下周二（6月27日）有一家科创板上市公司“誉辰智能”询价。
　　誉辰智能（688638）：公司主营业务为非标自动化智能装配设备、测试设备的研发、生产和销售；主要产品为锂离子电池智能制造装备与消费电子类智能制造设备，可广泛运用于新能源、汽车电子、消费电子等多领域。公司2020-2022年分别实现营业收入2.03亿元/3.73亿元/7.14亿元，YOY依次为33.19%/83.96%/91.26%,三年营业收入的年复合增速67.34%；实现归母净利润0.37亿元/0.54亿元/0.76亿元，YOY依次为169.43%/47.81%/39.47%，三年归母净利润的年复合增速77.10%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.58亿元，同比变动100.64%；实现归母净利润-0.04亿元，同比变动19.69%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润3,000万元至3,800万元，较上年同期增长5.45%至33.57%。
　　投资亮点：1、公司创始团队是国内较早专注于锂电池设备领域的团队之一；借助与宁德时代的深度绑定，公司已成为我国锂电池设备的重要供应商。公司创始人及实控人团队于2012年开始为宁德时代研发半自动化包膜设备样机，并于2014年成为国内最早开发出第一代包膜设备并形成量产的团队之一，至今已与宁德时代深度绑定10余年。报告期间，宁德时代始终为公司的第一大客户、收入占比基本在45%以上；且伴随着双方合作关系不断深化、收入金额逐年稳增，分别实现1.41亿元、1.68亿元、3.56亿元。借助下游头部客户的背书，公司也陆续进入了亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源等知名锂电池生产商供应链，逐步成为我国锂电池设备的重要供应商，并在其中的包膜设备细分领域形成较为明显的领先优势；截至2022年末，公司在手订单合计15.71亿元，已超过公司2022年全年营收金额。2、公司持续拓宽锂电池设备类型，推动专用设备向整线集成演进，并开启了4680圆柱电池的相关研发项目。根据高工产研锂电研究所（GGII）研究数据显示，锂电池电芯制造中前段、中段、后段的设备价值量占比分别为44.05%、35.71%、20.24%，而公司目前仅在后段工序中占据领先优势；为进一步丰富产品类型、优化收入结构，公司向着价值量更高的中前段工序设备推进，不断推动公司整线化发展；目前来看，中段工序现已基本覆盖，前段工序中也已进入分切设备领域，2022年公司与宁德时代签署了20台分切设备的采购订单，并于2023Q1实现了4300万的收入。此外，公司针对4680圆柱电池，陆续开启了包膜、氦检、绝缘等测试研发项目，不同工艺路线的掌握或利好公司持续性发展。
　　同行业上市公司对比：公司专注于锂电池制造设备领域；根据主营业务的相似性，选取先导智能、赢合科技、利元亨、联赢激光、科瑞技术、杭可科技为誉辰智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为61.13亿元，可比PE-TTM（算数平均）为30.02X，销售毛利率为32.89%；相较而言，公司营收规模及毛利率均未及同业可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
　　

研究报告全文：2023年10月11日公司研究证券研究报告德冠新材001378SZ新股覆盖研究投资要点下周一10月16日有一家主板上市公司德冠新材询价交易数据总市值百万元德冠新材001378SZ公司主要从事功能性BOPP薄膜和功能母料的研发生产与销售公司2020-2022年分别实现营业收入1021亿元1314亿元1289亿流通市值百万元元YOY依次为-3532874-195三年营业收入的年复合增速679实现归总股本百万股10000母净利润090亿元191亿元164亿元YOY依次为620911209-1432流通股本百万股三年归母净利润的年复合增速4335最新报告期2023H1公司实现营业收入53912个月价格区间亿元同比下降1562归母净利润066亿元同比下降2790根据初步预测分析师李蕙公司预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润9400万元至10400万SAC执业证书编号S0910519100001元较上年同期变动-2559至-1767lihui1huajinsccn相关报告投资亮点1公司是功能性BOPP薄膜领域的领先企业其中公司的无胶天元智能-华金证券-新股-天元智能-新股专膜产品在成本及环保两方面相较于传统膜产品具备较强优势公司自1999题覆盖报告天元智能-2023