事件：公司8月21日公告23年半年报，公司2023年上半年实现营业收入60.87亿元，同比-12.25%，归母净利润4.23亿元，同比-32.88%，扣非归母净利润1.98亿元，同比-67.44%。毛利率34.72%，同比-1.56pcts，净利率7.70%，同比-2.3pcts。我们点评如下：
　　 Q2单季营收恢复同比增长，产品结构变化、研发投入加大等因素导致归母净利同比下滑。公司Q2单季度实现营业收入36.62亿元，同比+3.35%/环比+51.01%，近五个季度首次实现同比正增长。Q2单季度归母净利润2.81亿元，同比-5.9%/环比+97.89%，扣非归母净利润2.40亿元，同比-15.08%/环比扭亏，毛利率35.97%，同比-0.97pcts/环比+3.15pcts，净利率8.57%，同比-2.35pcts/环比+2.18pcts，公司盈利能力同比有所下滑，我们判断主要系：1）产品结构变化，盈利能力较强的PCB业务收入占比下滑；2）研发费用增长，主要系公司在光伏行业、动力电池行业、半导体行业与核心器件等行业加大资源投入力度。
　　23H1 PCB业务下滑明显，消费电子、新能源、通用工业激光等业务有所增长。分业务来看，PCB业务下滑最为明显，23H1收入7.71亿元，同比55.29%，主要系PCB行业需求整体仍延续低迷态势，行业客户新增产能投资大幅减少；消费电子设备业务收入8.67亿元，同比+6.52%，在消费电子需求疲软的背景下，公司围绕客户创新需求持续推出新品。新能源业务保持增长，深化大客户合作，锂电业务收入10.55亿元，同比+3.96%，在手订单31.76亿元，公司持续推进与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、海辰储能、蜂巢能源等行业主流客户的合作，新推出的卷绕机、辊压分切一体机、切叠一体机等产品实现小批量销售。光伏设备业务收入0.98亿元，同比+46.96%，在手订单4.30亿元，公司PECVD、扩散炉、退火炉等设备中标TOPCON电池行业客户批量订单。同时在钙钛矿技术领域，公司自主研发的钙钛矿激光刻划设备已实现量产销售。半导体设备（含泛半导体）业务实现营业收入8.38亿元，同比-19.16%，收入下滑主要系LED市场缓慢复苏。通用工业激光加工设备业务实现营业收入24.58亿元，同比增长7.80%，在手订单6.76亿元，收入增长主要系上半年通用工业激光加工设备市场尤其是高功率激光加工设备需求有所复苏，同时公司持续加大对中低端市场的覆盖和拓展，整体市占率稳步提升。
　　展望下半年及未来，公司下游需求有望逐步复苏，新业务成长空间可期。分业务看，公司下游PCB、消费电子等需求下半年有望迎来底部复苏，公司围绕客户需求持续推出高阶PCB等新产品，并有望受益于下游客户的产能转移；新能源业务方面，公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等客户的合作不断深入，并加快出海进程，抓住新能源市场发展的全球化发展机遇。同时，公司高功率激光焊接、Micro-LED、第三代半导体等新兴业务有望逐步起量，贡献长线成长增量。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司传统业务回暖及多类新业务的成长前景。我们调整23-25年营收为165.32/193.10/223.02亿，归母净利润为13.97/17.58/22.10亿，对应EPS 1.33/1.67/2.10元，对应当前股价PE为16.8/13.3/10.6倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月22日大族激光002008SZ强烈推荐维持Q2单季营收恢复同比增长关注下游需求复苏及新品进展TMT及中小盘电子当前股价2225元事件公司8月21日公告23年半年报公司2023年上半年实现营业收入基础数据6087亿元同比-1225归母净利润423亿元同比-3288扣非归母总股本万股1052净利润亿元同比毛利率同比净利率198-67443472-156pcts已上市流通股万股979770同比-23pcts我们点评如下总市值亿元234流通市值亿元218Q2单季营收恢复同比增长产品结构变化研发投入加大等因素导致归母每股净资产MRQ157净利同比下滑公司Q2单季度实现营业收入3662亿元同比335环ROETTM61比5101近五个季度首次实现同比正增长Q2单季度归母净利润281资产负债率493亿元同比-59环比9789扣非归母净利润240亿元同比-1508主要股东香港中央结算有限公司主要股东持股比例1764环比扭亏毛利率3597同比-097pcts环比315pcts净利率857同比-235pcts环比218pcts公司盈利能力同比有所下滑我们股价表现判断主要系1产品结构变化盈利能力较强的PCB业务收入占比下滑1m6m12m2研发费用增长主要系公司在光伏行业动力电池行业半导体行业与绝对表现-11-25-39核心器件等行业加大资源投入力度相对表现-8-15-29大族激光沪深30023H1PCB业务下滑明显消费电子新能源通用工业激光等业务有所增10长分业务来看PCB业务下滑最为明显23H1收入771亿元同比-05529主要系PCB行业需求整体仍延续低迷态势行业客户新增产能投-10资大幅减少消费电子设备业务收入867亿元同比652在消费电子-20-30需求疲软的背景下公司围绕客户创新需求持续推出新品新能源业务保持-40Aug22Dec22Apr23Jul23增长深化大客户合作锂电业务收入1055亿元同比396在手订单3176亿元公司持续推进与宁德时代中创新航亿纬锂能欣旺达资料来源公司数据招商证券海辰储能蜂巢能源等行业主流客户的合作新推出的卷绕机辊压分切一相关报告体机切叠一体机等产品实现小批量销售光伏设备业务收入098亿元1大族激光002008Q1业绩同比4696在手订单430亿元公司PECVD扩散炉退火炉等设备受PCB需求影响较大全年复苏趋中标TOPCON电池行业客户批量订单同时在钙钛矿技术领域公司自主势不改2023-04-242大族激光0020082022消研发的钙钛矿激光刻划设备已实现量产销售半导体设备含泛半导体业费电子及PCB下游需求疲软期待务实现营业收入838亿元同比-1916收入下滑主要系LED市场缓慢行业复苏及新业务成长2023-04-复苏通用工业激光加工设备业务实现营业收入2458亿元同比增长113大族激光002008疫情扰780在手订单676亿元收入增长主要系上半年通用工业激光加工设备动致低于预期部分业务仍有盈利市场尤其是高功率激光加工设备需求有所复苏同时公司