投资要点
　　周一（10月9日）有一家主板上市公司“天元智能”询价。
　　天元智能（603273）：公司主要从事自动化成套装备及机械装备配套产品的研产销，现已成为蒸压加气混凝土装备制造的龙头企业之一。公司2020-2022年分别实现营业收入7.48亿元/11.14亿元/9.86亿元，YOY依次为6.30%/48.89%/-11.49%,三年营业收入的年复合增速11.89%；实现归母净利润0.68亿元/0.81亿元/0.71亿元，YOY依次为62.11%/18.77%/-12.60%，三年归母净利润的年复合增速18.94%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入4.11亿元，同比下降19.12%；实现归母净利润0.32亿元，同比上升3.53%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润0.45-0.51亿元，较上年同期变动8.50%至22.97%。
　　投资亮点：1、公司推出的蒸压加气混凝土装备打破了海外垄断的局面，国内市场份额第一。公司于1996年与常州建材研究设计所和北京建都研究设计院联合完成了国内首套空翻分步式蒸压加气混凝土装备核心工段的制造，是国内较早从事蒸压加气混凝土装备研发和生产的企业；产品改变了蒸压加气混凝土装备由国外厂商垄断的局面，性能指标及运行稳定性方面处于同业第一梯队。当前国内具有完整加工能力的蒸压加气混凝土装备企业不到三分之一，而公司高度自动化装备成套开发优势明显。公司现已成为蒸压加气混凝土装备制造的龙头企业之一，在国内蒸压加气混凝土成套装备市场市占率第一，2020-2022年市场份额约为20%-25%，或有望受益于下游装配式建筑的占比提升。2、在机械装备配套领域，公司具备良好的客户基础，并通过合资形式向下游延伸。公司深耕大型装备制造领域超过三十年，机械装备配套产品可应用于下游工程机械、港口机械、安检装备、机场地勤装备等领域；除了大批量为小松、现代、杰西博等国际知名工程机械制造商提供装备结构件外，公司还为卡哥特科、同方威视、腾达航勤等国内外一流的装备制造商供应配套结构件。同时，公司与国际知名企业芬兰艾列成立合资公司艾列天元，将业务延伸至装配式建筑PC生产装备制造领域。
　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取科达制造、中信重工、精工科技、法兰泰克、润邦股份为天元智能的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为58.77亿元，销售毛利率为23.38%；可比PE-TTM（算术平均/剔除异常值）为33.42X；相较而言，公司营收规模与毛利率均低于行业可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
　　

研究报告全文：2023年09月26日公司研究证券研究报告天元智能603273SH新股覆盖研究投资要点周一10月9日有一家主板上市公司天元智能询价交易数据天元智能603273公司主要从事自动化成套装备及机械装备配套产品的研产销总市值百万元现已成为蒸压加气混凝土装备制造的龙头企业之一公司2020-2022年分别实现营流通市值百万元业收入748亿元1114亿元986亿元YOY依次为6304889-1149三年总股本百万股16074营业收入的年复合增速1189实现归母净利润068亿元081亿元071亿元流通股本百万股YOY依次为62111877-1260三年归母净利润的年复合增速1894最新12个月价格区间报告期2023年1-6月公司实现营业收入411亿元同比下降1912实现归母分析师李蕙净利润032亿元同比上升353根据初步预测预计公司2023年1-9月实现SAC执业证书编号S0910519100001归母净利润045-051亿元较上年同期变动850至2297lihui1huajinsccn相关报告投资亮点1公司推出的蒸压加气混凝土装备打破了海外垄断的局面国思泉新材-华金证券-新股-思泉新材-新股专内市场份额第一公司于1996年与常州建材研究设计所和北京建都研究设题覆盖报告思泉新材-2023年195期-计院联合完成了国内首套空翻分步式蒸压加气混凝土装备核心工段的制造总第392期2023926是国内较早从事蒸压加气混凝土装备研发和生产的企业产品改变了蒸压加浙江国祥-华金证券-新股-浙江国祥-新股专气混凝土装备由国外厂商垄断的局面性能指标及运行稳定性方面处于同业题覆盖报告浙江国祥-2023年194期-第一梯队当前国内具有完整加工能力的蒸压加气混凝土装备企业不到三分总第391期2023922之一而公司高度自动化装备成套开发优势明显公司现已成为蒸压加气混润本股份-华金证券-新股-润本股份-新股专凝土装备制造的龙头企业之一在国内蒸压加气混凝土成套装备市场市占率题覆盖报告润本股份-2023年193期-第一2020-2022年市场份额约为20-25或有望受益于下游装配式建筑的总第390期2023920占比提升2在机械装备配套领域公司具备良好的客户基础并通过合资陕西华达-华金证券-新股-陕西华达-新股专形式向下游延伸公司深耕大型装备制造领域超过三十年机械装备配套产题覆盖报告陕西华达-2023年第192期-品可应用于下游工程机械港口机械安检装备机场地勤装备等领域除总第389期2023919了大批量为小松现代杰西博等国际知名工程机械制造商提供装备结构件中集环科-华金证券-新股-中集环科-新股专外公司还为卡哥特科同方威视腾达航勤等国内外一流的装备制造商供题覆盖报告中集环科-2023年第191期-应配套结构件同时公司与国际知名企业芬兰艾列成立合资公司艾列天元总第388期2023915将业务延伸至装配式建筑PC生产装备制造领域同行业上市公司对比综合考虑业务与产品类型等方面选取科达制造中信重工精工科技法兰泰克润邦股份为天元智能的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为5877亿元销售毛利率为2338可比PE-TTM算术平均剔除异常值为3342X相较而言公司营收规模与毛利率均低于行业可比公司平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元7480111379857同比增长6304889-1149营业利润百万元785902785httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究同比增长52091486-1296净利润百万元685814711同比增长62111877-1260每股收益元043051044数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一天元智能4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5中国装配式建筑新开工建筑面积单位亿平方米6图62017-2021年工程机械行业营业收入及增长情况亿元6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一天元智能公司专业从事自动化成套装备及机械装备配套产品的研发设计生产与销售产品包括蒸压加气混凝土装备和机械装备配套产品前者包括砌块线和板材线在内的成套装备以及装备工段模块及配件主要应用于绿色建筑建材和装配式建筑领域后者包括动臂车架斗杆挖斗监测设备制氢设备部件等结构件主要应用于工程机械港口机械安检装备机场地勤装备供氢装置绿色建材生产装备公司已成为蒸压加气混凝土装备制造的龙头企业之一2020-2022年在国内蒸压加气混凝土成套装备市场占有率为20-25排名第一并被中国建材机械工业协会评为2022年中国建材机械行业20强排名第八其中在墙体材料装备细分领域排名第一一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入748亿元1114亿元986亿元YOY依次为6304889-1149三年营业收入的年复合增速1189实现归母净利润068亿元081亿元071亿元YOY依次为62111877-1260三年归母净利润的年复合增速1894最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入411亿元同比下降1912实现归母净利润032亿元同比上升3532022年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为蒸压加气混凝土装备764亿元7882机械装备配套产品205亿元2118图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况1蒸压加气混凝土装备行业蒸压加气混凝土装备指用于蒸压加气混凝土砌块和蒸压加气混凝土板材生产的专用技术装备一般为非标准定制化产品其与蒸压加气混凝土制品生产厂商的工艺适配性直接决定了生产产品的性能和质量国内蒸压加气混凝土装备制造业发展起步于二十世纪六七十年代经历了最初的跟随到追赶并缩小差距的过程包括单线规模的提升产品品种从砌块线为主向砌块线板材线并举的转变以及生产装备自动化水平的提高根据中国加气混凝土协会统计截至2020年底我国引进生产线占比仅为085国产装备占比为9915国产化率已处于较高水平然而目前国内的蒸压加气混凝土装备尚未实现真正的全面智能化现有蒸压加气混凝土装备仍以机械化装备为主自动化装备仅占生产线总数的1998但自动化装备的生产能力与实际产量占比超过市场的一半目前下游2078家制品生产企业中使用装备技术比较先进的约占327还有约673企业使用装备技术相对落后面临更新换代需求总的来看国产中高端蒸压加气混凝土装备总体自给率不足未来自动化智能化为行业发展趋势装备更新换代工段模块的升级改造带动蒸压加气混凝土装备制造业规模提升包括蒸压加气混凝土工艺成套装备和蒸压加气混凝土升级改造装备及配套装备在内的蒸压加气混凝土装备规模由2017年的2390亿元提升到2021年的10820亿元2021年同比上升1529经过中国加气混凝土协会经过调研统计2025年市场规模或达到150亿元2030年或实现约200亿元2016年国务院办公厅发布关于大力发展装配式建筑的指导意见提出力争10年左右使装配式建筑在新建建筑面积中占比达到30根据住建部2022年发布的城乡建设领域碳达峰httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究方案到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40据住建部统计2021年全国新开工装配式建筑共计74亿平方米较2019年增长77032015-2021年复合年均增长率达4725随着装配式建筑带动建筑行业整体实现转型升级蒸压加气混凝土装备制造业有望实现良好发展图5中国装配式建筑新开工建筑面积单位亿平方米资料来源住建部华金证券研究所竞争格局方面目前蒸压加气混凝土装备制造业市场集中度高公司和科达制造等中高端蒸压加气混凝土装备制造业市场份额占比较大2020-2022年公司在国内蒸压加气混凝土成套装备市场占有率为20-25排名第一2机械装备配套行业机械装备配套产品制造业最终服务于机械工业和装备制造业下游应用包括包含工程机械港口机械航空航天特种装备交通运输智能制造基础件等经中国工程机械工业