年196期-年设立以来持续深耕功能性BOPP薄膜多年来积累了一批优质客户资源形总第393期2023927成了无胶膜消光膜镭射膜标签膜等丰富的产品线在功能性BOPP薄膜思泉新材-华金证券-新股-思泉新材-新股专领域占据了一定的市场地位据公司招股书结合德冠新材自身产品销量及题覆盖报告思泉新材-2023年195期-第三方统计数据测算行业协会相关证明公司2020-2022年功能性BOPP薄总第392期2023926膜销量占全国表观消费量比例分别为983938966其中公司的浙江国祥-华金证券-新股-浙江国祥-新股专无胶膜在成本及环保上具备较强优势核心技术发明专利荣获中国专利优题覆盖报告浙江国祥-2023年194期-秀奖金奖提名相较于传统胶膜使用无胶膜时下游客户可无需涂覆胶总第391期2023922粘剂直接进行纸塑复合产品可简化产业链加工工序优化生产成本且根润本股份-华金证券-新股-润本股份-新股专据国际公认第三方测试机构SGS使用无胶膜替代水性胶进行纸塑复合时题覆盖报告润本股份-2023年193期-二氧化碳排放削减比例达59732公司积极沿产业链上下游布局目前总第390期2023920上游消光母料已获得行业认可且在下游加工功能涂布领域形成了一定的产陕西华达-华金证券-新股-陕西华达-新股专品基础目前公司在功能性BOPP薄膜的上游生产添加剂功能母料上已形题覆盖报告陕西华达-2023年第192期-成了消光母料增挺母料珠光母料等产品线其中消光母料被多家BOPP同总第389期2023919行企业批量使用获得业内广泛认可募投项目功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目建设有望增厚功能母料产能帮助进一步扩大功能母料产销规模同时公司向下游深加工功能涂布领域持续拓展已推出了防刮膜触感膜等薄膜产品具备了一定的产品基础3公司计划将功能薄膜产品应用领域拓展至工业及家居装饰等场景通过进一步发展热熔胶及空穴化技术公司拟将产品延伸至家居装饰模内标签电子制程耗材等领域据公司招股书公司在研项目包括可替代BOPET应用于仿皮革沙发汽车皮革材料制造的皮革转移膜应用于电子产品散热材料载体的电子离型膜等上述产品均已处于小试阶段同行业上市公司对比公司专注于功能性BOPP薄膜及功能母料领域综合考虑行业分类产品功能与应用领域生产工艺公开数据获取等维度选取国风新材永新股份斯迪克作为德冠新材的可比公司但考虑到各公司产品的细分品类及下游应用领域存在较大差异我们认为可比估值的参考性或相对有限从上述可比公司来看行业平均收入TTM规模为2509亿元可比PE-TTM剔除最低值算术平均为5476X销售毛利率为2041相较而言公司的营收规模低于行业平均水平销售毛利率与行业平均水平相httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究近风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元102091314412887同比增长-3532874-195营业利润百万元103322131862同比增长662211432-1587净利润百万元90219131639同比增长620911209-1432每股收益元090191164数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一德冠新材4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5塑料薄膜分类示意图5图52019-2022年BOPP薄膜表观消费量及变动情况6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一德冠新材公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发生产与销售为客户提供功能性BOPP薄膜BOPE薄膜功能母料公司是目前国内功能性BOPP薄膜产品种类丰富技术领先的新材料制造企业功能薄膜是商品包装的重要基础材料赋予商品包装防水防潮抗撕裂耐腐蚀防污染防伪标识等性能延长商品包装寿命增强商品外观美感提高商品档次公司产品最终应用广泛主要包括白酒乳制品化妆品等产品包装盒书籍杂志等印刷品封面装饰保护日化用品食品饮料药瓶等商品标签和防伪标识电子产品标签及外包装以及电子制程耗材家居装饰材料等领域公司目前是国内外知名企业艾利丹尼森芬欧蓝泰丝艾福莱新材紫江企业的供应商一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入1021亿元1314亿元1289亿元YOY依次为-3532874-195三年营业收入的年复合增速679实现归母净利润090亿元191亿元164亿元YOY依次为620911209