研究报告全文：鼎龙股份300054半导体行业景气度待复苏看好新业务突破2023-10-261-3Q23业绩符合市场预期公司公布1-3Q23业绩实现收入1873亿元同比-42归母净利润176亿元同比-402对应每股盈利019元符合市场预期其中3Q23实现营收713亿元归母净利润080亿元公司认为前三季度经营业绩同比下滑的原因主要系1公司CMP抛光垫耗材上游高毛利产品的利润受销售收入规模下降的影响而同比下滑2公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度3银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降4旗捷实施员工持股计划导致并表权益变动发展趋势CMP抛光垫业务持续改善报告期内CMP抛光垫业务累计实现产品销售收入268亿元同比下降25其中Q3实现产品销售收入119亿元环比增长41同比基本持平客户端公司CMP抛光硬垫产品进一步开拓重点逻辑晶圆厂客户并取得阶段性成效生产端鼎龙潜江CMP软垫工厂于2022年第三季度建设完成投入使用过去一年公司持续改善优化研发生产工艺提升产线至高度自动化水平已实现软抛光垫产品除大尺寸产品型号全覆盖CMP抛光液清洗液业务快速突破报告期内累计实现产品销售收入4819万元同比增长356其中第三季度实现销售收入2174万元环比增长46同比增长488据公司公告目前公司全面开展全制程CMP抛光液产品的市场推广及验证导入除已有产品持续销售外多晶硅抛光液金属铝钨栅极抛光液铜和阻挡层抛光液等产品均获得新进展半导体显示材料业务进入加速放量阶段前三季度该业务销售收入突破1亿元实现YPIPSPI产品销售收入同比增长366其中第三季度实现销售收入环比增长53同比增长428目前公司已成为国内部分主流面板客户YPIPSPI产品的第一供应商确立YPIPSPI产品国产供应领先地位盈利预测与估值半导体行业景气低迷我们下调公司202324年盈利预测2414至305487亿元当前股价对应2024年41倍市盈率维持跑赢行业评级考虑业绩下调公司新品突破及股本变化我们维持目标价250元对应48倍2024年市盈率较当前股价有17的上行空间风险商誉减值风险抛光垫抛光液销售不及预期