核心观点
　　10月16日，卫星化学发布2023年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利31.9亿~34.9亿元，预计同比增长4.8% ~14.7%，预计实现扣非净利31.5~34.5亿元，预计同比11.9%~22.5%；对应Q3单季，预计实现归母净利13.5亿~16.5亿元，预计同比增长444%~565%，预计环比增长19%~45%，Q3业绩预计中枢15亿，预计环比增长32%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。
　　事件
　　10月16日，卫星化学发布2023年三季度业绩预告：预计公司前三季度实现归母净利31.9亿~34.9亿元，预计同比增长4.8% ~14.7%，预计实现扣非净利31.5~34.5亿元，预计同比11.9%~22.5%；对应Q3单季，预计实现归母净利13.5亿~16.5亿元，预计同比增长444%~565%，预计环比增长19%~45%，Q3业绩预计中枢15亿，预计环比增长32%。
　　简评
　　乙烷价格中低位运行，Q3业绩预计环比进一步增长
　　公司Q3单季预计实现归母净利13.5亿~16.5亿元，预计同比增长444%~565%，预计环比增长19%~45%，Q3业绩预计中枢15亿，预计环比增长32%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。
　　根据Bloomberg数据，7-9月美国乙烷MB均价分别为30、27、30美分/加仑，维持中低位运行，截至10月上旬，乙烷价格回落至28美分/加仑；此外，Q3以来国际油价中枢提升，公司乙烷裂解制乙烯装置成本优势凸显。
　　在建规划项目稳步推进，新材料产品多元化发展
　　23年9月，公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23亿，嘉宏新材布局C3链，拥有3套45万吨/年HP、40万吨/年PO等产能；同时，公司a烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品。此外，公司EAA一期、二期项目均稳步推进；平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023年底中交，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目建设；新项目、新材料的不断推进将稳步扩展公司产品线。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为51.9亿、81.5亿和96.4亿，EPS分别为1.5元、2.4元和2.9元，PE分别为10.3X、6.5X、5.5X，维持“买入”评级
　　风险分析
　　（1）C2产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评化学原料23Q3预计业绩中枢15亿环比进一步卫星化学002648SZ增长核心观点维持买入邓胜月日卫星化学发布年三季度业绩预告预计前三季10162023dengshengcsccomcn度实现归母净利319亿349亿元预计同比增长48147021-68821629预计实现扣非净利315345亿元预计同比119225对SAC编号S1440518030004应Q3单季预计实现归母净利135亿165亿元预计同比增研究助理彭岩长444565预计环比增长1945Q3业绩预计中枢15亿预计环比增长32公司充分发挥产业链一体化与科技创新010-86451946的优势保持各生产装置安稳长满优运行不断探pengyancsccomcn索挖掘装置潜力实现降本增效抓住市场机遇并制定有效经营策发布日期2023年10月17日略确保在产业链上的利益最大化当前股价1583元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现10月16日卫星化学发布2023年三季度业绩预告预计公司前1个月3个月12个月三季度实现归母净利319亿349亿元预计同比增长48416536487937-1807-1805147预计实现扣非净利315345亿元预计同比12月最高最低价元21961240119225对应Q3单季预计实现归母净利135亿165亿总股本万股33687622元预计同比增长444565预计环比增长1945Q3业绩预计中枢15亿预计环比增长32流通A股万股33652092总市值亿元52250简评流通市值亿元52194近3月日均成交量万144303乙烷价格中低位运行Q3业绩预计环比进一步增长主要股东公司Q3单季预计实现归母净利135亿165亿元预计同比增浙江卫星控股股份有限公司3460长444565预计环比增长1945Q3业绩预计中枢15亿预计环比增长32公司充分发挥产业链一体化与科技创新股价表现的优势保持各生产装置安稳长满优运行不断探50索挖掘装置潜力实现降本增效抓住市场机遇并制定有效经营策30略确保在产业链上的利益最大化10根据Bloomberg数据7-9月美国乙烷MB均价分别为3027-1030美分加仑维持中低位运行截至10月上旬乙烷价格回落至28美分加仑此外Q3以来国际油价中枢提升公司乙烷裂202291920231192023219202331920234192023519202361920237192023819202210192022111920221219解制乙烯装置成本优势凸显卫星化学深证成指在建规划项目稳步推进新材料产品多元化发展相关研究报告23年9月公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100股权交易金额为1523亿嘉宏新材布局C3链拥有3套45万吨年万吨年等产能同时公司烯烃乙烯四聚HP40POa本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明卫星化学A股公司简评报告高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平高产1-辛烯技术填补了国内空白具备了进一步开发设计建设万吨级工业化装置的基础并建议进一步加快开发下游新产品此外公司EAA一期二期项目均稳步推进平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023年底中交形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目建设新项目新材料的不断推进将稳步扩展公司产品线盈利预测与估值预计公司2023年2024年2025年归母净利润分别为519亿815亿和964亿EPS分别为15元24元和29元PE分别为103X65X55X维持买入评级图表1预测与比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元2855737044434404943352823YoY165129717313869净利润百万元60073062518781489637YoY2616-490694571183毛利率317165216257269净利率21083119165182ROE310145200244228EPS摊薄元1809152429PE倍891741036555PB倍2825211613数据来源Wind中信建投图表2乙烷-乙烯价差价差乙烯-13乙烷美元吨右轴现货价中间价乙烯CFR东北亚月16001600140014001200120010001000800800600600400400200200002013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1卫星化学A股公司简评报告图表3聚乙烯价差HDPE价差HDPE-乙烯元吨右轴HDPE出厂价上海石化元吨乙烯价格CFR东北亚现货价即期汇率元吨12000550010000450080003500600025004000150020005000-5002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09资料来源Wind中信建投图表4丙烯价差丙烯价差丙烯-12丙烷元吨右轴丙烷丙烯120005000100004000800030006000200040001000200000-10002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2卫星化学A股公司简评报告图表5丙烯酸价差丙烯酸价差丙烯酸-07丙烯元吨右轴丙烯出厂价镇海炼化元吨丙烯酸市场价华东市场主流价元吨20000140001800012000160001400010000120008000100008000600060004000400020002000002018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09资料来源Wind中信建投图表6丙烯酸酯价差丙烯酸丁酯价差丙烯酸丁酯-06丙烯酸-059正丁醇元吨右轴丙烯酸市场价华东市场主流价元吨正丁醇出厂价鲁西化工元吨丙烯酸丁酯市场价华东市场主流价元吨2500040003500200003000150002500200010000150010005000500002018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06资料来源Wind中信建投风险分析1C2产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期后续规划苯乙烯乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期2乙烷丙烷等主要原材料价格上涨增加企业成本压力进而压缩盈利空间3行业竞争格局变化以及聚烯烃丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期影响公司产品销售4全球经济下行石化轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广与宏观经济形势关联度较高经济下行可能影响行业产品需求公司业绩有受损风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明3卫星化学A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名彭岩天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上研究助理市公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明4卫星化学A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话8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