事件：宋城演艺发布2023年第三季度报告。2023年前三季度营收约16.18亿元，同比增加316.77%；归属于上市公司股东的净利润约7.87亿元，同比增加938.93%。其中，第三季度实现营业收入8.77亿元，同比增长217.32%；归属于上市公司股东的净利润4.84亿元，同比增长361.79%。
　　暑期公司丽江与桂林项目表现亮眼，各项目客流均改善。上半年中丽江千古情景区和桂林千古情景区人次和收入均已超过历史同期最高水平，五一假期全国各大千古情演出合计241场，按可比口径恢复至2019年同期的160%，可比口径下接待游客量和营收则分别恢复至2019年同期的127.03%和121.41%。暑期以来公司各地项目延续上半年高修复态势，整体人次和收入指标已超越2019年同期水平，丽江千古情景区和桂林千古情景区大幅超出2019年同期水平。中秋国庆双节黄金周期间，11大《千古情》合计演出338场，是2022年国庆黄金周的384.10%、2019年国庆黄金周的125.19%，千古情单日最高上演59场。
　　上海园区等项目针对细分客群开展创意营销，满足游客多元化需求。公司对《上海千古情》进行改版升级后客流口碑双丰收，上海千古情景区明确年轻客群营销思路，今年上半年国风旗袍3天抖音流量破2.5亿；近期将开展“千古情奇妙夜”主题游园活动，探索夜游新模式。在项目内容升级和营销优化下，公司对于年轻客群吸引力有望提升，客群覆盖广度持续扩大，有助于优化客源结构从而提升客单价，人均逗留时间的进一步增加，有望增加二销收入。
　　投资建议：公司8月31日公告推出2023年限制性股票激励计划，彰显未来发展信心，预计公司2023-2025年实现营收21.38 / 27.91 / 34.35亿元，归母净利润8.87 / 13.32 / 17.25亿元，对应PE为31.7 / 21.1 / 16.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目不及预期；新项目孵化不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：宋城演艺旅游及景区公司点评30014420231026三季度场次与收入双修复关注新项目建设爬坡证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件宋城演艺发布2023年第三季度报告2023年前三季度营收约1618基本数据2023-10-25亿元同比增加31677归属于上市公司股东的净利润约787亿元同比收盘价元1076流通股本亿股2351增加93893其中第三季度实现营业收入877亿元同比增长21732每股净资产元316归属于上市公司股东的净利润484亿元同比增长36179总股本亿股2615最近12月市场表现暑期公司丽江与桂林项目表现亮眼各项目客流均改善上半年中丽江千古情景区和桂林千古情景区人次和收入均已超过历史同期最高水平五一宋城演艺沪深300假期全国各大千古情演出合计241场按可比口径恢复至2019年同期的16046可比口径下接待游客量和营收则分别恢复至2019年同期的12703和3512141暑期以来公司各地项目延续上半年高修复态势整体人次和收入指24标已超越2019年同期水平丽江千古情景区和桂林千古情景区大幅超出201912年同期水平中秋国庆双节黄金周期间11大千古情合计演出338场1是2022年国庆黄金周的384102019年国庆黄金周的12519千古情单-10日最高上演59场上海园区等项目针对细分客群开展创意营销满足游客多元化需求分析师刘洋公司对上海千古情进行改版升级后客流口碑双丰收上海千古情景区明SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom确年轻客群营销思路今年上半年国风旗袍3天抖音流量破25亿近期将开展千古情奇妙夜主题游园活动探索夜游新模式在项目内容升级和营销分析师李跃博优化下公司对于年轻客群吸引力有望提升客群覆盖广度持续扩大有助SAC证书编号S0160521120003liybctseccom于优化客源结构从而提升客单价人均逗留时间的进一步增加有望增加二销收入相关报告投资建议公司8月31日公告推出2023年限制性股票激励计划彰显未来1股权激励彰显经营信心关注新项发展信心预计公司2023-2025年实现营收213827913435亿元归母净目建设与孵化2023-08-31利润88713321725亿元对应PE为317211163X维持增持评级2暑期较19年超额修复关注新项目成长爬坡2023-08-27风险提示在建项目不及预期新项目孵化不及预期行业竞争加剧323Q1展示恢复弹性项目升级落地成长空间充足2023-04-29盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1185458213827913435收入增长率3127-61363671030532306归母净利润百万元3151088713321725净利润增长率11798-969490826150212949EPS元股012000034051066PE11884394595317221121631ROE412013106913831519PB490506339292248数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入11848645781213847279128343499成长性减营业成本57959228287872389581105017营业收入增长率313-6143671305231营业税费22372751254533224088营业利润增长率1219-1021148343454284销售费用66182231106921256115457净利润增长率1180-96990826502295管理费用2561939190171081953920610EBITDA增长率339-7136456383265研发费用41181857427755836870EBIT增长率377-20715546477289财务费用-095-2720-3093-3882-5110NOPLAT增长率191-2523-4051477289资产减值损失-1008000000000000投资资本增长率75-1883133161加公允价值变动收益-1210-249000000000净资产增长率28-1599157176投资和汇兑收益1818418739106921395617175利润率营业利润37246-779114843167006214490毛利率511501632679694加营业外净收支-2862-605-6000-6000-6000营业利润率314-17537598624利润总额34384-1384108843161006208490净利润率255-38428485510减所得税4125348174152576133358EBITDA营业收入501373595631648净利润3151396688685133216172505EBIT营业收入175-485472534559资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金185875232742282961362427510465固定资产周转天数8311959471399355交易性金融资产26722522230222802233022流动营业资本周转天数-184-451-146-104-105应收帐款2200976168571051流动资产周转天数6192083563549613应收票据000000000000000应收帐款周转天数11111预付帐款951393236226873151存货周转天数819101513存货12521104326941963389总资产周转天数28907567168814601363其他流动资产11195317991791117913179投资资本周转天数26606758156613601283可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE4101107138152长期股权投资167755175722175722175722175722ROA320183111123投资性房地产000000000000000ROIC21-3392120134固定资产269705245707275820305333334246费用率在建工程4047438711487115871168711销售费用率5649504545无形资产171282100597980979559793097管理费用率216856807060其他非流动资产2412189189189189财务费用率-01-59-14-14-15资产总额982651942033106359512004691401014三费营业收入27184511610190短期债务000000000000000偿债能力应付帐款4819532742459815355363133资产负债率190169191170164应付票据000000000000000负债权益比235203235205196其他流动负债342630630630630流动比率268307250307349长期借款27000000000000000速动比率251302239294338其他非流动负债000000000000000利息保障倍数632-702253274113158849负债总额187130158767202677204306229719分红指标少数股东权益3104428349310923312035747DPS元005005000000000股本261469261469261469261469261469分红比率留存收益393134380051454961588177760682股息收益率0303000000股东权益7955217832668609199961641171296业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元012000034051066净利润3151396688685133216172505BVPS元292289317368434加折旧和摊销3867839278263872698730587PEX118839459317211163资产减值准备2666074000000000PBX4951342925公允价值变动损失1210249000000000PFCF财务费用23512650399363327PS31683413210182投资收益-18184-18739-10692-13956-17175EVEBITDA6102137203142105少数股东损益-1254-2698274320292627CAGR营运资金的变动163071201433856908729320PEG10000406经营活动产生现金流量7504733195147249163660224128ROICWACC投资活动产生现金流量-365630918-75201-70832-67763REP融资活动产生现金流量-19620-19561-21126-13363-8327资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引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