公告：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入93.87亿元，同比减少11.12%，实现归母净利润6.33亿元，同比减少37.59%，实现扣非归母净利润3.67亿元，同比减少55.15%。2023年Q3单季度，公司实现营业收入33.01亿元，同比减少8.96%，实现归母净利润2.09亿元，同比减少45.37%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比减少19.85%，去年Q3非经常性损益中主要是非流动资产处置损益和投资收益较多。
　　PCB收入下滑系下游客户投入放缓。2023年前三季度，受宏观经济波动影响，PCB行业需求放缓，下游客户设备投入有所放缓和延期，根据子公司大族数控三季报，2023年前三季度，PCB业务实现营收11.40亿元，同比46.88%，毛利率为35.91%，同比-1.30pct，归母净利率为13.98%，同比-4.67pct。2023年Q3单季度，大族数控营收3.69亿元，同比-12.47%，毛利率为35.45%，同比-0.46pct，归母净利率为17.34%，同比+6.02pct。
　　投资性房地产提高系会计政策变更，公司积极建设致在建工程增多。2023年三季度末，公司投资性房地产期末余额为29.83亿元，较去年同期提高较多主要是投资性房地产会计政策变更为以公允价值计量。2023年三季度末，公司在建工程期末余额为6.95亿元，提高较多的原因是公司积极建设亚创工业园、宜宾新能源装备工业园等项目。
　　毛利率同比有所改善，美元汇率波动导致财务费用率提高，公司注重研发投入。2023年第三季度，公司毛利率为38.17%，同比+1.23pct，归母净利率为6.32%，同比-4.22pct。2023年Q3，公司的销售、管理、财务费用率分别为11.07%、7.54%和1.34%，同比分别+0.24pct、+0.19pct和+4.18pct，销售和管理费用率同比提高系公司营收有所下滑，财务费用率较上年同期提高较多的原因为美元汇率波动的影响。2023年Q3，公司研发费用率为12.54%，同比+1.02pct，公司注重研发投入，持续加深技术护城河。
　　盈利预测及投资建议：考虑到PCB行业需求仍较疲软，我们略微下修公司盈利预测，预测公司2023/2024/2025年的收入分别为138.02、165.22和198.12亿元，同比分别-7.8%、+19.7%和+19.9%，预测归母净利润分别为9.09、15.48和19.13亿元，同比分别-24.8%、+70.2%和+23.6%，对应2023年10月24日收盘价的PE分别为23.5、13.8和11.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，大客户创新不及预期，行业竞争加剧。