全球大豆将从供需偏紧的美豆供应季过渡到宽松的南美豆供季
　　11月美豆收割将进入尾声，美豆大量上市，虽然新作美豆因降水偏少，优良率偏低，导致单产预估不断被下调，使得美豆新作供需偏紧。USDA10月供需报告预估美豆2023/24年度库存消费比在5.25%，较上月预估上调了0.02个百分点，该水平处于近24年的第8低位水平，美豆供需较为偏紧。但是这个时期过后市场将从偏紧的美豆供应季过渡到供需宽松的南美豆供季。USDA10月供需报告预估2023/24年度全球大豆库存消费比在30.17%，虽然较上月预估下调了1个百分点，但该水平仍处于历史次宽松的水平。
　　由此来看，尽管目前市场处于供需偏紧的美豆供应季，但是这个时期过后市场将从过渡到供需宽松的南美豆供季。而10月下旬美豆价格仍处于历史较高水平，后期如果南美产量实现，预计美豆将有较大的下跌空间。

研究报告全文：2023年10月26日大豆供需可能由偏紧切换至宽松豆粕逢高抛空研究员黄婷邮箱htswfuturescom期货从业证书号F3037413投资咨询证书号Z00130921正文一全球大豆将从供需偏紧的美豆供应季过渡到宽松的南美豆供季11月美豆收割将进入尾声美豆大量上市虽然新作美豆因降水偏少优良率偏低导致单产预估不断被下调使得美豆新作供需偏紧USDA10月供需报告预估美豆202324年度库存消费比在525较上月预估上调了002个百分点该水平处于近24年的第8低位水平美豆供需较为偏紧但是这个时期过后市场将从偏紧的美豆供应季过渡到供需宽松的南美豆供季USDA10月供需报告预估202324年度全球大豆库存消费比在3017虽然较上月预估下调了1个百分点但该水平仍处于历史次宽松的水平由此来看尽管目前市场处于供需偏紧的美豆供应季但是这个时期过后市场将从过渡到供需宽松的南美豆供季而10月下旬美豆价格仍处于历史较高水平后期如果南美产量实现预计美豆将有较大的下跌空间图1全球及美国南美大豆库存消费比数据来源USDA2二巴西大豆产区天气改善且目前处于种植初期天气炒作空间有限后期重点需要关注南美天气巴西大豆正处于种植期11月阿根廷大豆也将展开播种咨询机构AgRural发布的数据显示截至10月19日巴西202324年度大豆播种面积达到预期面积的30一周前为17从巴西未来两周的天气预报来看巴西大豆产区的干旱面积缩小目前来说巴西大豆处于种植初期天气的影响有限因此即使炒作该因素美豆涨幅度预计也会有限因此豆粕整体上可以考虑反弹抛空的策略图21024-1030巴西降水距平水平图31031-116巴西降水距平水平数据来源NOAA数据来源NOAA三下游养殖深度亏损生猪存栏及饲料产量下滑利空饲料需求下游养殖效益来看生猪养殖盈利处于同期次低水平肉鸡养殖盈利处于同期次低水平截止1020日全国自繁自养生猪亏损在147元头处于近8年同期次低水平白羽肉鸡养殖亏损359元羽近8年同期最低水平从养殖效益来看豆粕的饲料需求前景并不乐观从存栏数据来看生猪存栏官方数据显示存栏开始下滑统计局数据显示三季度末生猪存栏为44229万头3同比下降04而从饲料产量来看饲料产量也出现环比和同比的双回落中国饲料工业协会数据显示据样本企业数据测算2023年9月全国工业饲料产量2818万吨环比下降14同比下降3其中饲料企业生产的配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比121同比下降38个百分点生猪养殖肉鸡养殖亏损高位生猪存栏均出现下滑如果存栏下滑幅度扩大生猪价格和利润可能企稳但在此期间对饲料的需求可能会下滑或利空豆粕需求图4自繁自养生猪养殖利润图5白羽肉鸡养殖利润数据来源IFIND数据来源IFIND四豆粕库存从同期最低水平回升至同期中间水平前期低库存对豆粕支撑大幅减弱豆粕库存方面汇易网数据显示10月末国内主要港口大豆库存在68635万吨环比增长1同比增长1310月下旬进口主流油厂豆粕库存在717万吨环比增长112同比增长1035港口大豆库存及主流油厂豆粕库存均处于近年同期中间水平前期低库存对豆粕的支撑目前已经大幅减弱4图6港口大豆库存图7豆粕周度库存分年对比万吨数据来源IFIND数据来源汇易网五进口大豆盘面榨利利空建议连粕以逢高抛空思路对待价格结构来看盘面榨利方面截止1025日美湾11月大豆对盘面1月油粕开盘价压榨亏损150元吨亏损处于近年偏低水平巴西3月大豆对盘面5月油粕开盘价压榨盈利79元吨处于近年利润较高水平盘面榨利较好给卖出套保提供机会或对豆粕盘面形成利空综合来看上游全球大豆供需可能转向宽松下游方面养殖深度亏损饲料需求后期可能下滑建议投资者以逢高抛空思路对待豆粕5免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮箱xnqhyfswfuturescom6