鸿路钢构发布2023年三季报：公司前三季度实现营业收入169.68亿元，同比增长17.63%；归母净利润8.89亿元，同比增长1.76%；扣非后归母净利润6.99亿元，同比下降1.75%。其中，单三季度实现营业收入58.97亿元，同比增长6.76%；归母净利润3.37亿元，同比下降7.20%；扣非后归母净利润2.50亿元，同比下降21.75%。
　　公司2023年前三季度实现营业收入169.68亿元，同比增长17.63%，主要系钢结构产销量增长驱动。2023年前三季度实现综合毛利率11.23%，同比下降1.49pct；实现净利率5.24%，同比下降0.82pct。毛利率同比下降主要系产能利用率下降、智能设备投入增加、采用移动平均法计算的钢材成本上升等因素影响；净利率同比降幅小于毛利率，主要系其他收益中政府补助同比增加所致。
　　值得关注的是，公司2023年前三季度研发费用为4.27亿元，同比增长27.97%，单三季度研发费用2.23亿元，同比增长85.43%。我们判断公司单三季度研发费用大幅增长主要系加大了焊接机器人等智能化设备的研发投入力度，但同时也对单季度利润形成了较大压力。
　　焊接机器人大规模招标，智能制造加速推进。2022年以来，公司进一步优化管理系统，推出实时工时工价系统、预排产系统，信息化管理持续升级。公司已成立智能制造团队，引入板材和型材激光切割机、焊接机器人、自动喷涂生产线等智能化设备。2023年8月，公司公开招标1000台弧焊机器人、500套角焊缝免示教机器人焊接工作站，自动化焊接有望加速推进。预计未来随着焊接机器人技术逐步成熟，有望使用机器完成大量焊接作业，生产效率大幅提升同时明显降低人工数量和人工成本。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为14.25亿元、17.72亿元、21.07亿元，10月25日收盘价对应PE分别为13.1倍、10.5倍、8.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId钢结构investSuggestiondyCompany鸿路钢构002541investSug增持维持gestionCh002541title短期业绩仍承压长期看好智能设备提效angecreateTime1年月日20231026投资要点公marketDatasummary市场数据鸿路钢构发布2023年三季报公司前三季度实现营业收入16968亿元司市场数据日期2023-10-25同比增长1763归母净利润889亿元同比增长176扣非后归母点收盘价元2707净利润699亿元同比下降175其中单三季度实现营业收入5897评总股本百万股69001亿元同比增长676归母净利润337亿元同比下降720扣非后报流通股本百万股49591归母净利润250亿元同比下降2175净资产百万元告897099公司2023年前三季度实现营业收入16968亿元同比增长1763主总资产百万元2289619要系钢结构产销量增长驱动2023年前三季度实现综合毛利率1123每股净资产元1300同比下降149pct实现净利率524同比下降082pct毛利率同比下来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理降主要系产能利用率下降智能设备投入增加采用移动平均法计算的钢材成本上升等因素影响净利率同比降幅小于毛利率主要系其他收益中relatedReport相关报告政府补助同比增加所致兴证建筑鸿路钢构2023年值得关注的是公司2023年前三季度研发费用为427亿元同比增长半年报点评吨净利环比持续修复智能制造加速推进2023-2797单三季度研发费用223亿元同比增长8543我们判断公08-25司单三季度研发费用大幅增长主要系加大了焊接机器人等智能化设备的兴证建筑鸿路钢构2023一研发投入力度但同时也对单季度利润形成了较大压力季报点评业绩符合预期期待吨净利持续修复2023-04-28焊接机器人大规模招标智能制造加速推进2022年以来公司进一步兴证建筑鸿路钢构2023一优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统信息化管理持续升季度经营情况点评经营数据超级公司已成立智能制造团队引入板材和型材激光切割机焊接机器人预期疫后复苏智能化升级显成效2023-04-05自动喷涂生产线等智能化设备2023年8月公司公开招标1000台弧焊机器人500套角焊缝免示教机器人焊接工作站自动化焊接有望加速推分析师emailAuthor进预计未来随着焊接机器人技术逐步成熟有望使用机器完成大量焊接孟杰作业生产效率大幅提升同时明显降低人工数量和人工成本mengjiexyzqcomcn盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的S0190513080002归母净利润分别为1425亿元1772亿元2107亿元10月25日收盘童彤价对应PE分别为131倍105倍89倍维持增持评级tongtongxyzqcomcn风险提示钢材价格波动风险融资成本上升风险产能运转不及预期钢S0190522020001结构渗透率提升不及预期郁晾yuliang23xyzqcomcn主要财务指标S0190523040003会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元19848247712989734789同比增长17248207164assAuthor归母净利润百万元1163142517722107同比增长11225244189毛利率120123125128ROE141150160163每股收益元169206257305市盈率16113110589来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件鸿路钢构发布2023年三季报公司前三季度实现营业收入16968亿元同比增长1763归母净利润889亿元同比增长176扣非后归母净利润699亿元同比下降175其中单三季度实现营业收入5897亿元同比增长676归母净利润337亿元同比下降720扣非后归母净利润250亿元同比下降2175点评公司2023年前三季度实现营业收入16968亿元同比增长1763主要系钢结构产销量增长驱动1分季度看Q1Q2Q3分别实现营业收入5018亿元6054亿元5897亿元同比分别增长42601247676Q3营收同比增速进一步放缓我们判断一方面系钢价比去年同期有所下降而公司钢结构产品价格采用成本加成法定价所致另一方面系下游需求偏弱钢结构产销量同比增速放缓2从产量看Q1Q2Q3产量9171万吨11862万吨11288万吨同比分别增长306342290Q3月均产量约376