持续加大对中低端改善2022-04-21市场的覆盖和拓展整体市占率稳步提升展望下半年及未来公司下游需求有望逐步复苏新业务成长空间可期分鄢凡S1090511060002业务看公司下游PCB消费电子等需求下半年有望迎来底部复苏公司围yanfancmschinacomcn绕客户需求持续推出高阶PCB等新产品并有望受益于下游客户的产能转王恬S1090522090002wangtian2cmschinacomcn移新能源业务方面公司与宁德时代中创新航亿纬锂能欣旺达等客户的合作不断深入并加快出海进程抓住新能源市场发展的全球化发展机遇同时公司高功率激光焊接Micro-LED第三代半导体等新兴业务有望逐步起量贡献长线成长增量维持强烈推荐投资评级我们看好公司传统业务回暖及多类新业务的成长前景我们调整23-25年营收为165321931022302亿归母净利润为139717582210亿对应EPS133167210元对应当前股价PE为敬请阅读末页的重要说明公司点评报告168133106倍维持强烈推荐评级风险提示下游需求不及预期风险行业竞争加剧风险技术迭代风险宏观经济及政策风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1633214961165321931022302同比增长37-8101716营业利润百万元22611315157019782488同比增长119-42192626归母净利润百万元19941210139717582210同比增长104-39152626每股收益元190115133167210PE117194168133106PB2017161413资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1大族激光历史PEBand图2大族激光历史PBBand元元8060705060405026x24x4040x3022x19x3030x17x25x202020x15x101000Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1891423650241142695030393营业总收入1633214961165321931022302现金59959616862088349447营业成本101999692107461259014586交易性投资00000营业税金及附加109108119139160应收票据5856767478721007营业费用15591534158717571963应收款项588672037938927110708管理费用90395299210811160其它应收款104116128149173研发费用13941608190120272119存货50154577506659356876财务费用15710850100150其他13291462161618882182资产减值损失1733491505050非流动资产82668263876191989532公允价值变动收2717171717长期股权投资648466400400400其他收益益430389400350320固定资产35353507347934543431投资收益331161008070无形资产商誉14401569141212711144营业利润22611315157019782488其他26432720346940734557营业外收入5414141414资产总计2718131912328753614839925营业外支出918181818流动负债1190311591110051254914220利润总额23071311156519732483短期借款8941341000所得税2272995123157应付账款65876347703882469553少数股东损益86727493116预收账款归属于母公司净利199412101397175822109691003111213031510其他34532899285530003157润长期负债32224905540557055905主要财务比率长期借款5531936243627362936202120222023E2024E2025E其他26682969296929692969年成长率负债合计1512416496164101825420125营业总收入37-8101716股本10671052105210521052营业利润119-42192626资本公积金11043289328932893289归母净利润104-39152626留存收益94499763107391207513865获利能力少数股东权益4371312138614781594毛利率376352350348346归属于母公司所有者1162014104150801641618206净利率12281849199负债及权益合计权益2718131912328753614839925ROE1879496112128ROIC167717598114现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率556517499505504经营活动现金流131265083510651654净负债比率89107747674净利润20801282147018502327流动比率1620222121折旧摊销321411476607709速动比率1216171717财务费用2368150100150营运能力投资收益33116483413373总资产周转率0705050606营运资金变动127989258110831164存货周转率2320222323其它80116356应收账款周转率3021202120投资活动现金流24221239492630670应付账款周转率1815161616资本支出734970233233233每股资料元其他投资1688269258397437EPS190115133167210筹资活动现金流56936191339221371每股经营净现125062079101157借款变动5021242969300200每股净资产金11041340143315601730普通股增加015000每股股利020040040040040资本公积增加602185000估值比率股利分配210210421421421PE117194168133106其他21841750100150PB2017161413现金净增加额5423031996214613EVEBITDA12422216312197资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5