-1432三年归母净利润的年复合增速4335最新报告期2023H1公司实现营业收入539亿元同比下降1562归母净利润066亿元同比下降27902022年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为功能薄膜1133亿元9028功能母料112亿元895及其他薄膜010亿元077报告期内功能薄膜一直为公司的核心产品贡献主营业务收入占比维持在9成左右图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司属于塑料薄膜制造业中的BOPP薄膜行业进一步来看公司属于BOPP薄膜中的功能性BOPP薄膜领域BOPP薄膜行业塑料薄膜通常指用聚丙烯聚乙烯聚酯聚苯乙烯等材料制成厚度在025mm250m以下的平整光亮或哑光透明或不透明相对硬挺或柔软的塑料薄膜制品广泛用于电子产品消费品标签印刷保护医药化工光学显像新能源等领域根据使用原料的不同塑料薄膜产品可分为聚乙烯薄膜聚丙烯薄膜聚酯薄膜尼龙薄膜聚氯乙烯薄膜和聚苯乙烯薄膜等类型其中由双向拉伸工艺下制成的BOPPBOPETBOPA为三大主要塑料薄膜包装基材在包装领域的应用最为广泛图5塑料薄膜分类示意图资料来源公司招股书华金证券研究所BOPP薄膜具有质轻无毒无臭防潮机械强度高尺寸稳定印刷性能好气密性较高透明性好价格合理污染低等优点目前广泛应用于食品饮料胶带服装消费电子httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究日化用品烟草等领域起到防伪保护标识粘合外观美化等作用随着技术的发展近年来BOPP薄膜逐步突破电磁光学耐高温耐低温阻隔气调抗菌等功能越来越多的运用于新能源电池电子光学显示半导体照明太阳能OLED医疗家居装饰等领域根据国家标准GBT10003-2008对普通用途双向拉伸聚丙烯BOPP薄膜的定义通用型BOPP薄膜是以聚丙烯为主要原料用平膜法经双向拉伸制得的用于普通用途的普通型光膜和热封性薄膜而功能性BOPP薄膜是指具有一定特殊功能的双向拉伸聚丙烯薄膜如双向拉伸聚丙烯消光薄膜双向拉伸聚丙烯珠光薄膜双向拉伸聚丙烯拉线用薄膜双向拉伸聚丙烯电容器用薄膜双向拉伸聚丙烯香烟包装薄膜等通用BOPP薄膜配方及工艺成熟生产技术被行业内企业广泛掌握功能性BOPP薄膜在配方设计添加剂的应用制备工艺上明显有别于通用BOPP薄膜因此具有特殊的物化性质例如热粘合性高遮光性高阻隔性防腐抗菌性保鲜性特殊的表观特性等这些特性能够满足下游加工及最终应用领域对材料的特殊性能要求进而应用于通用BOPP薄膜无法达到要求的领域根据行业专业研究机构卓创资讯的统计2019-2022年中国BOPP表观消费量需求量呈现快速上升后放缓的状况2019-2021年中国BOPP表观消费量持续上升2020年2021年增速分别为12958742021年达到40760万吨2022年中国BOPP表观消费量在41339万吨增速放缓为142具体情况如下图62019-2022年BOPP薄膜表观消费量及变动情况资料来源卓创资讯华金证券研究所注表观消费量产量进口-出口功能性BOPP薄膜作为BOPP薄膜的细分品种其行业整体变动趋势与BOPP薄膜行业基本一致2020-2022年我国功能性BOPP薄膜的表观消费量为7497万吨8152万吨8268万吨预期未来5年功能性BOPP薄膜市场需求仍将持续上升2022年以来原本功能性BOPP薄膜供不应求的行业格局逐渐转为供需平衡导致价格出现下滑行业盈利空间有所压缩国内的BOPP薄膜制造业于20世纪80年代初起步目前已初步形成了规模化集团化的竞争格局行业分散程度较高行业内生产企业多达100余家其中功能性薄膜需求不断增大部分产品严重依赖进口行业技术壁垒相对较高三公司亮点httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1公司是功能性BOPP薄膜领域的领先企业其中公司的无胶膜产品在成本及环保两方面相较于传统膜产品具备较强优势公司自1999年设立以来持续深耕功能性BOPP薄膜多年来积累了一批优质客户资源形成了无胶膜消光膜镭射膜标签膜等丰富的产品线在功能性BOPP薄膜领域占据了一定的市场地位据公司招股书结合德冠新材自身产品销量及第三方统计数据测算行业协会相关证明公司2020-2022年功能性BOPP薄膜销量占全国表观消费量比例分别为983938966其中公司的无胶膜在成本及环保上具备较强优势核心技术发明专利荣获中国专利优秀奖金奖提名相较于传统胶膜使用无胶膜时下游客户可无需涂覆胶粘剂直接进行纸塑复合产品可简化产业链加工工序优化生产成本且根据国际公认第三方测试机构SGS使用无胶膜替代水性胶进行纸塑复合时二氧化碳排放削减比例达59732公司积极沿产业链上下游布局目前上游消光母料已获得行业认可且在下游加工功能涂布领域