事件：公司全资子公司连云港石化拟以现金15.24亿元收购江苏嘉宏新材料有限公司（简称“嘉宏新材”）100%股权，嘉宏新材为卫星控股旗下高性能新材料平台，现已建成3套45万吨/年HP装置、1套40万吨/年PO装置等，截止2023年7月31日累计投资额为40.42亿元。2023年1-7月实现收入5.89亿元，净利润为731.6万元。
　　评论：
　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2023-2025年EPS为1.35/1.99/2.39元，参考可比公司并考虑到公司路线的稀缺性给予2023年14XPE估值，维持目标价至18.90元，维持“增持”评级。
　　完善轻烃产业链布局，HPPO法制环氧丙烷（PO）优势明显：嘉新材宏为公司高性能新材料项目重要环节，现已建成3套45万吨/年HP装置、1套40万吨/年PO装置等，是公司轻烃产业链的有效延伸。嘉宏新材PO装置采用HPPO法制环氧丙烷工艺技术，相比于氯醇法、共氧化法具备流程更短，单耗低，收率高，以及绿色环保的优势，是目前世界范围内领先的环氧丙烷制备工艺。本次并购进一步发挥公司产业链一体化的优势，形成公司C2产业链与环氧丙烷产业链的有效协同，有望增厚公司产业链利润，进一步抵御行业周期性波动。
　　双氧水价格上涨增厚盈利，绿色PO潜在替代空间大：2023年下半年以来，受装置检修，下游市场回暖，大宗商品价格上涨等因素影响双氧水需求增长，价格持续上涨，根据钢联数据9月份双氧水价格从6月份的826元/吨上涨至1622元/吨。此外随着环保力度加码氯醇法逐步退出，HPPO法PO替代产能缺口成为趋势，目前国内仅允许HPPO工艺的PO出口。根据钢联数据截止9月12号国内环氧丙烷产能617万吨，其中氯醇法产能156万吨，潜在替代空间巨大。根据《中国石油和化工》报道，卫星化学作为国内最大的绿色PO生产商有望充分受益。
　　风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。