研究报告全文：证券研究报告A股公司简评旅游及景区旺季业绩修复至疫前水平望持宋城演艺300144SZ续受益项目优化和增量预期核心观点维持增持刘乐文公司旺季业绩表现优质基本与持平营收超同Q319Q319Q3liulewencsccomcn期毛利率及期间费用率修复较好现金流持续改善旗下主要SAC编号S1440521080003项目演出场次在暑期及国庆假期延续人次和场次超疫前的良好SFC编号BPC301态势年内对部分演出改版用户体验持续提升Q3初上海项目重开有望持续培育验证未来仍受益新项目落地预期和轻资产陈如练推进内部管理优化助力长期健康发展chenruliancsccomcnSAC编号S1440520070008事件SFC编号BRV097于佳琪公司发布2023年三季报前三季度实现营业收入1618亿元yujiaqibjcsccomcn同比31677实现归母净利润787亿元同比93893SAC编号S1440521110003发布日期2023年10月26日简评当前股价1076元旺季业绩表现亮眼恢复至疫前水平主要数据股票价格绝对相对市场表现公司单Q3实现营收877亿元同比21732实现归母净利润484亿元同比3617923Q3营收已超19Q3归母净利润基1个月3个月12个月本与19Q3持平整体修复态势良好随着年初公司旗下主要项-1302-796-1548-947-315-303目逐步修复以及Q3初上海项目的重启公司在年内旺季已开12月最高最低价元16861039始正常稳健的业绩释放预计有望延续公司毛利率达Q423Q3总股本万股261469407779同比896pct较19Q3为-208pct恢复度较高费用流通A股万股23513719端23Q3销售费用率477同比19Q3170pct管理费用率总市值亿元28134421同比19Q3-144pct财务费用率-072同比19Q3流通市值亿元-044pct整体期间费用率887同比19Q3-003pct基本持平25301微降主要报表科目变化端应收账款余额较期初增198887近3月日均成交量万261673主要系报告期内公司应收第三方支付平台及旅行社款项增加其主要股东他应收款比期初增加主要系报告期内公司应收轻资产杭州宋城集团控股有限公司27728483项目管理费增加投资收益同比减少11724主要系公司权益法核算的投资收益同比减少公允价值变动收益同比增加股价表现6910027主要系公司未到期理财产品同比增加报告期内购49建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金同比增297026主要系公司工程建设投入同比增加9节假日及旺季演艺场次持续增长望受益项目优化和增量预期-11中秋国庆黄金周公司在全国的11大千古情合计演出338202312520232252023325202342520235252023625202372520238252023925场场次为2022国庆黄金周的38410是2019国庆黄金周的20221025202211252022122520231025宋城演艺深证成指12519延续了年内五一假期和暑期旺季人次收入超2019同期的良好表现未来或持续受益项目升级改造和新项目落地的预相关研究报告中信建投社服商贸宋城演艺2023-08-2300144优质项目展现客流吸引力产7品迭代及管理优化共促模式升级本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投社服商贸宋城演艺本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明2023-04-2300144多景区升级迭代后恢复运营8助力Q1快速修复期待新项目持续贡献宋城演艺A股公司简评报告期例如年初西安千古情改版后取得良好市场反馈结合特色营销出圈上海项目升级后于7月1日重新开园体验和吸引力全面提升公司不断营造新奇特的景区和度假体验对外场走街表演空间布局硬件配置路线动向等进行持续优化后续仍有增量项目预期例如佛山项目在各项筹备推进后预计有望明年初开业其他预期项目及轻资产项目也有望稳健推进同时公司内部管理持续优化包括标准化制度游客体验提升优化用工结构推进科技赋能等有助长期健康发展投资建议预计2023-2025年公司实现归母净利润902亿元1313亿元1533亿元当前股价对应PE分别为31X21X18X维持增持评级图1盈利预测数据来源Wind中信建投证券风险分析1主要项目过去几年基本都进行内容和产品模式升级迭代演艺内容和展现形式在大环境改善情况下是否与市场定位相匹配仍需验证演艺内容对于复购率的提升以及供给侧改革的匹配度仍存不确定性2城市演艺项目经历改造升级开业后预计仍需要爬坡验证期而城市演艺项目的验证对于公司后续在主要城市带演艺项目的拓展具重要意义发展模式与传统模式存在显著区别市场效果尚待验证3轻资产项目运营效果和可拓展空间仍待市场验证4参股的部分公司存在一定的风险在后续的投资收益贡献或相关风险上值得关注请务必阅读正文之后的免责条款和声明1宋城演艺A股公司简评报告刘乐文分析师介绍美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位现任中信建投商贸社服行业首席分析师拥有六年证券研究从业经验主要研究领域社会服务商贸零售医美化妆品等多个服务类板块陈如练社服商贸行业分析师上海财经大学国际商务硕士2018年加入中信建投证券研究发展部曾有2年国有资本风险投资经验目前专注于免税餐饮酒店旅游等细分板块研究201820192020年Wind金牌分析师团队成员20192022年新浪金麒麟最佳分析师团队成员于佳琪上海财经大学统计学学士硕士现任中信建投社服商贸行业分析师拥有六年证券研究从业经验主要覆盖方向有免税酒店旅游化妆品等多个服务类板块请务必阅读正文之后的免责条款和声明2宋城演艺A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk