研究报告全文：航发控制0007383Q23净利同增9航发控制龙头增长稳健2023-10-26公司2023年前三季度业绩符合市场预期公司公布2023前三季度业绩前三季度营收4100亿元同比928归母净利润596亿元同比998扣非净利润574亿元同比1171单季度看3Q23公司实现收入1366亿元同比1343环比-196归母净利润为147亿元同比889环比-2889公司业绩符合市场预期发展趋势业绩持续稳健增长净利率同比略增1前三季度公司营收及净利润分别同比928998至4100亿元596亿元业绩持续稳健增长2前三季度公司毛利率及净利率分别同比-206ppt008ppt至29291462我们认为毛利率有所下滑或因增值税政策调整所致期间费用控制能力明显提升计提资产减值损失和信用减值损失同比降低4801和5126至012亿元和035亿元净利率同比略增费用控制良好收入规模增加及回款季节性影响导致经营现金流净额下降1公司前三季度期间费用同比-046ppt至1130其中销售费用率管理费用率同比-040ppt-060ppt至067818研发投入同比1454至130亿元研发费用率同比015ppt至317研发投入持续增加2截至3Q23末公司应收账款为3091亿元较上年度末增加18403主要系收入规模增加及回款季节性影响前三季度经营活动净现金流为193亿元去年同期为891亿元主要系货款回收减少采购支出及税金增加所致产能拓展稳步推进新产能预计近年落地1公司背靠航发集团全面参与国内主流航空发动机的研制及控制系统配套市场地位稳固行业壁垒较高我们认为公司有望充分享受国产航发型号批产上量红利业绩增长具备较高确定性2公司2021年定增募投项目主要涉及航发控制主业科研生产航发控制技术衍生新产业的能力保障及产能提升根据公告公司预计2023年完成子公司北京航科轴桨发动机控制系统能力保障项目另有4项扩产项目预计于2024年达到预定可使用状态我们认为公司持续专注研发平台建设产能释放有望支撑公司进一步成长巩固行业地位盈利预测与估值我们维持20232024年净利润预测7951036亿元公司当前股价对应20232024年334257xPE我们维持跑赢行业评级维持目标价2800元对应20232024年463356xPE较当前股价有386的上行空间风险1募投项目建设不及预期风险2下游市场需求不及预期