投资要点
　　下周一（10月30日）有一家科创板上市公司“中邮科技”询价。
　　中邮科技（688648）：公司产品主要包括智能分拣系统、智能传输系统等，多类型、高附加值专用车，产品应用于快递物流、电商、烟草、汽车、机场等多个领域。公司2020-2022年分别实现营业收入14.25亿元/20.58亿元/22.19亿元，YOY依次为16.39%/44.36%/7.86%,三年营业收入的年复合增速21.92%；实现归母净利润0.44亿元/0.94亿元/0.79亿元，YOY依次为-13.35%/114.14%/-15.57%，三年归母净利润的年复合增速16.14%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入8.46亿元，同比下降3.64%；实现归母净利润0.35亿元，同比上升117.31%。根据初步预测，预计公司2023年全年实现归母净利润0.60亿元至0.68亿元，同比下降14.04%至24.15%。
　　投资亮点：1、公司为国内智能物流系统领域的先行者，背靠邮政集团，技术储备国内领先。邮政集团通过中邮资本持有公司65.17%的股份，系公司实控人。公司于2018年整合了原隶属于邮科院的物流装备板块、以及上海研究院、上海邮通、广东信源三家单位，凝聚了邮政集团旗下物流设备核心力量。全资子公司广东信源成立于1970年，前身为广东省最早一批国有制造企业，现已成为中国邮政最大的物流解决方案提供商。公司为国内智能物流系统领域的先行者，底层技术储备扎实，构建的以智慧物流为主的专利池中的专利总数国内领先，且技术延展性较强；所研产品的稳定运行速度、分拣效率、准确率等关键技术指标竞争优势突出。2、下游绑定龙头客户，具备重大项目实施经验。公司除与实控人邮政集团保持紧密的业务合作外，客户多覆盖行业龙头，2020年以来前三大客户稳定为顺丰、邮政集团和京东。公司的智能物流系统产品体系相对丰富，广泛应用于快递、电商、物流、机场、烟草、冷链等领域，其中快递电商分拣输送自动化设备国内领先。经过长期的项目实践积累，公司已成为国内少数几家能实现上亿级项目完整交付的企业；承接了喀麦隆国家邮政全套信息化系统建设项目等境外项目，以及京东亚洲一号无人分拣仓项目等行业内具有影响力的重大项目，包裹处理峰值达20万件/天。
　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取中科微至、科捷智能、德马科技、兰剑智能、今天国际、东杰智能、昆船智能、华昌达和天奇股份为中邮科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为22.20亿元，销售毛利率为20.81%；可比PE-TTM（算术平均/剔除最高值）为34.07X；相较而言，公司营收规模接近行业可比公司平均、毛利率低于行业可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
　　

研究报告全文：2023年10月26日公司研究证券研究报告中邮科技688648SH新股覆盖研究投资要点下周一10月30日有一家科创板上市公司中邮科技询价交易数据中邮科技688648公司产品主要包括智能分拣系统智能传输系统等多类型总市值百万元高附加值专用车产品应用于快递物流电商烟草汽车机场等多个领域公流通市值百万元司2020-2022年分别实现营业收入1425亿元2058亿元2219亿元YOY依次为总股本百万股1020016394436786三年营业收入的年复合增速2192实现归母净利润044流通股本百万股亿元094亿元079亿元YOY依次为-133511414-1557三年归母净利12个月价格区间润的年复合增速1614最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入846亿元分析师李蕙同比下降364实现归母净利润035亿元同比上升11731根据初步预测SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn预计公司2023年全年实现归母净利润060亿元至068亿元同比下降1404至2415相关报告联域股份-华金证券-新股-联域股份-新股专投资亮点1公司为国内智能物流系统领域的先行者背靠邮政集团技题覆盖报告联域股份-2023年202期-术储备国内领先邮政集团通过中邮资本持有公司6517的股份系公司实总第399期20231021控人公司于2018年整合了原隶属于邮科院的物流装备板块以及上海研究麦加芯彩-华金证券-新股-麦加芯彩-新股专院上海邮通广东信源三家单位凝聚了邮政集团旗下物流设备核心力量题覆盖报告麦加芯彩-2023年201期-全资子公司广东信源成立于1970年前身为广东省最早一批国有制造企业总第398期20231020现已成为中国邮政最大的物流解决方案提供商公司为国内智能物流系统领百通能源-华金证券-新股-百通能源-新股专域的先行者底层技术储备扎实构建的以智慧物流为主的专利池中的专利题覆盖报告百通能源-2023年第200期-总数国内领先且技术延展性较强所研产品的稳定运行速度分拣效率总第397期20231018准确率等关键技术指标竞争优势突出2下游绑定龙头客户具备重大项目上海汽配-华金证券-新股-上海汽配-新股专实施经验公司除与实控人邮政集团保持紧密的业务合作外客户多覆盖行题覆盖报告上海汽配-2023年第199期-业龙头2020年以来前三大客户稳定为顺丰