核心观点
　　卫星化学23年前三季度实现营收308.82亿，同比增长11.2%；实现归母净利润33.94亿，同比下降11.4%，公司整体毛利率18.74%，净利率10.98%。对应2023Q3实现营收108.68亿元，同比增长21.3%，环比增长2.5%；实现归母净利润15.51亿元，同比增长525.4%，环比增长36.6%；公司2023Q3毛利率21.01%，净利率14.26%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。
　　事件
　　10月25日，公司发布2023年三季报：2023前三季度实现营收308.82亿，同比增长11.2%；实现归母净利润33.94亿，同比增长11.4%；实现扣非后归母净利润33.57亿元，同比增长19.0%。公司整体毛利率18.74%，净利率10.98%。对应2023Q3实现营收108.68亿元，同比增长21.3%，环比增长2.5%；实现归母净利润15.51亿元，同比增长525.4%，环比增长36.6%；实现扣非后归母净利润14.05亿元，同比增长1327.3%，环比增长19.6%；公司2023Q3毛利率21.01%，净利率14.26%。
　　简评
　　23Q3盈利能力明显改善，加快布局高端新材料
　　2023前三季度实现营收308.82亿，同比增长11.2%；实现归母净利润33.94亿，同比增长11.4%；实现扣非后归母净利润33.57亿元，同比增长19.0%。公司整体毛利率18.74%，净利率10.98%。对应2023Q3实现营收108.68亿元，同比增长21.3%，环比增长2.5%；实现归母净利润15.51亿元，同比增长525.4%，环比增长36.6%；实现扣非后归母净利润14.05亿元，同比增长1327.3%，环比增长19.6%；公司2023Q3毛利率21.01%，净利率14.26%。根据Bloomberg数据，7-9月美国乙烷MB均价分别为30、27、30美分/加仑，维持中低位运行；此外，Q3以来国际油价中枢提升，公司乙烷裂解制乙烯装置成本优势凸显。
　　科技创新引领建设，规划项目持续推进
　　2023年以来，公司有序推进“双五”计划，按计划完成α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目投资协议和EAA装置二期项目谅解备忘录的签约。卫星轻烃一体化布局基础构建完成，下游化学新材料的原料供应得到保障。公司成功实现连云港石化有限公司年产40万吨聚苯乙烯装置和年产10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行；连云港基地绿色化学新材料产业园项目快速推进；26万吨高分子乳液项目加快建设。公司不断充实的技术研发队伍，构建卫星科技创新体系。23年9月，公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23亿，嘉宏新材布局C3链，拥有3套45万吨/年HP、40万吨/年PO等产能；同时，公司a烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为51.9亿、81.3亿和96.5亿，EPS分别为1.5元、2.4元和2.9元，PE分别为9.9X、6.3X、5.3X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）C2产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。