3Q23扣非净利同比+6.5%，维持盈利预测与目标价
　　华测检测发布三季报，1-3Q23实现营收40.8亿元（同比+13%），归母净利7.4亿元（同比+12%），扣非净利6.8亿元（同比+13%），净利符合业绩预告区间。其中3Q23实现营收15.3亿元（同比+6%，环比+6%），归母净利3.1亿元（同比+3.4%，环比+10%），扣非净利2.9亿元（同比+6.5%，环比+10% ）。维持盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利为10.53/12.95/15.64亿元，EPS为0.63/0.77/0.93元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为28x，考虑公司多元化业务布局彰显强大的抗周期波动能力、23年利润增速阶段性放缓、24-25年利润有望实现不低于20%的增长，给予公司23年35xPE，维持目标价22.05元与“买入”评级。
　　收入结构变化小幅抬升毛利率，扣非净利率同比基本持平
　　公司3Q23实现营收15.3亿元（同比+6%），收入增速低于2Q23（同比+14%），主要受到阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素的影响；毛利率同比升1.1pct，主要是收入结构变化所致；期间费用率同比升1.2pct，其中销售/财务费用率升0.9/0.7pct；资产与信用减值损失同比略增，政府补助减少致其他收益同比-36%。上述因素影响下，公司3Q23归母净利/扣非净利同比+3.4%/+6.5%至3.1/2.9亿元，扣非净利率达19.3%（同比+0.2pct）。
　　应收上升挤压经营性现金流，资产负债结构优势突出
　　公司3Q23经营性现金净流入2.4亿元（同比-31%）；公司收现比同比上升2.9pct，但应收账款规模较年初增加25%、周转率同比下降。公司3Q23资本性支出（购建固定/无形/长期资产）同比-2%至1.5亿元，低于收入增速；公司公告拟投资12亿元建设西南区综合测试基地，我们预计公司23-25年资本性支出仍将维持和收入相匹配的规模。9月末公司资产负债率为24.0%/同比-1.7pct，在同行中处于低水平，公司具备较好的抵御风险能力。
　　风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。