邮政集团和京东公司的智能总第396期20231015物流系统产品体系相对丰富广泛应用于快递电商物流机场烟草惠柏新材-华金证券-新股-惠柏新材-新股专冷链等领域其中快递电商分拣输送自动化设备国内领先经过长期的项目题覆盖报告惠柏新材-2023年198期-实践积累公司已成为国内少数几家能实现上亿级项目完整交付的企业承总第395期20231013接了喀麦隆国家邮政全套信息化系统建设项目等境外项目以及京东亚洲一号无人分拣仓项目等行业内具有影响力的重大项目包裹处理峰值达20万件天同行业上市公司对比综合考虑业务与产品类型等方面选取中科微至科捷智能德马科技兰剑智能今天国际东杰智能昆船智能华昌达和天奇股份为中邮科技的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为2220亿元销售毛利率为2081可比PE-TTM算术平均剔除最高值为3407X相较而言公司营收规模接近行业可比公司平均毛利率低于行业可比公司平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022Ahttpwwwhuajinsccn112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究主营收入百万元142532057622194同比增长16394436786营业利润百万元3981029834同比增长-225615857-1901净利润百万元438937791同比增长-133511414-1557每股收益元092078数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn212请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一中邮科技4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比9六风险提示10图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52019-2022年我国社会物流总费用万亿元6图62010-2022年我国人口老龄化情况6表12019-2022年我国社会物流情况单位万亿元5表2公司IPO募投项目概况8表3同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn312请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一中邮科技公司主要从事智能物流系统的研发设计生产销售并提供相关服务产品主要包括智能分拣系统智能传输系统等具备为终端客户提供多种应用场景下的定制化专业化和智能化的智能物流系统和技术服务能力同时公司还积极开拓智能专用车领域通过自主改造设计多类型高附加值专用车为下游客户提供个性化定制化车型充分满足客户需求公司产品已覆盖快递物流电商烟草汽车机场等多个领域主要客户包括邮政集团顺丰京东德邦韵达燕文物流等大型快递物流企业及知名电商平台以及华为3M中国海尔家电中国烟草南方电网等其他领域知名企业公司产品已覆盖全国除中国澳门中国台湾外的全部省自治区直辖市并成功拓展至东南亚欧洲大洋洲美洲非洲等市场一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入1425亿元2058亿元2219亿元YOY依次为16394436786三年营业收入的年复合增速2192实现归母净利润044亿元094亿元079亿元YOY依次为-133511414-1557三年归母净利润的年复合增速1614最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入846亿元同比下降364实现归母净利润035亿元同比上升117312022年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为智能物流系统2045亿元9380智能专用车068亿元311和备品备件及技术服务等067亿元309其中智能物流系统2045亿元9380可以分为智能分拣系统1007亿元4620和智能传输系统1037亿元4760图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn412请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况智能物流是对物流过程进行智能化改进其中信息交流是核心采用条形码射频识别传感器全球定位系统等先进的物联网技术融合了自动化信息化和人工智能技术通过整合信息优化整个物流流程和资源使物品在运输仓储分发包装和装卸等环节能够自动化运作实现高效的管理智能物流系统是智能物流的基础智能物流装备的基础是自动化并在其基础上综合集成传感定位智能识别等技术实现装备的智能化智能物流系统具体包括智能分拣系统智能传输系统等在智能物流产业中上游主要是零部件半成品和单机设备的供应商提供货架滚筒电机传送带控制单元光电开关支腿框架等行业中游则是提供智能物流设备的供应商这些公司已从传统的设备制造商转型为综合解决方案提供商包括解决方案设计设备集成和软件系统配置以满足个性化和定制化需求行业下游包括快递物流电子商务零售烟草医药汽车等各类消费行业我国是世界上发展最快的物流市场之一自2014年以来我国物流业处于上升阶段近几年来社会