事件描述：公司公告2023Q3新签销售合同额约78.64亿元，同比增长15.89%；钢结构产品产量约112.88万吨，同比增长29.04%。
　　 Q3产量保持较快增长，大订单占比持续提升。2023Q3钢结构产量同比/环比增速分别为29.04%/-4.84%，同比增速较快而环比下降或因为3季度是传统施工淡季叠加天气炎热因素影响加工效率。公司22Q4/23Q1/23Q2/23Q3的新签合同额分别为55.59/72.05/78.52/78.64亿元，同比增长0.74%/19.82%/16.00%/15.89%，考虑2023Q3钢材成本同比降低1.09%（以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海价格为例），公司新签钢的加工量增速或更快。从大订单角度看，22Q4/23Q1/23Q2/23Q3大订单数分别为13/15/14/26个，大订单额占总新签合同额比重分别为20.31%/24.21%/18.28%/30.16%，进一步印证公司推进“专注于钢结构的高端制造，增强公司工期要求特别紧的大订单履约能力”的战略进展顺利，大客户黏性持续提升；加工费方面，22Q4/23Q1/23Q2/23Q3单吨均价分别为6211.8/6297.8/6130.5/5783.0元/吨，结合公司主材之一的热轧板卷均价分别为3908/4263/3947/3907元/吨，我们估计新签钢构订单或是以工业厂房类为主。
　　采购招标各类焊接机器人，加快智能化建设。公司持续推进智能制造，除已大批采购的激光切割机外，公司也在逐步尝试落地各类焊接机器人。近期，公司对弧焊机器人/焊接机器人视觉/机器人地轨/箱形柱智能生产线等方案设备展开招标采购。智能制造从长期角度看有望提高产品质量，降低生产成本，为公司未来可持续发展提供坚实支撑。
　　公司拟以自有资金回购，彰显长期发展信心。公司于近期发布回购报告书，公司拟使用不低于5000万元（含）不超过10000万元（含）的自有资金，以不超过43.08元/股（含）通过二级市场以集中竞价交易的方式回购股份，并用于后期实施的股权激励或员工持股计划。按回购上/下限金额测算，预计回购股份数量约为2321262/1160631股，约占公司当前总股本的0.336%/0.168%。自有资金回购股份彰显了管理层对公司未来经营发展的信心，同时，后续的股权激励或员工持股计划有望进一步提高员工积极性。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入247.80/306.22/369.87亿元，归母净利润13.87/17.65/22.23亿元。对应PE分别为13.96/10.97/8.71倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，产能利用率不及预期，原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：鸿路钢构专业工程公司点评00254120231010产量同比较快增长回购彰显长期发展信心证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件描述公司公告2023Q3新签销售合同额约7864亿元同比增长1589基本数据2023-10-09钢结构产品产量约11288万吨同比增长2904收盘价元2807流通股本亿股496每股净资产元1209Q3产量保持较快增长大订单占比持续提升2023Q3钢结构产量同比总股本亿股690环比增速分别为2904-484同比增速较快而环比下降或因为3季度是传最近12月市场表现统施工淡季叠加天气炎热因素影响加工效率公司22Q423Q123Q223Q3的新签合同额分别为5559720578527864亿元同比增长鸿路钢构沪深300074198216001589考虑2023Q3钢材成本同比降低109以热上证指数专业工程34轧板卷Q235B475mm上海价格为例公司新签钢的加工量增速或更快从22大订单角度看22Q423Q123Q223Q3大订单数分别为13151426个大订10单额占总新签合同额比重分别为2031242118283016进一步印证-2公司推进专注于钢结构的高端制造增强公司工期要求特别紧的大订单履约-14能力的战略进展顺利大客户黏性持续提升加工费方面-2522Q423Q123Q223Q3单吨均价分别为62118629786130557830元吨结合公司主材之一的热轧板卷均价分别为3908426339473907元吨我们估计新签钢构订单或是以工业厂房类为主分析师毕春晖SAC证书编号S0160522070001bichctseccom采购招标各类焊接机器人加快智能化建设公司持续推进智能制造除已大批采购的激光切割机外公司也在逐步尝试落地各类焊接机器人近期公司对弧焊机器人焊接机器人视觉机器人地轨箱形柱智能生产线等方案设相关报告备展开招标采购智能制造从长期角度看有望提高产品质量降低生产成本1产能释放经营回款改善智能化为公司未来可持续发展提供坚实支撑生产值得期待2023-08-252新产能陆续释放吨盈利环比或改公司拟以自有资金回购彰显长期发展信心公司于近期发布回购报告善2023-07-06书公司拟使用不低于5000万元含不超过10000万元含的自有资金3业绩符合预期产能爬坡进行中以不超过4308元股含通过二级市场以集中竞价交易的方式回购股份并2023-04-28用于后期实施的股权激励或员工持股计划按回购上下限金额测算预计回购股份数量约为23212621160631股约占公司当前总股本的03360168自有资金回购股份彰显了管理层对公司未来经营发展的信心同时后续的股权激励或员工持股计划有望进一步提高员工积极性投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入247803062236987亿元归母净利润138717652223亿元对应PE分别为13961097871倍维持增持评级风险提示经济复苏不及预期产能利用率不及预期原材料价格波动风险请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1951519848247803062236987收入增长率4508171248523572079归母净利润百万元11501163138717652223净利润增长率4393109193227222595EPS元股219169201256322PE2445166113961097871ROE