事件：10月23日，公司发布2023年三季报，2023Q3单季度公司实现营收4.4亿元（同比+9.4%），归母净利润0.64亿元（同比+25.7%）；2023年前三季度公司实现营收13.0亿元（同比+56.6%），归母净利润1.5亿元（同比+45.0%）。
　　23Q3营收同比+9.4%，单季度净利润创下新高：
　　零部件业务稳步推进，受高基数影响营收增速略有下滑。2023年Q1-Q3公司单季度营收分别为3.8/4.8/4.4亿元，同比分别+184.4%/+62.2%/+9.4%。公司近两年切入汽车零部件领域，通过合作优质客户持续拓展产品品类，目前规划车身+底盘两大零部件业务板块，冲焊零部件项目规划于2023H2投产（资料来源：wind投资者问答板块），有望进一步贡献增量。公司零部件项目稳步放量，2023Q3单季度营收同比略增。2022年Q1-Q3公司营收分别为1.4/2.9/4.0亿元，受到2022年同期基数较高影响，2023Q3单季度营收同比增速略有下滑。
　　23Q3毛利率环比大幅提升，单季度净利润创下新高。1）模具毛利率环比大幅提升带动公司整体毛利率回升：Q3公司整体毛利率29.15%，环比+9.5pcts，同比+5.8pcts，我们分析主因如下：①受装备业务特性影响，公司装备业务单季度交付量较少，季度间毛利率波动或较大；②零部件业务规模效应释放，盈利能力环比有所提升。2）Q3期间费用率同比提升：Q3单季度公司期间费用率14.95%（同比+2.9pcts），主因是职工薪酬增加、固定资产增加等，导致产能利用爬坡情况下折旧摊销增加。3）Q3单季度净利润同比大幅提升：Q3单季度公司扣非归母净利润0.56亿元（同比+34.7%）,归母净利润0.64亿元（同比+25.7%），收入平稳增长情况下盈利能力大幅改善。
　　资本开支大幅增加，存货及合同负债金额持续增长：
　　零部件工厂扩产，资本开支增加。2023Q1-Q3公司借款取得现金3.4亿元（2022年同期0.2亿元），资本开支大幅增加.2023年9月底，公司固定资产4.3亿元（2022年同期3.2亿元），在建工程1.8亿元（2022年同期0.2亿元），增加在建工程主要对应冲压件工厂、轻量化二期工厂以及可转债募投项目模具工厂等，为公司后续零部件业务放量提供产能保障。
　　公司存货及合同负债金额持续增长。截至2023年9月底，公司存货18.4亿元，较2022年底+24%，合同负债15亿元，较2022年底+31%，公司装备业务稳健增长，报表合同负债有望于未来1-2年内转化为公司销售收入。
　　零部件业务有望迎来高增，看好公司后续品类拓展：
　　1）传统装备业务订单饱满：公司传统产品为汽车覆盖件冲压模具、焊装自动化产线等，公司装备业务订单饱满，截至2023年6月底，公司装备业务在手订单合计34.94亿元（资料来源：公司半年报），后续装备业务营收有望保持稳健增长；2）合作奇瑞快速拓展零部件品类：近年来，公司切入零部件领域，借助于优质客户，公司拓展铝压铸件、冲焊零部件、轻量化底盘件等业务，伴随新项目陆续放量，公司零部件业务有望迎来快速增长。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.1、3.4和4.2亿元，对应当前市值，PE分别为37.8、23.1和18.7倍，维持“买入-A”评级，给予公司2024年30倍PE，12个月目标价53.1元/股。
　　风险提示：新项目进展不及预期，下游客户销量不及预期，客户拓展不及预期。

研究报告全文：公司快报瑞鹄模具2023年10月24日公司快报瑞鹄模具002997SZ证券研究报告23Q3业绩亮眼零部件业务稳步推进汽车零部件事件10月23日公司发布2023年三季报2023Q3单季度公司实现营收投资评级买入-A44亿元同比94归母净利润064亿元同比2572023年前三季维持评级度公司实现营收130亿元同比566归母净利润15亿元同比45012个月目标价531元23Q3营收同比94单季度净利润创下新高股价2023-10-234076元零部件业务稳步推进受高基数影响营收增速略有下滑2023年Q1-Q3公司单季度营收分别为384844亿元同比分别184462294公司交易数据总市值百万元786026近两年切入汽车零部件领域通过合作优质客户持续拓展产品品类目前规划流通市值百万元786026车身底盘两大零部件业务板块冲焊零部件项目规划于2023H2投产资料来总股本百万股19284源wind投资者问答板块有望进一步贡献增量公司零部件项目稳步放量流通股本百万股192842023Q3单季度营收同比略增2022年Q1-Q3公司营收分别为142940亿12个月价格区间2201498元元受到2022年同期基数较高影响2023Q3单季度营收同比增速略有下滑23Q3毛利率环比大幅提升单季度净利润创下新高1模具毛利率环比大幅股价表现提升带动公司整体毛利率回升Q3公司整体毛利率2915环比95pcts瑞鹄模具沪深300同比58pcts我们分析主因如下受装备业务特性影响公司装备业务单11095季度交付量较少季度间毛利率波动或较大零部件业务规模效应释放盈8065利能力环比有所提升2Q3期间费用率同比提升Q3单季度公司期间费用率501495同比29pcts主因是职工薪酬增加固定资产增加等导致产能利3520用爬坡情况下折旧摊销增加3Q3单季度净利润同比大幅提升Q3单季度公5-10司扣非归母净利润056亿元同比347归母净利润064亿元同比2022-102023-022023-062023-10257收入平稳增长情况下盈利能力大幅改善资料来源Wind资讯资本开支大幅增加存货及合同负债金额持续增长升幅1M3M12M相对收益221363814零部件工厂扩产资本开支增加2023Q1-Q3公司借款取得现金34亿元2022绝对收益150272742年同期02亿元资本开支大幅增加2023年9月底公司固定资产43亿徐慧雄分析师元2022年同期32亿元在建工程18亿元2022年同期02亿元增SAC执业证书编号S1450520040002加在建工程主要对应冲压件工厂轻量化二期工厂以及可转债募投项目模具工xuhxessencecomcn厂等为公司后续零部件业务放量提供产能保障支露静分析师SAC执业证书编号S1450523070008公司存货及合同负债金额持续增长截至2023年9月底公司存货184亿zhiljessencecomcn元较2022年底24合同负债15亿元较2022年底31公司装备业务相关报告稳健增长报表合同负债有望于未来1-2年内转化为公司销售收入瑞鹄模具装备轻量化零部2023-09-08件并进弹性确定性兼具零部件业务有望迎来高增看好公司后续品类拓展1传统装备业务订单饱满公司传统产