物流总额保持稳定增长态势2022年社会物流总额3476万亿元相较2021年3352万亿元增长37表12019-2022年我国社会物流情况单位万亿元项目2022年2021年2020年2019年全国社会物流总额3476335230012980资料来源国家发改委华金证券研究所中国制造2025的实施意味着中国版工业40的来临工业40时代客户需求高度个性化碎片化产品研发和生产周期缩短对支撑生产的物流体系提出了巨大挑战智能物流是httpwwwhuajinsccn512请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究连接供应生产和客户的纽带是工业40不可或缺的组成部分未来智能物流系统的发展必不可少国家物流枢纽布局和建设规划提出到2025年要推动全社会物流总费用与GDP比率下降至12左右采用智能物流技术和装备提升物流系统的自动化信息化和智能化水平是提高物流效率提升企业生产效率降低生产成本增强服务水平的重要手段目前我国物流运行成本相对偏高整体效率相对偏低与美国日本等国家的8-9相比仍有较大的优化空间2019-2022年我国社会物流总费用分别为146万亿元149万亿元167万亿元以及178万亿元逐年增长社会物流总费用与我国GDP的比率分别为147147146以及147图52019-2022年我国社会物流总费用万亿元资料来源国家发改委华金证券研究所我国的交通运输仓储和邮政业长期以来具有的特点高度依赖人力资源消耗大创新能力相对较弱智能化水平较低随着我国老龄化程度的不断加深人口红利逐渐减弱劳动力成本持续上升根据国家统计局的数据我国65岁及以上的老年人口数量已从1990年的6500万人占总人口比例的557迅速增长到2022年的20978万人占总人口比例的149这显示出我国人口老龄化的速度明显加快图62010-2022年我国人口老龄化情况httpwwwhuajinsccn612请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究资料来源国家统计局华金证券研究所目前我国正逐渐失去人口红利人力成本持续攀升在这种情况下降低成本或者扩大销售已经难以提高企业的利润物流业的自动化和智能化将发挥作用降低成本并提高效率这将促进智能物流系统市场进一步扩大1快递物流行业当前快递行业仍然保持着持续的繁荣物流设备的需求持续旺盛自十三五规划以来我国的快递行业一直在保持着高速发展国家邮政局的数据显示2022年中国的快递业务量已经达到了11058亿件随着快递服务需求的迅猛增长我国的快递企业的收入也在快速增加使得智能物流设备的需求提高2电子商务平台电子商务是中国新经济行业的代表之一近年来一直保持快速增长据中国电子商务报告2022显示2011年至2022年中国电子商务交易规模从609万亿元增长到4383万亿元年复合增长率高达197超过国内生产总值GDP的增长水平电子商务的成功交易依赖于高效的线下物流配送物流配送的质量直接关系到用户体验因此高效和准确的物流配送已经成为电子商务企业的核心竞争力为了提高市场份额和竞争力电子商务平台逐渐开始建设自己的物流系统这促使了对智能物流系统的需求推动了智能物流技术的不断改进目前智能物流行业属于国家宏观政策大力扶持的领域市场竞争逐渐加剧国内行业内企业整体行业集中度低智能物流和工业自动化系统供应商具体包括中邮科技中科微至科捷智能欣巴科技德马科技兰剑智能今天国际东杰智能昆船智能华昌达和天奇股份三公司亮点1公司为国内智能物流系统领域的先行者背靠邮政集团技术储备国内领先邮政集团通过中邮资本持有公司6517的股份系公司实控人公司于2018年整合了原隶属于邮科院的物流装备板块以及上海研究院上海邮通广东信源三家单位凝聚了邮政集团旗下物流设备核心力量全资子公司广东信源成立于1970年前身为广东省最早一批国有制造企业现已成为中国邮政最大的物流解决方案提供商公司为国内智能物流系统领域的先行者底层技术储备扎实构建的以智慧物流为主的专利池中的专利总数国内领先且技术延展性较强所研产品的稳定运行速度分拣效率准确率等关键技术指标竞争优势突出2下游绑定龙头客户具备重大项目实施经验公司除与实控人邮政集团保持紧密的业务合作外客户多覆盖行业龙头2020年以来前三大客户稳定为顺丰邮政集团和京东公司的智能物流系统产品体系相对丰富广泛应用于快递电商物流机场烟草冷链等领域其中快递电商分拣输送自动化设备国内领先经过长期的项目实践积累公司已成为国内少数几家能实现上亿级项目完整交付的企业承接了喀麦隆国家邮政全套信息化系统建设项目等境外项目以及京东亚洲一号无人分拣仓项目等行业内具有影响力的重大项目包裹处理峰值达20万件天httpwwwhuajinsccn712请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目及补充流动资金1中邮信源研发及智能制造基地项目产120万平方米印制电路板项目实施主体为信源智能负责承接公司的智能分拣系统智能传输系统等多类智能物流设备的规模化生产制造和装配工作2中邮科技研发中心项目广东信源作为主要实施主体主要目标是为公司的产品多样化个性化和定制化发展提供研发基地为持续的技术创新产品迭代创造良好先进环境满足城市规划的要求创建科学高效绿色节能的基础设施以实现智能化和可持续发展3智能物流设备前沿技术研发项目包括三个子项目即智能自动分拣技术研发项目智能仓配及输送核心技术研发项目和底层通用核心技术开发项目项目实施主体为中邮科技及全资子公司a智能自动分拣技术研发项