形成了一定的产品基础目前公司在功能性BOPP薄膜的上游生产添加剂功能母料上已形成了消光母料增挺母料珠光母料等产品线其中消光母料被多家BOPP同行企业批量使用获得业内广泛认可募投项目功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目建设有望增厚功能母料产能帮助进一步扩大功能母料产销规模同时公司向下游深加工功能涂布领域持续拓展已推出了防刮膜触感膜等薄膜产品具备了一定的产品基础3公司计划将功能薄膜产品应用领域拓展至工业及家居装饰等场景通过进一步发展热熔胶及空穴化技术公司拟将产品延伸至家居装饰模内标签电子制程耗材等领域据公司招股书公司在研项目包括可替代BOPET应用于仿皮革沙发汽车皮革材料制造的皮革转移膜应用于电子产品散热材料载体的电子离型膜等上述产品均已处于小试阶段四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目及补充流动资金1德冠中兴科技园新建项目公司将在佛山市顺德区杏坛镇南城区新建2栋生产车间1栋仓库及1栋研发大楼项目主要产品为功能薄膜项目设计产能为年产功能性薄膜58200吨2功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目公司将在佛山市顺德区杏坛镇齐新路新涌工业区的自有厂区内改造及扩建厂房1栋项目主要产品包括功能薄膜功能母料两大类项目设计产能为年产功能性薄膜与母料51800吨3实验与检测升级技术改造项目公司将陆续引进傅里叶变换红外光谱仪热台显微镜色谱仪动态热机械分析仪恒温拉力测试机等研发和分析设备在各制膜分切车间引入薄膜在线检测仪等一批国内外先进检测设备并以本项目为平台引进一批高端技术人才为企业的进一步发展储备人才项目完成后将形成一系列高规格功能性薄膜技术实验室表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1德冠中兴科技园新建项目551321255132122年httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元2功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目211000021100002年3实验与检测升级技术改造项目7597937597932年4补充流动资金25000002500000-总计1088300510883005-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入1289亿元同比下降195实现归属于母公司净利润164亿元同比下降14322023年上半年公司实现营业收入539亿元同比下降1562实现归属于母公司净利润066亿元同比下降2790根据初步预测公司预计2023年1-9月实现营业收入84000万元至89000万元较上年同期变动-1447至-938预计实现归属于母公司所有者的净利润9400万元至10400万元较上年同期变动-2559至-1767扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为8900万元至10000万元较上年同期变动-2896至-2018公司专注于功能性BOPP薄膜及功能母料领域综合考虑行业分类产品功能与应用领域生产工艺公开数据获取等维度选取国风新材永新股份斯迪克作为德冠新材的可比公司但考虑到各公司产品的细分品类及下游应用领域存在较大差异我们认为可比估值的参考性或相对有限从上述可比公司来看行业平均收入TTM规模为2509亿元可比PE-TTM剔除最低值算术平均为5476X销售毛利率为2041相较而言公司的营收规模低于行业平均水平销售毛利率与行业平均水平相近表2同行业上市公司指标对比归母净利销售毛利总市值收入-TTM亿收入增速净利润增ROE摊薄代码简称PE-TTM润-TTM率亿元元-TTM长率-TTM-TTM亿元-TTM002014SZ永新股份537813713376618392163823801773300806SZ斯迪克800156501825-1151142-39192980641000859SZ国风新材477653012327479090-6480762312行业均值605154762509-018208-29202041909001378SZ德冠新材118913820061576资料来源Wind数据截至日期2023年10月10日华金证券研究所六风险提示功能薄膜产能受限的风险反倾销调查的风险上下游业务拓展风险固定资产折旧增加导致利润下滑的风险原材料价格波动对公司生产经营影响较大的风险供应商集中的风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分