前三季归母净利yoy+11%、Q3yoy+525%/qoq+37%，维持“增持”评级
　　公司10月24日发布三季报，前三季度营收309亿元，yoy+11%，归母净利33.9亿元，yoy+11%；Q3营收108.7亿元，yoy+21%，归母净利15.5亿元，yoy+525%/qoq+37%。我们预计公司23-25年归母净利48/61/74亿元，对应EPS1.42/1.81/2.19元，结合可比公司24年Wind一致预期平均9xPE，考虑公司新项目成长性，给予公司24年9.5xPE，目标价17.20元，维持“增持”评级。
　　产品景气回升叠加新项目增量贡献，三季度毛利率同环比显著改善
　　据百川盈孚，丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚23Q3均价0.62/0.95/0.76/0.82/0.63/0.41/1.00万元/吨，同比-22%/ -4%/ -7%/ +1%/-8%/-4%/+6%，环比+4%/ +10%/ +2%/ +3%/ -3%/ 0%/ +2%，三季度C3/C2板块较多产品景气环比改善，同时公司C2二期项目投产后增量持续兑现，助力Q3业绩同环比增长。Q3综合毛利率21%（yoy+13.6pct/qoq+2.4pct），期间费用率yoy-1.4pct/qoq+0.4pct至6.7%。
　　产品景气有望逐步修复，新项目增量可期
　　据百川盈孚，10月24日丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚价格0.61/0.90/0.77/0.80/0.67/0.40/0.97万元/吨，较季初-5%/-14%/-5%/-4%/0%/-2%/-3%，因行业开工渐恢复及需求渐淡季等因素，产品景气有所下移，我们预计伴随内需复苏及价格低迷下供给优化等，景气或逐步改善。另据金联创、彭博，10月23日丙烷CFR价格676美元/吨、10月20日美湾乙烷价格27美分/加仑，较季初-6%/-3%，原料丙烷、乙烷价格均有所回落。此外，公司C2二期22H2已投产，23年将新增18/30万吨/年丙烯酸及酯等产能，有望贡献增量。
　　持续发力高端新材料，产品竞争力及成长性持续增强
　　公司依托C2/C3轻烃化工平台，不断延伸下游新能源材料、高端聚合材料等新材料产品，连云港新材料产业园（总规划20/80/70/10万吨乙醇胺/聚苯乙烯/碳酸酯/α-烯烃与POE等）剩余项目进展顺利，同时公司23年6月公告拟投资257亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（含250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置，以及5*10/3*20/2*50/2*40/1.5/5万吨/年α-烯烃/POE/高端聚乙烯（茂金属）/PVC/聚α-烯烃/超高分子量聚乙烯等），未来新材料领域持续发力，长期成长性可期。
　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。