目旨在结合分拣领域前沿趋势增加公司在自动化智能分拣领域的研发投入重点面向对智能无人化分拣中心的全流程工艺研究过程仿真研究系统集成研究以及相关物流装备的系统设计研发能够全面分析及时处理适应现代综合性处理中心的无人化智能分拣装备覆盖多品类高速分拣高速分离矩阵分拣自动集包等核心分拣产品b智能仓配及输送核心技术研发项目旨在增加公司在智能输送及仓储领域的研发投入研发面向智能输送及仓配系统的关键技术具体包括无人仓配中心工艺研究过程仿真研究系统集成研究仓储信息系统智能数据采集分析和集中监控系统开发智能输送设备高速分流设备自动装卸无人配送设备多品类自动拆码垛设备穿梭式立体库自动速核设备开发等c底层通用核心技术开发项目旨在研究人工智能算法应用新材料在绿色环保方面的应用无线通讯视觉识别工业互联网5G边缘计算云计算等前沿学科和技术以取得在国内国际相关行业具有一定影响力的科学技术成果4信息化建设项目实施主体为中邮科技及全资子公司旨在通过购置软硬件设备建设和优化研发及产品生命周期管理体系供应链管理及项目交付体系经营决策支撑体系市场与客服服务体系以及IT保障体系等5补充流动资金随着业务规模不断扩大公司流动资金需求有所增长公司通过综合考虑行业发展趋势自身未来发展规划及实际经营状况等因素拟将本次募集资金中的3000000万元用于补充流动资金以满足经营规模增长带来的资金需求表2公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元1中邮信源研发及智能制造基地项目产120万平方米印制电路板项目5081957200000042个月httpwwwhuajinsccn812请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元2中邮科技研发中心项目2183399200000026个月3智能物流设备前沿技术研发项目2975300280000048个月3a智能自动分拣技术研发项目1307000130000048个月3b智能仓配及输送核心技术研发项目1167300100000048个月3c底层通用核心技术开发项目50100050000048个月4信息化建设项目21000020000036个月5补充流动资金30000003000000-总计1345065610000000资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入2219亿元同比增长786实现归属于母公司净利润079亿元同比下降1557结合公司目前的项目执行情况和市场环境公司预计2023年全年实现营业收入约195亿元至212亿元较上年同期减少448至1214预计归属于母公司股东的净利润约060亿元至068亿元较上年同期减少1404至2415预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约050亿元至055亿元较上年同期减少2290至2991公司主要从事智能物流系统的研发设计组装集成以及智能专用车的设计改造等下游覆盖快递物流电商烟草汽车机场等细分领域综合考虑业务与产品类型等方面选取中科微至科捷智能德马科技兰剑智能今天国际东杰智能昆船智能华昌达和天奇股份为中邮科技的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为2220亿元销售毛利率为2081可比PE-TTM算术平均剔除最高值为3407X相较而言公司营收规模接近行业可比公司平均毛利率低于行业可比公司平均表3同行业上市公司指标对比2022年归2022年净2022年总市值2022年收入2022年2022年代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利亿元亿元收入增速ROE摊薄亿元率率688211SH中科微至4450-48982315476-119-145801478-333688455SH科捷智能22533654166930690892942045670688360SH德马科技2515303215303170826302163822688557SH兰剑智能26322343915515909112452746910300532SZ今天国际49231345241350992581814127721829300486SZ东杰智能2807-157301143-1204045-36262412275301311SZ昆船智能5030562120647781076982252598300278SZ华昌达5402445035836629106209671109651002009SZ天奇股份4575-14804351151619831751749905行业均值384334072220242709529942081703688648SH中邮科技2219786079-15571452649资料来源Wind数据截至日期2023年10月25日华金证券研究所httpwwwhuajinsccn912请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究六风险提示下游市场需求波动原材料供应及价格波动技术研发与迭代创新不及预期市场竞争加剧客户集中度较高经营业绩季节性波动项目周期长税收优惠等政策变动等风险httpwwwhuajinsccn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分