公司披露23Q3主要经营数据公告：2023年前三季度公司新签销售合同约229.2亿元，同比+17%，材料订单228.7亿元；其中23Q3新签合同78.6亿元，同比+16%。前三季度钢结构产量约323.2万吨，同比+31%，其中23Q3约112.9万吨，同比+29%。
　　大单项目数同比显著增长，继续发力新能源领域：
　　23Q3签订金额超1亿元或钢结构加工量超1万吨的大订单26项，去年同期为13项。按季度看，23Q1、Q2大单数量分别为15/14项。按类型看，Q3大订单中新能源项目继续发力，例如“某光伏新能源全产业链新能源产业园一期项目”（1.51亿元）、“某高新区光伏产业园项目”（0.60亿元）、“某智能电动汽车产业园二期核心部件标准厂房项目”（0.71亿元）、“某新能源电池产业基地项目”（0.62亿元）、“某光伏产业园项目”（0.68亿元）、“某新材料科技有限公司光伏玻璃项目”（0.87亿元）等。按平均合同额看，Q3大订单平均合同额0.91亿元，环比下降11%，同比下降7%。按吨价格看，23Q3平均为5783元，Q1、Q2分别为6298、6130元，22Q3为6406元。整体呈现单个合同金额及单位价格走低，但项目数量扩大、领域更为离散的特征，体现公司灵活应对下游需求变化。
　　钢结构产量同比维持增长：
　　23Q3钢结构产品产量112.88万吨，同比+29%，环比-4.8%。23Q1、Q2钢结构产品产量分别为91.71万吨、118.62万吨，同比分别+31%、+67%。
　　提高自动化、智能化，强化竞争壁垒：
　　公司一方面降本增效，一方面加快交付，同时保质保量，例如2022年以来的激光切割机、2023年以来的焊接机器人，公司引领行业试水提效新路径，向自动化、智能化生产制造突破，并获得先发优势。
　　投资建议：我们看好公司①大单增长，效率提高；②顺应转型升级需求，及时发力新能源项目；③高筑高端制造壁垒。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为14.2、16.9和20.0亿元，现价对应PE分别为14、11、10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；行业需求大幅下行的风险。

研究报告全文：鸿路钢构002541SZ23Q3经营数据点评2023年10月13日大单快速增长钢结构高端制造先锋公司披露23Q3主要经营数据公告2023年前三季度公司新签销售合同约推荐维持评级2292亿元同比17材料订单2287亿元其中23Q3新签合同786亿当前价格2781元元同比16前三季度钢结构产量约3232万吨同比31其中23Q3约1129万吨同比29大单项目数同比显著增长继续发力新能源领域TableAuthor23Q3签订金额超1亿元或钢结构加工量超1万吨的大订单26项去年同期为13项按季度看23Q1Q2大单数量分别为1514项按类型看Q3大订单中新能源项目继续发力例如某光伏新能源全产业链新能源产业园一期项目151亿元某高新区光伏产业园项目060亿元某智能电动汽车产业园二期核心部件标准厂房项目071亿元某新能源电池产业基地项目062亿元某光伏产业园项目068亿元某新材料科技有限公司分析师李阳光伏玻璃项目087亿元等按平均合同额看Q3大订单平均合同额091执业证书S0100521110008亿元环比下降11同比下降7按吨价格看23Q3平均为5783元邮箱liyangyjmszqcomQ1Q2分别为62986130元22Q3为6406元整体呈现单个合同金额及单位价格走低但项目数量扩大领域更为离散的特征体现公司灵活应对下相关研究游需求变化1鸿路钢构002541SZ2022年报2023钢结构产量同比维持增长年一季度简报点评2023产量销售开门红2022结构优化逆势增长-2023040623Q3钢结构产品产量11288万吨同比29环比-4823Q1Q2钢2鸿路钢构002541SZ点评Q4产量同结构产品产量分别为9171万吨11862万吨同比分别3167比76订单结构含新量高-202301提高自动化智能化强化竞争壁垒053鸿路钢构002541SZ2022年三季报点公司一方面降本增效一方面加快交付同时保质保量例如2022年以来的激评同环比均有改善发力高端制造领域-2光切割机2023年以来的焊接机器人公司引领行业试水提效新路径向自动0221101化智能化生产制造突破并获得先发优势4鸿路钢构002541SZ深度报告独树一帜制造发力-20220608投资建议我们看好公司大单增长效率提高顺应转型升级需求及时发力新能源项目高筑高端制造壁垒我们预计公司2023-2025年归母净利分别为142169和200亿元现价对应PE分别为141110倍维持推荐评级风险提示原材料价格波动的风险行业需求大幅下行的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元19848239022859233382增长率17204196168归属母公司股东净利润百万元1163142116902004增长率11222189186每股收益元169206245290PE17141110PB23201715资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月12日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1鸿路钢构002541建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入19848239022859233382成长能力营业成本17471210582519629401营业收入增长率171204319621675营业税金及附加155167200217EBIT增长率-295192419841860销售费用155191203234净利润增长率109222418891861管理费用304327406467盈利能力研发费用462550658768毛利率1198119011881193EBIT1636195123382773净利润率586595591600财务费用227203260310总资产收益率ROA565563579608资产减值损失-8-9-10-12净资产收益率ROE1408149515391575投资收益-43-24-29-33偿债能力营业利润1409171520392418流动比率158174178181营业外收支-3-3-3-3速动比率040053054053利润总额1406171220362415现金比率011025026025所得税243291346410资产负债率5988623862386143净利润1163142116902004经营效率归属于母公司净利润1163142116902004应收账款周转天数3893380037003600EBITDA2060236627563193存货周转天数17306175001750017500总资产周转率099104105107资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金913236928093072每股收益169206245290应收账款及票据2130250929233321每股净资产1197137715911844预付款项6337589321058每股经营现金流090110124174存货8284100881207014084每股股利026031037044其他流动资产679723777833估值分析流动资产合计12639164471951122368PE17141110长期股权投资12182026PB23201715固定资产5873676276428622EVEBITDA11681057943840无形资产1048104710441042股息收益率093113134159非流动资产合计79518816966510619资产合计20589252622917632987短期借款1870227030703470现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据3766444251775880净利润1163142116902004其他流动负债2370272227282989折旧和摊销424415418420流动负债合计800694341097512339营运资金变动-951-1325-1593-1632长期借款2225422551255825经营活动现金流6227618551197其他长期负债2099209920992099资本开支-1815-1277-1268-1371非流动负债合计4324632472247924投资0-30-30-40负债合计12330157581819920263投资活动现金流-1815-1307-1298-1411股本690690690690股权募资0000少数股东权益0000债务募资953240014071100股东权益合计826095041097712724筹资活动现金流6362001883476负债和股东权益合计20589252622917632987现金净流量-5541455440263资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2鸿路钢构002541建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3