15821408146515711652PB391245205172144数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入19514811984768247802130621503698736成长性减营业成本17047241747087217454426809813231894营业收入增长率45117249236208营业税费1367515453161072174125891营业利润增长率473-67186272259销售费用1561115458173462143525891净利润增长率43911193272259管理费用2778930421346923582738837EBITDA增长率42614167186189研发费用5829546161644297961696167EBIT增长率472-29196233221财务费用1526022659240272389121686NOPLAT增长率43355201233221资产减值损失-932-805000000000投资资本增长率21116610095102加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率216136146186198投资和汇兑收益-1263-4324-4956-5206-5548利润率营业利润151117140941167148212638267817毛利率126120122124126加营业外净收支097-330000000000营业利润率7771676972利润总额151214140611167148212638267817净利润率5959565860减所得税3620324343284153614945529EBITDA营业收入104104979392净利润115011116268138733176490222288EBIT营业收入8682797980资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金2113939131982409122876247753固定资产周转天数88108927358交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数77103969083应收帐款214025211679235942257805297406流动资产周转天数245232209196192应收票据10391320281022943871应收帐款周转天数3439332927预付帐款46853632947610991153106652存货周转天数140163146135126存货75001982836793543010753061187020总资产周转天数330364314280256其他流动资产2395518960189601896018960投资资本周转天数225258228202184可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE158141147157165长期股权投资13931210121012101210ROA5956617181投资性房地产35812866286628662866ROIC10696105118131固定资产472784587284622588608802584525费用率在建工程1980823906339064390623906销售费用率0808070707无形资产94801104794114794119794124794管理费用率1415141211其他非流动资产65268744874487448744财务费用率0811100806资产总额19576162058946226596324948642757336三费营业收入3035312723短期债务167579186976186976186976186976偿债能力应付帐款80502733008375194981102523资产负债率629599582550512应付票据365235303320324882345364372835负债权益比16921493139312211049其他流动负债3769024753247532475324753流动比率154158163173187长期借款166484222481242481212481162481速动比率052040039043055其他非流动负债1756617000170001700017000利息保障倍数10396797859761286负债总额12305371232964131918813715991411783分红指标少数股东权益000000000000000DPS元033026000000000股本5307869001690016900169001分红比率留存收益4013515001036208967973851019674股息收益率0609000000股东权益72707982598294677511232651345553业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元219169201256322净利润115011116268138733176490222288BVPS元13701197137216281950加折旧和摊销3465642415446964378644276PEX24416614011087资产减值准备303-7176-200-200-200PBX3924201714公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用1625623786249402471522915PS1510080605投资收益-1319183495652065548EVEBITDA1531221028465少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-169810-95149-70866-74609-66488PEG06152070403经营活动产生现金流量-2019862246142259175388228340ROICWACC投资活动产生现金流量-160650-181461-104956-50206-10548REP融资活动产生现金流量8316463557-22880-54715-72915资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4