协会统计在扣除不可比因素后2020年工程机械行业实现营业收入7751亿元同比增长162021年工程机械行业实现营业收入9065亿元同比增长17图62017-2021年工程机械行业营业收入及增长情况亿元资料来源中国工程机械工业协会官方网站华金证券研究所三公司亮点httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1公司推出的蒸压加气混凝土装备打破了海外垄断的局面国内市场份额第一公司于1996年与常州建材研究设计所和北京建都研究设计院联合完成了国内首套空翻分步式蒸压加气混凝土装备核心工段的制造是国内较早从事蒸压加气混凝土装备研发和生产的企业产品改变了蒸压加气混凝土装备由国外厂商垄断的局面性能指标及运行稳定性方面处于同业第一梯队当前国内具有完整加工能力的蒸压加气混凝土装备企业不到三分之一而公司高度自动化装备成套开发优势明显公司现已成为蒸压加气混凝土装备制造的龙头企业之一在国内蒸压加气混凝土成套装备市场市占率第一2020-2022年市场份额约为20-25或有望受益于下游装配式建筑的占比提升2在机械装备配套领域公司具备良好的客户基础并通过合资形式向下游延伸公司深耕大型装备制造领域超过三十年机械装备配套产品可应用于下游工程机械港口机械安检装备机场地勤装备等领域除了大批量为小松现代杰西博等国际知名工程机械制造商提供装备结构件外公司还为卡哥特科同方威视腾达航勤等国内外一流的装备制造商供应配套结构件同时公司与国际知名企业芬兰艾列成立合资公司艾列天元将业务延伸至装配式建筑PC生产装备制造领域四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目及补充流动资金1蒸压加气混凝土成套装备建设项目该项目拟引进先进的数控镗铣床ESAB等离子切割机等多种生产设备有效提高生产效率加工精度及产品合格率降低运营成本新增蒸压加气混凝土成套装备16套的生产能力2高端加气混凝土生产线成套智能化技术改造项目该项目拟从自动化设备替换生产车间布局优化智能立体仓库改造等三个方面对公司厂区现有车间10栋总计生产厂房建筑面积865067平方米进行技术改造改造完成后有望在原有基础上新增年产12套蒸压加气混凝土成套装备的生产能力3新建研发测试中心项目该项目拟将在智能挂网远程运维MES系统等深度自动化及智能化系统领域深耕建设明确的技术创新路线为研发中心预计新增研发人员30人4营销网络建设项目该项目建设完成后公司有望拥有由营销数据库为核心构建的营销电子信息系统以用于及时分析处理潜在客户需求制定公司营销策略此外还将拥有还将拥有以常州主厂区为中心以两个营销网点为副中心由公司管理层核心技术人员及大量销售精英人才组成的全方位覆盖式营销网络表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元1蒸压加气混凝土成套装备建设项目228807122880713年2高端加气混凝土生产线成套智能化技术改造项目112902511290253年3新建研发测试中心项目372710372710-4营销网络建设项目3000003000003年httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元5补充流动资金14000001400000-总计54898065489806资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入986亿元同比下降1149实现归属于母公司净利润071亿元同比下降126根据初步预测预计公司2023年1-9月实现营业收入590亿元至650亿元较上年同期变动-1264至-376预计实现归属于母公司所有者的净利润045亿元至051亿元较上年同期变动850至2297扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为044亿元至050亿元较上年同期变动1286至2825公司专注于专业从事自动化成套装备及机械装备配套领域综合考虑业务与产品类型等方面选取科达制造中信重工精工科技法兰泰克润邦股份为天元智能的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为5877亿元销售毛利率为2338可比PE-TTM算术平均剔除异常值为3342X相较而言公司营收规模与毛利率均低于行业可比公司平均表2同行业上市公司指标对比2022年归2022年净2022年总市值2022年收入2022年2022年代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利亿元亿元收入增速ROE摊薄亿元率率600499SH科达制造2192064511157138942513226629453733601608SH中信重工162291070088271691146-35781623191002006SZ精工科技76652604235736372931719927482167603966SH法兰泰克325216181870177120397223891410002483SZ润邦股份5159580451743451053-84791986133行业均值10845334258772388989767623381527603273SH天元智能986-1149071-126015082059资料来源Wind数据截至日期2023年9月26日华金证券研究所六风险提示原材料价格波动市场竞争加剧技术创新迭代不及预期存货规模较大毛利率较低应收款项余额增加及无法收回等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分