公司发布2023年三季报：2023Q1-3公司实现收入5.63亿元（同比+23.8%），归母净利润1.22亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+62.3%）；其中Q3公司实现收入1.97亿元（同比+17.0%），归母净利润0.42亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润0.36亿元（同比+34.6%）。暑期旺季离焦镜增长表现靓丽、传统镜片增长稳健且产品结构延续升级，此外暑期公司加大品牌投放力度提升市场份额，Q3收入及利润增长稳健，若剔除出口及原材料业务影响业绩表现更优。
　　离焦镜旺季表现靓丽，产品结构持续优化。2023Q3公司“轻松控”系列产品销售额实现4490万元（同比+72%，环比+65%），暑期旺季期间离焦镜业绩表现亮眼。公司离焦镜产品结构持续优化，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升；此外产品渠道稳步拓展，旺季期间在更多知名医疗机构和头部连锁持续热销，目前公司80%线下终端门店铺设离焦镜产品，头部零售店市占率持续提升，医疗渠道初见成效。当前近视防控镜片行业渗透率仍低，公司在产品线丰富度、价格带及性价比方面领先于外资品牌，我们预计离焦镜有望延续高增。
　　产品及客户聚焦，品牌势能升级。2023Q3公司镜片业务（剔除出口）实现收入1.61亿元（同比+26.7%），产品及客户聚焦策略效果显著，其中功能性产品占比提升，常规镜片中三大明星产品占比过半且大单品持续领涨，Q3 PMC超亮、1.71镜片分别同比+77.3%、+26.6%，产品结构优化驱动盈利能力稳步向上。品牌建设方面，为积极应对市场竞争，公司加大品牌传播力度，通过登陆央视新闻、开展爱眼护眼公益宣传等提升品牌形象，通过刘昊然见面会、明月大咖说等扩大影响力，并持续通过小红书、抖音、知乎等聚焦年轻化需求，销量稳步增长。
　　毛利率提升明显，品牌投放支出增加。2023Q3公司毛利率为60.2%（同比+4.8pct），产品结构优化、离焦镜快速放量带动毛利率水平提升。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为23.0%/10.5%/2.9%（分别同比+8.1pct/+0.6pct/-0.8pct），归母净利率为21.5%（同比+0.7pct），Q3公司品牌宣传力度强化，广宣费用投入增加，此外销售规模及队伍扩大，销售费用率提升明显。
　　回款增加、现金流改善，营运效率优化。2023Q1-3公司产生净经营现金流1.44亿元（同比+0.53亿元），销售回款增加，现金流改善明显；截至Q3末公司应收账款周转天数66天（同比-5天），应付账款周转天数为82天（同比+4天），存货周转天数为97天（同比-46天），营运效率表现向好。
　　盈利预测与投资评级：公司传统镜片量价齐升、结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳定向上。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元，对应PE分别为34X/28X/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月24日明月镜片301101SZ离焦镜旺季表现靓丽品牌投放力度加强公司发布2023年三季报2023Q1-3公司实现收入563亿元同比238买入维持归母净利润122亿元同比403扣非归母净利润107亿元同比623股票信息其中Q3公司实现收入197亿元同比170归母净利润042亿元同比209扣非归母净利润036亿元同比346暑期旺季离焦镜增长表行业文娱用品现靓丽传统镜片增长稳健且产品结构延续升级此外暑期公司加大品牌投放力度前次评级买入提升市场份额Q3收入及利润增长稳健若剔除出口及原材料业务影响业绩表现更10月23日收盘价元3060优总市值百万元616627离焦镜旺季表现靓丽产品结构持续优化2023Q3公司轻松控系列产品销售总股本百万股20151额实现4490万元同比72环比65暑期旺季期间离焦镜业绩表现亮眼其中自由流通股3547公司离焦镜产品结构持续优化二代产品多点微透镜离焦镜片占比进一步提升30日日均成交量百万股119此外产品渠道稳步拓展旺季期间在更多知名医疗机构和头部连锁持续热销目前股价走势公司80线下终端门店铺设离焦镜产品头部零售店市占率持续提升医疗渠道初见成效当前近视防控镜片行业渗透率仍低公司在产品线丰富度价格带及性价比方面领先于外资品牌我们预计离焦镜有望延续高增明月镜片沪深30023产品及客户聚焦品牌势能升级2023Q3公司镜片业务剔除出口实现收入16111亿元同比267产品及客户聚焦策略效果显著其中功能性产品占比提升0常规镜片中三大明星产品占比过半且大单品持续领涨Q3PMC超亮171镜片分-11别同比773266产品结构优化驱动盈利能力稳步向上品牌建设方面-23为积极应对市场竞争公司加大品牌传播力度通过登陆央视新闻开展爱眼护眼-34公益宣传等提升品牌形象通过刘昊然见面会明月大咖说等扩大影响力并持续-462022-102023-022023-062023-10通过小红书抖音知乎等聚焦年轻化需求销量稳步增长毛利率提升明显品牌投放支出增加2023Q3公司毛利率为602同比48pct作者产品结构优化离焦镜快速放量带动毛利率水平提升Q3公司销售管理研发费用率分别为23010529分别同比81pct06pct-08pct归母净利率分析师姜文镪为215同比07pctQ3公司品牌宣传力度强化广宣费用投入增加此外执业证书编号S0680523040001销售规模及队伍扩大销售费用率提升明显邮箱jiangwenqiang1gszqcom回款增加现金流改善营运效率优化2023Q1-3公司产生净经营现金流144亿研究助理张