公司三季报营收同比+55.3%，归母净利润同比+109.0%
　　公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收47.50亿元（+55.3%）、归母净利润2.99亿元（+109.0%）；单2023Q3实现营收17.58亿元（+61.0%）、归母净利润0.91亿元（+52.5%），表现亮眼。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”打造第二曲线，有望延续亮眼增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为3.60/5.36/6.72亿元，对应EPS为1.25/1.85/2.32元，当前股价对应PE为17.8/12.0/9.6倍，维持“买入”评级。
　　三季度跨境电商业务延续快速成长，易佰网络计提超额业绩奖励
　　报告期内，公司有效执行全面发展的战略布局和精细化运营策略，同时把握新兴消费市场机遇，实现跨境电商业务快速成长。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为37.8%/37.1%，分别同比-0.5pct/-0.5pct；净利率分别为6.7%/5.2%，同比+1.4pct/-1.0pct。费用方面，2023Q1-Q3/2023Q3公司期间费用率分别为29.8%/30.8%，同比-2.4pct/ -0.2pct；其中单2023Q3销售/管理/财务费用率分别为23.1%/6.5%/0.3%，分别同比-2.6pct/+2.4pct/+0.3pct，管理费用增长主要系全资子公司易佰网络净利润超过2023年业绩承诺，故计提超额业绩奖励4675万元，以及股份支付费用2990万元所致。
　　公司跨境电商一体两翼战略推进，有望受益于我国跨境电商外部环境优化
　　公司以泛品业务为体，精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼战略持续推进。外部环境方面，跨境电商已成为我国外贸发展新动能、转型升级新渠道和高质量发展新抓手；展望未来，行业有望在税收、通关、结汇等方面继续获得一系列政策支持举措。而在海外经济存在一定衰退预期的背景下，我国产品出海有望受到海外消费者更多青睐。长期看，公司依托信息化科技建设带来的智能化、数字化强运营能力，有望克服多品类、多平台、多市场的运营难点，实现长足发展。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。
　　

研究报告全文：商贸零售互联网电商公司研华凯易佰300592SZ2023Q3归母净利润525跨境电商业务快速成长究2023年10月24日公司信息更新报告投资评级买入维持黄泽鹏分析师骆峥联系人huangzepengkyseccnluozhengkyseccn证书编号S0790519110001证书编号S0790122040015日期20231023当前股价元2224公司三季报营收同比553归母净利润同比1090公一年最高最低元33541376公司发布三季报2023Q1-Q3实现营收4750亿元553归母净利润299司亿元1090单2023Q3实现营收1758亿元610归母净利润091信总市值亿元6431息流通市值亿元3505亿元525表现亮眼公司是跨境电商行业泛品类头部卖家通过自研信更总股本亿股息化系统深筑运营能力壁垒未来在巩固泛品类竞争优势基础上发力精品新289报流通股本亿股158亿迈生态平台打造第二曲线有望延续亮眼增长我们维持盈利预测不变预告计公司年归母净利润为亿元对应为近3个月换手率132042023-2025360536672EPS125185232元当前股价对应PE为17812096倍维持买入评级股价走势图三季度跨境电商业务延续快速成长易佰网络计提超额业绩奖励报告期内公司有效执行全面发展的战略布局和精细化运营策略同时把握新兴华凯易佰沪深300120消费市场机遇实现跨境电商业务快速成长盈利能力方面2023Q1-Q32023Q3毛利率分别为分别同比净利率分别为80378371-05pct-05pct6752同比14pct-10pct费用方面2023Q1-Q32023Q3公司期间费用率分别为40298308同比-24pct-02pct其中单2023Q3销售管理财务费用率分别为02316503分别同比-26pct24pct03pct管理费用增长主要系全资子开-402022-102023-022023-06公司易佰网络净利润超过2023年业绩承诺故计提超额业绩奖励4675万元以源证数据来源聚源及股份支付费用2990万元所致券公司跨境电商一体两翼战略推进有望受益于我国跨境电商外部环境优化证券相关研究报告公司以泛品业务为体精品和亿迈生态平台业务为翼一体两翼战略持续推进研外部环境方面跨境电商已成为我国外贸发展新动能转型升级新渠道和高质量究三季度跨境电商主业表现亮眼计发展新抓手展望未来行业有望在税收通关结汇等方面继续获得一系列政报提超额业绩奖励公司信息更新报告策支持举措而在海外经济存在一定衰退预期的背景下我国产品出海有望受到告-20231012二季度跨境电商主业延续高增长海外消费者更多青睐长期看公司依托信息化科技建设带来的智能化数字化全年表现可期公司信息更新报告强运营能力有望克服多品类多平台多市场的运营难点实现长足发展-2023822风险提示宏观经济波动市场竞争加剧平台政策变化新业务不及预期2023H1业绩预计延续高增长三大财务摘要和估值指标业务齐头并进公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-2023715营业收入百万元20754417632781579976YOY143511129432289223归母净利润百万元-87216360536672YOY-3993474667487253毛利率372379381378377净利率-3955596667ROE-37104139165171EPS摊薄元-030075125185232PE倍-73629717812096PB倍3129252117数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17011923266730724123营业收入20754417632781579976现金485848121516522028营业成本13022742391650716219应收票据及应收账款267303000营业税金及附加3481013其他应收款3016513670营业费用5801088154419982444预付账款3035596286管理费用150243354367414存货583598108910961584研发费用29526382100其他流动资产306124254226356财务费用30-3-0-0-0非流动资产12681205127513341388资产减值损失-10-10-3-3-3长期投资1717161514其他收益9148910固定资产273265365455539公允价值变动收益2-0000无形资产119106795225投资净收益3-3000其他非流动资产859817815812810资产处置收益11000资产总计29693128394244075511营业利润-58286442630790流动负债58962310609891422营业外收入02000短期借款162836262营业外支出10000应付票据及应付账款4553528006921138利润总额-59288442630790其他流动负债133208176234221所得税23446695119非流动负债192168168168168净利润-82244376536672长期借款50000少数股东损益5281600其他非流动负债187168168168168归属母公司净利润-87216360536672负债合计781790122811571589EBITDA-55296447628780少数股东权益101135150150150EPS元-030075125185232股本289289289289289资本公积17451691169116911691主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益5927565111871859成长能力归属母公司股东权益20872203256430993771营业收入143511129432289223负债和股东权益29693128394244075511营业利润855915547425253归属于母公司净利润-3993474667487253获利能力毛利率372379381378377净利率-3955596667现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE-37104139165171经营活动现金流323285465555471ROIC-4796130156161净利润-82244376536672偿债能力折旧摊销1830313642资产负债率263253311262288财务费用30-3-0-0-0净负债比率-177-297-390-467-483投资损失-33000流动比率2931253129营运资金变动272-4063-13-240速动比率1821141917其他经营现金流8853-5-4-3营运能力投资活动现金流-257144-101-96-95总资产周转率1114182020资本支出5491029796应收账款周转率87155000000长期投资-135149111应付账款周转率3869696969其他投资现金流-694000每股指标元筹资活动现金流287-82-1900每股收益最新摊薄-030075125185232短期借款-696221-210每股经营现金流最新摊薄112099161192163长期借款-58-5000每股净资产最新摊薄72276288710721304普通股增加1670000估值比率资本公积增加1576-54000PE-73629717812096其他筹资现金流-1328-84-40210PB3129252117现金净增加额338360346459375EVEBITDA-10891981238160数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44