核心观点
　　免税：今年前三季度，海口国际免税城对海南离岛免税购物金额增长的贡献率达72.5%，成为海南离岛免税购物增长新动能。王轩先生上任中国中免董事长。10月16日，中免集团首家东南亚机场免税店DUTYZERO by cdf开始试营业，分为出境店及入境店，总营业面积1670平方米，国际化业务持续推进有望打造未来成长曲线。
　　酒店：华住三季度经营数据依旧强势，2023Q3境内综合revpar恢复至2019年同期的129%（2023Q2为123%），OCC恢复至98.2%，ADR恢复至144.3%。其中，7/8/9月分别分别恢复至132%/128%/128%。境外综合revpar恢复至2019年的107%。截止三季度末，华住集团门店数为9157家，Pipeline为2970家。国庆后酒店量价阶段性转弱，商旅需求相对疲软，关注个股基本面改善机会。
　　人资外服：前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。三季度末，外出务工农村劳动力总量18774万人，同比增长2.8%。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。
　　医美化妆品：1）美妆：据海口海关，2023年前三季度离岛免税化妆品销售额达140.9亿元，同比增长4.8%，该数据提振美妆市场发展信心。临近双十一大促，各品牌上新动作频繁。2）医美：华东医药加码肉毒板块布局注射医美赛道，目前已在韩国到达Ⅲ期临床阶段，产品差异性或在于提高了肉毒在重复治疗和大剂量治疗的安全性。
　　零售：9月社零超预期且增速连续两月环比回升，考虑到1）前三季度就业形势总体改善且居民人均可支配收入保持稳定增长态势，为未来消费可持续恢复和增长打下基础；2）今年相关部门出台了一系列促进消费的政策举措，效果有望逐步显现；3）去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。大促密集期即将开启，消费旺季有望带动零售进一步回暖。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。