事件描述
　　公司发布2023年三季报，期内实现营收16.18亿元（+316.77%），为2019年同期73.33%；归母净利润7.87亿元（+938.93%），为2019年同期61.97%；扣非归母净利润7.76亿元（+2803.91%），为2019年同期70.81%；EPS0.3元。其中2023Q3实现营收8.77亿元（+217.32%），较2019年同期增长11.2%；归母净利润4.84亿元（+361.79%），为2019年同期99.86%；扣非归母净利润4.8亿元（+283.16%），较2019年同期增长0.6%。
　　事件点评
　　公司旗下各景区年内相继开园带动经营水平持续提升。今年暑期《丽江千古情》、《宋城千古情》单日演出场次创下新高，分别为10场、21场。其中7月1日-8月6日，《丽江千古情》演出场次合计254场，同比2019年增加63.87%，景区接待游客数同比2019年增长48.62%，超越疫情前水平。今年中秋国庆小长假期间，宋城演艺旗下11部千古情合计演出338场，为2022年国庆黄金周384.1%，为2019年国庆黄金周125.19%，单日最高上演59场。
　　2023Q3盈利能力提升显著，毛利率净利率加速修复。期内公司毛利率71.45%（+12.96pct），净利率49.75%（+35.36pct）。整体费用率9.21%（-66.25pct），其中销售费用率3.82%（-0.13pct）、管理费用率5.96%（-70.32pct），研发费用率0.89%（+5.66pct）、财务费用率-0.57%（+4.2pct）；经营活动现金流净额12.4亿元（+330.4%）。其中2023Q3毛利率77.79%（+8.96pct），净利率57.38%（+20.74pct）。整体费用率8.26%（-20pct），其中销售费用率4.77%（-2-17pct）、管理费用率4.21%（-23.33pct）、研发费用率0.61%（+2.49pct）、财务费用率-0.72%（+1.16pct）。
　　投资建议
　　年内旅游市场经营情况持续恢复，公司成熟项目继续贡献主要业绩、新项目改版升级迎来客流口碑双丰，公司盈利能力有望持续恢复。日前国务院发布2024年假日放假安排，春节将迎来8天小长假，官方鼓励落实带薪休假等制度，假日经济推动景区演艺需求释放。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.32\0.42\0.51元，对应公司10月25日收盘价10.76元，2023-2025年PE分别为33.3\25.5\21.3倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　居民消费恢复不及预期风险；新项目业绩不及预期风险。
　　

研究报告全文：景区宋城演艺300144SZ增持-A维持单三季度经营情况达2019年同期水平景区演艺加速修复2023年10月26日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年三季报期内实现营收1618亿元31677为2019年同期7333归母净利润787亿元93893为2019年同期6197扣非归母净利润776亿元280391为2019年同期7081EPS03元其中2023Q3实现营收877亿元21732较2019年同期增长112归母净利润484亿元36179为2019年同期9986扣非归母净利润48亿元28316较2019年同期增长06事件点评市场数据2023年10月25日公司旗下各景区年内相继开园带动经营水平持续提升今年暑期丽江收盘价元1076千古情宋城千古情单日演出场次创下新高分别为10场21场其年内最高最低元17311033中7月1日-8月6日丽江千古情演出场次合计254场同比2019年增流通A股总股本亿23512615加6387景区接待游客数同比2019年增长4862超越疫情前水平今流通A股市值亿25301年中秋国庆小长假期间宋城演艺旗下11部千古情合计演出338场为2022总市值亿28134年国庆黄金周3841为2019年国庆黄金周12519单日最高上演59场盈利能力提升显著毛利率净利率加速修复期内公司毛利率基础数据2023年9月30日2023Q3基本每股收益03071451296pct净利率49753536pct整体费用率921摊薄每股收益030-6625pct其中销售费用率382-013pct管理费用率596研发费用率财务费用率每股净资产元327-7032pct089566pct-05742pct经营活动现金流净额124亿元3304其中2023Q3毛利率7779净资产收益率941净利率整体费用率其资料来源最闻896pct57382074pct826-20pct中销售费用率477-2-17pct管理费用率421-2333pct研发费用分析师率061249pct财务费用率-072116pct王冯投资建议执业登记编码S0760522030003年内旅游市场经营情况持续恢复公司成熟项目继续贡献主要业绩新项目改版升级迎来客流口碑双丰公司盈利能力有望持续恢复日前国务院邮箱wangfengsxzqcom发布年假日放假安排春节将迎来天小长假官方鼓励落实带薪休张晓霖20248假等制度假日经济推动景区演艺需求释放我们预计公司2023-2025年EPS执业登记编码S0760521010001分别为032042051元对应公司10月25日收盘价1076元2023-2025邮箱zhangxiaolinsxzqcom年PE分别为333255213倍维持增持-A评级风险提示居民消费恢复不及预期风险新项目业绩不及预期风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1185458184224322906YoY313-6143024320195净利润百万元3151084511031323YoY-1180-96986484305200毛利率511501612628640EPS摊薄元012000032042051ROE38-02101119127PE倍89329131333255213PB倍3737343127净利率26621459453455资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产20082613364750715988营业收入1185458184224322906现金18592327318747165473营业成本5802287149061046应收票据及应收账款2112515营业税金及附加2228497298预付账款104502164营业费用6622374987存货1311633177管理费用256392166219276其他流动资产125269335298358研发费用4119374958非流动资产78196808741165127401财务费用-1-27-80-114-150长期投资16781757191420722252资产减值损失-27-1000固定资产26972457253214892286公允价值变动收益-12-2-3-4-6无形资产17131006947831679投资净收益182187164137168其他非流动资产17311587201921202185营业利润372-8108113841653资产总计98279420110581158313389营业外收入63544流动负债748851141511051774营业外支出359473331短期借款00000利润总额344-14103913561627应付票据及应付账款482327387519527所得税413177230277其他流动负债26652410285871247税后利润303-1786211251350非流动负债1123737987924867少数股东损益-13-27172327长期借款2700250188131归属母公司净利润3151084511031323其他非流动负债853737737737737EBITDA658275128816001895负债合计18711588240220302641少数股东权益310283301323350主要财务比率股本26152615261526152615会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积12501217126412641264成长能力留存收益39313801431849935803营业收入313-6143024320195归属母公司股东权益764575498356923010398营业利润1219-1021139659281194负债和股东权益98279420110581158313389归属于母公司净利润-1180-96986484305200获利能力现金流量表百万元毛利率511501612628640会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率26621459453455经营活动现金流750332157310301961ROE38-02101119127净利润303-1786211251350ROIC31-1286102109折旧摊销352359328356416偿债能力财务费用-1-27-80-114-150资产负债率190169217175197投资损失-182-187-164-137-168流动比率2731264634营运资金变动163120624-205507速动比率2530254533其他经营现金流11585346营运能力投资活动现金流-37309-771676-1143总资产周转率0100020202筹资活动现金流-196-19613-178-60应收账款周转率29312893289328932893应付账款周转率1406202020每股指标元估值比率每股收益最新摊薄012000032042051PE89329131333255213每股经营现金流最新摊薄029013060039075PB3737343127每股净资产最新摊薄292289316349394EVEBITDA420978202153125资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5