万吨环比Q2有所下降我们认为主要系高温限电需求端偏弱等因素影响公司2023年前三季度实现综合毛利率1123同比下降149pct实现净利率524同比下降082pct毛利率同比下降主要系产能利用率下降智能设备投入增加采用移动平均法计算的钢材成本上升等因素影响净利率同比降幅小于毛利率主要系其他收益中政府补助同比增加所致公司2023年前三季度期间费用为956亿元占收入端比重为564同比上升009pct细分来看公司销售费用率为052同比下降012pct管理费用率为134同比下降010pct研发费用率为251同比上升020pct我们判断主要系公司加大了焊接机器人等智能化设备的投入力度财务费用率为126同比上升011pct根据我们测算公司2023年前三季度扣非吨净利约为238元同比下降约68元其中Q1Q2Q3分别约为168元292元240元同比分别下降约17元41元109元Q3扣非吨净利下滑幅度加剧我们判断原因包括1钢价波动对2022Q3吨净利有较大正向贡献而对2023Q3则为负向影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情2智能设备研发和投资力度加大研发费用大幅上升以及折旧摊销成本上升3三季度下游总体需求偏弱产能利用率偏低4废钢销售亦可能对吨净利产生一定影响公司2023年前三季度实现其他收益252亿元同比增长6027主要系确认的与公司日常经营活动相关的政府补助增加所致值得关注的是公司2023年前三季度研发费用为427亿元同比增长2797单三季度研发费用223亿元同比增长8543我们判断公司单三季度研发费用大幅增长主要系加大了焊接机器人等智能化设备的研发投入力度但同时也对单季度利润形成了较大压力焊接机器人大规模招标智能制造加速推进2022年以来公司进一步优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统信息化管理持续升级公司已成立智能制造团队引入板材和型材激光切割机焊接机器人自动喷涂生产线等智能化设备2023年8月公司公开招标1000台弧焊机器人500套角焊缝免示教机器人焊接工作站自动化焊接有望加速推进预计未来随着焊接机器人技术逐步成熟有望使用机器完成大量焊接作业生产效率大幅提升同时明显降低人工数量和人工成本盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1425亿元1772亿元2107亿元10月25日收盘价对应PE分别为131倍105倍89倍维持增持评级风险提示钢材价格波动风险融资成本上升风险产能运转不及预期钢结构渗透率提升不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产12639159821854021403营业收入19848247712989734789货币资金913151412131363营业成本17471217222615030342交易性金融资产0000税金及附加155202244283应收票据及应收账款2130265832083733销售费用155191230267预付款项6337879471099管理费用304332364394存货8284102991239914386研发费用462623748897其他679724772820财务费用227220326415非流动资产795196781093611080其他收益254337406471长期股权投资12121212投资收益-43-57-69-80固定资产5873711680848286公允价值变动收益0000在建工程239520560280信用减值损失80000无形资产1048111912121293资产减值损失-8-12-15-17商誉0000资产处置收益51-20-10-10长期待摊费用0-16-31-45营业利润1409172721482555其他77992710991254营业外收入5689资产总计20589256612947632483营业外支出8111315流动负债8006118361359714266利润总额1406172321432549短期借款1870468753895038所得税243298371441应付票据及应付账款3766468356376541净利润1163142517722107其他2370246625712687少数股东损益0000非流动负债4324432048165312归属母公司净利润1163142517722107长期借款2225222527253225EPS元169206257305其他2099209520912087负债合计12330161551841319578主要财务比率股本690690690690会计年度20222023E2024E2025E资本公积2279227922792279成长性未分配利润4798601775429344营业收入增长率17248207164少数股东权益0000营业利润增长率-67226243189股东权益合计826095051106312905归母净利润增长率11225244189负债及权益合计20589256612947632483盈利能力毛利率120123125128现金流量表单位百万元归母净利率59585961会计年度20222023E2024E2025EROE141150160163归母净利润1163142517722107偿债能力折旧和摊销424515630715资产负债率599630625603资产减值准备-72135140134流动比率158135136150资产处置损失-51201010速动比率054048045049公允价值变动损失0000营运能力财务费用238220326415资产周转率988107110841123投资损失2576980应收账款周转率7326828381608024少数股东损益0000存货周转率2214233823042266营运资金的变动-951-1856-1930-1822每股资料元经营活动产生现金流量6223408161454每股收益169206257305投资活动产生现金流量-1815-2187-1810-807每股经营现金090049118211融资活动产生现金流量6362447694-496每股净资产1197137816031870现金净变动-554600-300150估值比率倍现金的期初余额73391315141213PE16113110589现金的期末余额180151412131363PB23201714数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确两市以沪深300指数为基准北交所市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-