3Q23：营收创历史季度新高，毛利率基本企稳
　　公司3Q23实现营收6.54亿元（yoy：+35.7%，qoq：+24.2%），归母净利润6852万元（yoy：-0.8%，qoq：+37.0%），略超我们预期（3Q23营收6.06亿元，归母净利润6100万元），扣非归母净利润4655万元（yoy：+19.21%，qoq：+52.58%）。3Q23公司营收同环比显著增长，主要受益于三季度为消费电子传统旺季，叠加可穿戴设备、智能音箱等终端需求陆续回暖，公司产品实现量价齐升。3Q23公司毛利率为34.47%，环比降幅收窄至-0.2pct（2Q：-1.0pct），企稳迹象已出现。我们维持公司23-25年归母净利润预测为1.87/3.51/5.31亿元。考虑公司在可穿戴SoC领域的龙头地位，但需求复苏仍需要一定时间，给予50x 24PE（可比公司43x24PE），给予目标价146.5元，“增持”。
　　3Q23回顾：耳机需求增长，手表多款新项目发布
　　3Q23进入行业传统旺季，且可穿戴市场进一步回暖，公司单季度营收创历史新高。分业务来看，1）耳机：市场需求持续增长，公司在稳定TWS中高端市场份额的同时积极下沉，并进军海外市场；2）手表：BES 2700产品导入小米手环8 Pro，实现从手表向手环品类拓展，出货量持续攀升；3）智能家居：智能音箱需求回暖，公司切入白电市场带来新增量。2023年以来，受上游成本上涨影响以及行业景气下行压力，公司毛利率承压，但三季度已出现企稳迹象，3Q23毛利率为34.47%，与二季度基本持平。存货方面，截至三季度末存货6.64亿元，较上季度末减少0.26亿元，存货周转天数为213天，公司存货水位已逐步回归合理水平。
　　4Q23/2024年展望：23年营收逆势增长，产品应用边界持续拓宽
　　2023前三季度公司营收同比增速均保持30%+，我们预计4Q23有望延续同比增长态势。展望2024年，公司有望在耳机端维持较高份额，在手表领域不断提升产品性能，持续新项目导入。此外，公司Wi-Fi6（1×1）芯片已顺利完成认证进入量产导入阶段，并继续研发2x2 Wi-Fi 6/6E以及WiFi6 MCU平台芯片，进一步满足平板、笔记本电脑、虚拟现实设备、智能家居等应用场景的芯片需求。
　　投资建议：目标价146.5元，维持“增持”评级
　　今年以来，可穿戴产品、智能家居等市场需求陆续复苏，长期看好公司持续拓宽产品应用边界对业绩带来持续增长动力。维持23-25年公司归母净利润预测1.87/3.51/5.31亿元，给予50x 24PE（可比公司43x 24PE），对应目标价146.5元，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，市场竞争加剧，新品研发不及预期。