品为汽车覆盖件冲压模具焊装自动化产线等公司装备业务订单饱满截至2023年6月底公司装备业务在手订单合计3494亿元资料来源公司半年报后续装备业务营收有望保持稳健增长2合作奇瑞快速拓展零部件品类近年来公司切入零部件领域借助于优质客户公司拓展铝压铸件冲焊零部件轻量化底盘件等业务伴随新项目陆续放量公司零部件业务有望迎来快速增长投资建议我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2134和42亿元对应当前市值PE分别为378231和187倍维持买入-A评级给予公司2024年30倍PE12个月目标价531元股公司快报瑞鹄模具风险提示新项目进展不及预期下游客户销量不及预期客户拓展不及预期TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入104117186300389净利润1214213442每股收益元052063108177218每股净资产元5236007979111048盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍783644378231187市净率倍7868514539净利润率110120112113108净资产收益率100105135194208股息收益率0406091520ROIC300276313215222数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报瑞鹄模具财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入104117186300389成长性减营业成本8089145229297营业收入增长率100118589616298营业税费0101020304营业利润增长率98127559663233销售费用0303040608净利润增长率115215479637236管理费用0506071115EBITDA增长率114-46685640263研发费用0608111722EBIT增长率93-118567746254财务费用---0204NOPLAT增长率96235529746254资产减值损失-03-01-02-02-01投资资本增长率3423501541212182加公允价值变动收益-----净资产增长率74214144140148投资和汇兑收益0404040404营业利润1314223745利润率加营业外净收支01-010101毛利率239235220236237利润总额1314233746营业利润率120121119122116减所得税01-010102净利润率110120112113108净利润1214213442EBITDA营业收入191163173175170EBIT营业收入155122120130126资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数87107988781货币资金5360376078流动营业资本周转天数612688684交易性金融资产1319191919流动资产周转天数756798696555518应收帐款29298192125应收帐款周转天数11490107104100应收票据0101020404存货周转天数328394390321290预付帐款0610152429总资产周转天数9471067937735677存货106149253282345投资资本周转天数153184236232213其他流动资产1624171920可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE100105135194208长期股权投资1619191919ROA4336395455投资性房地产-----ROIC300276313215222固定资产3336648194费用率在建工程-04181919销售费用率3328212121无形资产0409151821管理费用率5151393838其他非流动资产1141232630研发费用率5868585656资产总额290402563662802财务费用率-03-01020810短期债务01023672108四费营业收入139147120123125应付帐款364082111140偿债能力应付票据354186116145资产负债率579632699709724其他流动负债91127139117137负债权益比13741719232524312622长期借款--213440流动比率138139124120117其他非流动负债0443302010速动比率072068050052052负债总额168254394469581利息保障倍数-5313-10502744316571318少数股东权益0615161820分红指标股本1818191919DPS元017025038063080留存收益97107134156182分红比率319393356356368股东权益122148169193222股息收益率0406091520现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1215213442EPS元052063108177218加折旧和摊销0405101417BVPS元5236007979111048资产减值准备0301---PEX783644378231187公允价值变动损失-----PBX7868514539财务费用-01-0204PFCF-5314290-187215225投资收益-04-04-04-04-04PS8677422620少数股东损益0101010202EVEBITDA129202251156125营运资金的变动-06-07-40-20-25CAGR423446264423446经营活动产生现金流量1110-122836PEG1814140504投资活动产生现金流量-11-45-53-30-30ROICWACC3936412829融资活动产生现金流量-0744422512REP1316111411资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报瑞鹄模具公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报瑞鹄模具免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任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