.95、2.40亿元，分别同比+60.6%、+29.2%、+23.5%，当前股价对应PE为31X、24X、19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日伟思医疗688580SH三季度增速稳健全年有望保持快速增长公司发布2023年第三季度报告前三季度实现营收332亿元同比买入维持5319归母净利润102亿元同比6356扣非归母净利润9076万股票信息元同比8949第三季度实现营收112亿元同比358归母净利润3112万元同比3016扣非归母净利润2542万元同比2192行业医疗器械前次评级买入收入利润增长稳健全年达成激励目标可期1三季度医疗反腐环境下收入利10月25日收盘价元6740润稳健增长前三季度收入利润均实现高于股权激励目标增长全年达成目标总市值百万元462525确定性强收入增长不低于50或净利润增长不低于602报告期内预计基石业务盆底实现稳健增长磁刺激接棒电刺激精神神经康复实现总股本百万股6862快速增长经颅磁进一步拓展应用领域至神经康复儿科康复同时泌尿其中自由流通股10000医美等新兴业务持续投入产品顺利推进后有望逐步贡献新的增量3第三季30日日均成交量百万股064度毛利率715同比-13个百分点销售费用率273同比-17个百分股价走势点管理费用率122同比02个百分点研发费用率143同比15个百分点财务费用率-44同比30个百分点新品丰富夯实成长势能战略收购如虎添翼1公司坚持研发创新驱动研发费用率始终保持高水平报告期内在磁刺激激光射频康复机器人等多领域均取得预期进展其中塑形磁今年3月已完成FDA510K注册拿证正在进行国内注册顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证皮秒激光治疗仪在注册过程中已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵丰富的管线与顺利推进的新品将为公司长期发展持续注入新动力2公司聚焦康复基石业务的同时持续培育新兴业务包括以收购科瑞达激光为契机进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力持续加码投入医美能量源市场主流的皮秒激光射频塑形磁产品对标国际标杆助力国产替代作者进口培育新的增量分析师张金洋完善人才激励机制助力公司长期稳定发展报告期内公司推出2023年限制性股票激励计划加大对核心人才骨干长效激励助力公司稳定发展同执业证书编号S0680519010001时业绩考核目标也彰显了公司发展信心均以2022年收入或净利润为基数邮箱zhangjygszqcom2023年收入增长不低于50或净利润增长不低于602024年收入增长不低分析师殷一凡于80或净利润增长不低于110执业证书编号S0680520080007邮箱yinyifangszqcom盈利预测与评级我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为151195240亿元分别同比606292235当前股价对应PE为31X相关研究24X19X维持买入评级1伟思医疗688580SH收入利润高速增长新风险提示行业竞争加剧新品研发销售进展不及预期人才流失风险品丰富夯实成长势能2023-08-292伟思医疗688580SH疫情等扰动逐步改善2023年有望回归成长2023-02-24财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3伟思医疗688580SH经营逐季改善战略收营业收入百万元430322482580702购促进协同一体两翼驱动成长2022-11-02增长率yoy137-252500202210归母净利润百万元17894151195240增长率yoy238-472606292235EPS最新摊薄元股259137220284350净资产收益率1166192110123PE倍260493307238192PB倍3030282624资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14341319136014971630营业收入430322482580702现金13661248122413891449营业成本10889128151178应收票据及应收账款2421473564营业税金及附加54679其他应收款118201327营业费用7892113128147预付账款23456管理费用3838485870存货3035605180研发费用6444687084其他流动资产14444财务费用-17-19-11-8-7非流动资产204365424457500资产减值损失00000长期投资00000其他收益2215253035固定资产95100161193229公允价值变动收益00000无形资产19106114124136投资净收益2116151515其他非流动资产91158149140136资产处臵收益00000资产总计16391684178419552130营业利润195104170220271流动负债104129124152152营业外收入31000短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款920222731利润总额197106170220271其他流动负债95110102125121所得税2012192531非流动负债226282828净利润17894151195240长期借款00111少数股东损益00000其他非流动负债226262626归属母公司净利润17894151195240负债合计106156152180180EBITDA16786150202253少数股东权益00000EPS元259137220284350股本6869696969资本公积10861091109110911091主要财务比率留存收益378383458555675会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益15331529163217751950成长能力负债和股东权益16391684178419552130营业收入137-252500202210营业利润181-463627292235归属于母公司净利润238-472606292235获利能力毛利率748725734740747现金流量表百万元净利率413292312336343会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE1166192110123经营活动现金流1578673248170ROIC92397189103净利润17894151195240偿债能力折旧摊销1018172225资产负债率6492859284财务费用-17-19-11-8-7净负债比率-889-799-733-767-729投资损失-21-16-15-15-15流动比率13810211098107营运资金变动-25-11-6955-72速动比率1359910494101其他经营现金流3221000营运能力投资活动现金流-77-105-61-40-53总资产周转率0302030303资本支出8796593343应收账款周转率231142142142142长期投资00000应付账款周转率11361616161其他投资现金流11-9-2-7-10每股指标元筹资活动现金流-81-95-36-44-58每股收益最新摊薄259137220284350短期借款00000每股经营现金流最新摊薄229126107362248长期借款00100每股净资产最新摊薄22342227237825862841普通股增加00000估值比率资本公积增加215000PE260493307238192其他筹资现金流-102-100-37-44-58PB3030282624现金净增加额0-114-2416560EVEBITDA196396228162127资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明