彤元同比053亿元销售回款增加现金流改善明显截至Q3末公司应收账执业证书编号S0680122070001款周转天数66天同比-5天应付账款周转天数为82天同比4天存货邮箱zhangtong1gszqcom周转天数为97天同比-46天营运效率表现向好相关研究盈利预测与投资评级公司传统镜片量价齐升结构优化离焦镜零售渠道加速渗1明月镜片301101SZQ2经营表现稳健期待透医疗渠道蓄势待发盈利能力稳定向上我们预计年归母净利润分2023-2025离焦镜旺季放量2023-08-08别为18亿元22亿元27亿元对应PE分别为34X28X23X维持买入评2明月镜片301101SZ离焦镜表现靓丽业绩表级现超预期2023-04-24风险提示原材料价格波动近视防控新品市场开拓不及预期3明月镜片301101SZ品牌战略稳步推进离焦镜放量可期2023-04-19财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5766237649261129增长率yoy6683226212219归母净利润百万元82136179220270增长率yoy173659316229227EPS最新摊薄元股041068089109134净资产收益率6398117129140PE倍751453344280228倍PB4442383531资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231023请仔细阅读本报告末页声明2023年10月24日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产13791366154117381993营业收入5766237649261129现金997934102211971337营业成本261287314374451应收票据及应收账款110113160171233营业税金及附加668911其他应收款34567营业费用112101138163200预付账款1117172425管理费用77707589107存货11090128132182研发费用1822242734其他流动资产149209209209209财务费用0-2-4-3-2非流动资产216294294311334资产减值损失-6-7-2-7-9长期投资00000其他收益53554固定资产143147174198226公允价值变动收益114754无形资产4341393734投资净收益316568其他非流动资产31106817774资产处置收益00000资产总计15951660183520502327营业利润108160225276336流动负债146136157174210营业外收入15334短期借款00000营业外支出11111应付票据及应付账款687782107120利润总额107164227278338其他流动负债7860756789所得税1616323844非流动负债411111111净利润92148195240294长期借款00000少数股东损益1012161924其他非流动负债411111111归属母公司净利润82136179220270负债合计150148168185221EBITDA111173239276340少数股东权益41435877101EPS元041068089109134股本134134202202202资本公积10371037970970970主要财务比率留存收益233298436589749会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益14041469160817872005成长能力负债和股东权益15951660183520502327营业收入6683226212219营业利润140476412223218归属于母公司净利润173659316229227获利能力毛利率547540589596601现金流量表百万元净利率143219235238239会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE6398117129140经营活动现金流143147158252240ROIC4783105117130净利润92148195240294偿债能力折旧摊销3337413140资产负债率9489929095财务费用0-2-4-3-2净负债比率-684-610-608-638-631投资损失-3-16-5-6-8流动比率941009810095营运资金变动11-31-62-5-79速动比率8591889084其他经营现金流911-7-5-4营运能力投资活动现金流-158-107-30-37-50总资产周转率0504040505资本支出327701822应收账款周转率4856565656长期投资-129-55000应付账款周转率3840404040其他投资现金流-255-85-29-20-28每股指标元筹资活动现金流806-105-40-39-50每股收益最新摊薄041068089109134短期借款00000每股经营现金流最新摊薄071073078125119长期借款00000每股净资产最新摊薄697729798887995普通股增加3406700估值比率资本公积增加7610-6700PE751453344280228其他筹资现金流11-105-40-39-50PB4442383531现金净增加额791-6388175140EVEBITDA459294210177140资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月23日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月24日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明