美国征信行业三大巨头鼎立，市场空间约180亿美元。个人征信业务是指对个人的信用信息进行采集、整理、加工，并向信息使用者提供关于评价好坏标准的活动。美国征信行业现在已经形成了成熟完备的运作模式，分为数据收集、数据处理和产品销售三个环节，诞生了在全球市场中占据重点地位的三家巨头公司：Experian（益博睿）、Equifax（艾可菲）、Trans Union（全联），三大征信公司2022年营业收入合计达154.5亿美元，净利率约10%。美国征信公司由提供信用报告业务不断向外扩展，布局信用检测、身份盗用监测、金融营销服务等，并积极拓展海外业务。经测算，美国个人征信市场空间约180亿美元。
　　中国个人征信市场目前处于“断直连”市场化发展关键节点，当前呈现一人行两机构格局。中国个人征信市场化开放较晚，自1999年试点，2018年，百行征信拿下国内首张个人征信牌照；2020年12月，朴道征信成为第二家全国性个人征信机构。2021年《征信业务管理办法》和《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》（即14号文）陆续出台，明确“金融机构不得与未取得合法征信业务资质的市场机构开展商业合作获取征信服务”，“断直连”从此展开，并规定2023年6月30日前完成合规整改。自此，个人征信牌照稀缺，过去的数据服务提供商只能通过与百行和朴道两家机构合作，依法合规开展个人征信业务，规范个人信息采集使用。
　　央行征信中心的个人征信报告是我国最基础的征信产品，百行征信和朴道征信提供其他衍生征信产品。央行征信中心还提供个人业务重要信息提示和个人信用报告数字解读产品。百行征信产品包括多头申请监测、信贷行为标签、共债预警等，朴道征信产品包括信用画像、反欺诈、信用评分等。中国征信产业链上游主要是数据生产商，中游主要是征信服务机构如百行征信和朴道征信，下游主要是银行、互联网金融公司等。百行征信的股东是中国互联网金融协会和8家名为“信用”或“征信”的公司，朴道征信的主要股东是北京金控和京东科技、小米、旷视科技。
　　我国个人征信业务当前市场空间270亿，远期可达347亿，海量需求催生牌照量增加，行业特性决定维持寡头垄断。市场上金融机构查询个人征信报告的价格为2元/份，2022年人行征信查询笔数为41.7亿次，假设征信报告业务占征信总市场70%，经我们测算，我国个人征信业务当前市场空间270亿，随个人征信数据覆盖人口范围提升，远期可达347亿。金融借贷对个人征信高度依赖，征信数据的好坏直接影响公司贷款坏账率，进而影响拨备和利润，所以征信数据市场需求极为旺盛，目前数据丰富度和数据量都是供应远小于求。社保、学历等重要公共数据目前并未大范围纳入征信领域，未来公共数据需求有望催生新的个人征信牌照。由于征信业务属性较为特殊，涉及收集、处理敏感的个人信用信息，且具有天然集中性质，因此个人征信业务牌照的最终数量或将相对有限，行业集中度或相对较高。
　　风险提示：宏观经济下行、借贷需求不足风险，市场竞争加剧风险。