事件：公司2023年前三季度预计实现净利2.90-3.10亿元、同增101.79%-115.70%，扣非净利2.73-2.93亿元、同增103.66%-118.58%，其中23Q3实现净利0.82-1.02亿元、同增36.63%-69.94%，扣非净利0.80-1.00亿元，同增43.86%-79.62%。跨境电商主业高景气度持续，且6月完成收购易佰电商少数股权，业绩保持快速增长。
　　点评：
　　受益于行业需求增长及公司优势地位巩固、战略布局实施，公司收入保持快速增长，2023年前三季度公司预计易佰网络实现收入47.00-48.00亿元，净利润3.75-3.95亿元，计提超额业绩奖励4250-5250万元，计提后净利为3.33-3.43亿元。其中23Q3公司预计易佰网络实现收入17.00-18.00亿元、同增57.64%-66.91%，净利润1.00-1.20亿元，同增34.95%-61.95%，收入、利润（不考虑提成）增速估计较23Q2环比提升，公司高增长持续验证。
　　公司泛品业务积极拓展全球新兴电商市场，提高SKU上新精度，拓展多元化电商平台；精品业务精选SKU，团队运营经验进一步成熟，实现扭亏为盈；亿迈引入战略合作客户，商户数量、GMV实现飞速增长。公司提高精细化运营水平，叠加人民币贬值、海运费下降等利好下利润表现亮眼。
　　盈利预测与投资建议：23Q3公司业绩快速增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元，目前股价对应23年18.60倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益，公司发挥龙头优势不断扩张市场份额，维持“买入”评级。
　　风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告Q3业绩持续高增跨境电商高景气度验证公司研究TableReportDate2023年10月12日TableReportType点评报告TableS事件公司ummar2023y年前三季度预计实现净利290-310亿元同增10179-TableStockAndRank华凯易佰300592SZ11570扣非净利273-293亿元同增10366-11858其中23Q3投资评级买入实现净利082-102亿元同增3663-6994扣非净利080-100亿元同增4386-7962跨境电商主业高景气度持续且6月完成收购易佰上次评级买入电商少数股权业绩保持快速增长汲肖飞纺织服装行业首席分析师点评执业编号S1500520080003受益于行业需求增长及公司优势地位巩固战略布局实施公司收入保邮箱jixiaofeicindasccom持快速增长2023年前三季度公司预计易佰网络实现收入4700-4800亿元净利润375-395亿元计提超额业绩奖励4250-5250万元计提后净利为333-343亿元其中23Q3公司预计易佰网络实现收入1700-1800亿元同增5764-6691净利润100-120亿元同增3495-6195收入利润不考虑提成增速估计较23Q2环比提升公司高增长持续验证公司泛品业务积极拓展全球新兴电商市场提高SKU上新精度拓展多元化电商平台精品业务精选SKU团队运营经验进一步成熟实现扭亏为盈亿迈引入战略合作客户商户数量GMV实现飞速增长公司提高精细化运营水平叠加人民币贬值海运费下降等利好下利润表现亮眼盈利预测与投资建议23Q3公司业绩快速增长我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为398511651亿元目前股价对应23年1860倍PE海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益公司发挥龙头优势不断扩张市场份额维持买入评级风险因素汇率波动风险原材料价格波动风险等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元20754417624878009695相关研究增长率YoY143511129415248243TableO业绩表现亮眼智能技术助力效率therReport归属母公司净利润-87216398511651提升20234百万元增长率YoY-3993474842282275毛利率372379381380376净资产收益率ROE-4298153164173EPS摊薄元-030075138177225市盈率PE倍3428186014521139市净率PB倍355336285238197资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年10月11日收盘价信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17011923271933864334营业总收入20754417624878009695货币资金48584852912621120营业成本13022742386548356050营业税金及应收票据00000346810附加应收账款267303461492639销售费用5801088150018722327预付账款303590113142管理费用150243312351388存货583598118910471750研发费用29527797120其他336140450472683财务费用30-3-15-8-23减值损失合非流动资产12681205116811511203-10-10-10-14-17计长期股权投171771321投资净收益3-3345资固定资产273265280304343其他-337313948合计无形资产119106917353营业利润-58286526674860其他859817791762787营业外收支02000资产总计29693128388745375537利润总额-59288527675860流动负债58962393410101279所得税234479101129短期借款162626262净利润-82244448574731少数股东损应付票据08000528496380益归属母公司应付账款455345514506670-87216398511651净利润其他133208357441546EBITDA5340575739920非流动负债192168168168168EPS当年-043076138177225长期借款50000元其他187168168168168现金流量表单位百万元负债合计781790110111781447会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现101135184247328323285-290791-5益金流归属母公司20872203260231123763净利润-82244448574731股东权益负债和股东29693128388745375537折旧摊销3157576371权益财务费用29-2222重要财务指单位百投资损失-33-3-4-5标万元营运资金变会计年度2021A2022A2023E2024E2025E272-30-803143-822动营业总收入20754417624878009695其它751510141714351投资活动现同比1129415248243-257144-26-56-135金流归属母公司-87216398511651资本支出-40-8-30-40-110净利润同比-3993474842282275长期投资-2211490-20-25毛利率372379381380376其他42340筹资活动现ROE-4298153164173287-82-2-2-2金流EPS摊薄-030075138177225吸收投资4760000元PE3428186014521139借款2061000支付利息或PB355336285238197-4-2-2-2-2股息1035现金净增加EVEBITDA10761219848697338360-319733-14234额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction汲肖飞北京大学金融学硕士六年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4