中国科技行业—德州仪器3Q23业绩跟踪：工业下游需求疲软，中国地区需求不振以及库存调整持续
　　全球模拟半导体龙头厂商德州仪器在昨日（10月25日）凌晨发布了3Q23业绩，季度收入45亿美元，环比持平、同比下滑14%，符合公司先前指引区间和市场预期。季度毛利率为62.1%，同比下滑690基点，低于市场预期，主要由于收入基数降低、新扩产厂房生产费用以及空置产能费用；净利润表现符合公司指引和市场预期。
　　公司三季度业绩显现出持续的下游需求疲软，以及新扩产厂房生产费用和空置产能费用带来的利润率压力。三季度分业务下游来看，工业/通讯设备板块环比持续下滑，公司表示工业下游需求疲软的情况有蔓延的态势，尤其是中国地区疫情后需求修复的情况不及预期。汽车/消费电子/企业系统部门收入则环比有所改善，汽车业务下游是唯一实现同比正增长的领域。公司库存水位环比增长1.79亿美元至39亿美元，库存天数环比下降2天至205天，这得益于公司在三季度降低产能使用率，主动加快库存去化，空置产能费用将在四季度对公司利润率水平持续构成压力。公司同时给出了低于预期的4Q23指引，4Q23收入区间为39.3至42.7亿美元，环比下降10%，低于彭博一致性预期的44.2亿美元；EPS预期区间为1.35至1.57美元，低于彭博一致性预期的1.79美元。公司四季度料将延续三季度下游需求持续疲软的趋势，收入与利润端持续承压。
　　我们认为德州仪器低于预期的业绩指引、空置产能的增加和对于下游需求的判断，将可能后续带给中国模拟半导体厂商价格和利润率方面的压力。全球模拟半导体行业复苏缓慢，而较为分散的下游应用也给行业周期复苏节奏带来不确定性。汽车电子下游是唯一维持较好景气度的领域，我们看好相关产业链上游零部件公司的份额提升和进口替代潜力，包括比亚迪电子（285HK）、鸿腾精密（6088 HK）和京东方精电（710 HK）。（链接）