事件：公司发布2023年半年报，报告期内实现营收3.66亿元，同比+27.78%；归母净利润0.80亿，同比+53.38%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+81.56%。
　　点评：
　　产品结构持续优化，Q2延续亮眼经营。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收1.72/1.94亿元，同比分别+26.00%/+29.39%；实现归母净利润0.35/0.45亿元，同比分别+58.50%/+49.62%，Q2公司收入业绩延续Q1高增态势。分品类看，镜片/原料/成镜/镜架产品分别实现营收2.85/0.49/0.27/0.02亿，同比+34.12%/+5.09%/+18.60%/+44.09%；其中镜片产品预计受结构升级拉动大，2023年上半年公司“轻松控”系列产品销售额0.55亿，同比+76%。我们预计在后续消费场景恢复背景下，公司凭借产品结构升级与营销强化，有望持续获得亮眼增长。
　　管控提效，盈利水平同比改善。2023H1公司毛利率同比+3.23pct至56.68%，我们认为主要原因在于产品结构升级，较高毛利率水平的“轻松控”产品占比提升；期间费用方面，销售费用率受公司加大品牌和“轻松控”系列产品推广影响同比+1.79pct至18.36%，管理及研发费用率同比-4.36pct至12.67%，财务费用率-1.08pct至-1.72%。综合影响下公司2023H1净利率同比+3.57pct至23.75%。
　　多渠道协同发展，“轻松控”发展势头良好。公司面向全国数以万计的各类眼镜连锁店和眼科医院，建立了多层次、高覆盖、行业领先的销售网络体系，截至2023年6月末，公司直销客户2,504家、“明月”品牌经销客户46家，客户结构持续优化。据公司半年报数据，目前已有超过八成客户开始销售公司“轻松控”系列产品，在公司多产品矩阵和营销加持下，公司2023年上半年公司直销/经销/直营电商/直营门店渠道分别实现营业收入2.25/1.11/0.27/0.024亿元，分别同比+20.69%/+47.95%/+13.16%/+246.61%。
　　投资建议：公司为国内镜片知名品牌，产品力、品牌力及渠道优势均逐步积累领先优势，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67亿元，对应当前市值PE分别为45/35/28X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableTitle产品结构持续优化Q2延续亮眼经营明月镜片TableReportDate301101公司简评报告20230821评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报报告期内实现营收366亿元同比首席分析师2778归母净利润080亿同比5338实现扣非归母净利润070SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn亿元同比8156电话010-81152649点评产品结构持续优化Q2延续亮眼经营单季来看2023Q1Q2公司实市场指数走势最近TableChart1年现营收172194亿元同比分别26002939实现归母净利润02明月镜片沪深300035045亿元同比分别58504962Q2公司收入业绩延续Q101高增态势分品类看镜片原料成镜镜架产品分别实现营收0285049027002亿同比341250918604409其中镜2213261726------NovJunAugMarAugJan片产品预计受结构升级拉动大年上半年公司轻松控系列产品-012023销售额055亿同比76我们预计在后续消费场景恢复背景下公-02司凭借产品结构升级与营销强化有望持续获得亮眼增长资料来源聚源数据管控提效盈利水平同比改善公司毛利率同比至2023H1323pct公司基本数据TableBaseData5668我们认为主要原因在于产品结构升级较高毛利率水平的轻最新收盘价元3723松控产品占比提升期间费用方面销售费用率受公司加大品牌和轻一年内最高最低价元49073547松控系列产品推广影响同比179pct至1836管理及研发费用率同市盈率当前4573比-436pct至1267财务费用率-108pct至-172综合影响下公司市净率当前497总股本亿股2022023H1净利率同比357pct至2375总市值亿元7502多渠道协同发展轻松控发展势头良好公司面向全国数以万计的资料来源聚源数据各类眼镜连锁店和眼科医院建立了多层次高覆盖行业领先的销售相关研究网络体系截至2023年6月末公司直销客户2504家明月品TableOtherReport明月镜片3011012022年报及2023牌经销客户46家客户结构持续优化据公司半年报数据目前已有年一季报点评2022稳健收官2023超过八成客户开始销售公司轻松控系列产品在公司多产品矩阵和开局靓丽营销加持下公司年上半年公司直销经销直营电商直营门店渠明月镜片3011012022年三季报点2023评Q3经营表现环比修复看好未来道分别实现营业收入2251110270024亿元分别同比成长动能20694795131624661投资建议公司为国内镜片知名品牌产品力品牌力及渠道优势均逐步积累领先优势我们维持公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为167212267亿元对应当前市值PE分别为453528X维持增持评级风险提示新品推广不及预期原材料价格波动行业竞争加剧盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元6237679411137同比增速83230228207归母净利润亿元136167212267同比增速659233261259EPS元股101083105132PE倍37453528资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产1366145916071783经营活动现金流147117201266现金93494010241140净利润136168212266应收账款113158192222折旧摊销37324046其它应收款0000财务费用-10-1-1预付账款17172223投资损失-17-30-31-31存货90130147168营运资金变动-29-58-47-50其他212214222230其它9-9912非流动资产294361410444投资活动现金流-107-100-90-80长期投资0000资本支出-85-106-95-84固定资产147215263304长期投资0000无形资产41373330其他-22654其他58514642筹资活动现金流-105-11-26-70资产总计1660182020172227短期借款-1000流动负债137155182210长期借款-1000短期借款0000其他-23569243应付账款7787103118现金净增加额-65685115其他19191919主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债11111111成长能力长期借款0000营业收入83230228207其他11111111营业利润476255288279负债合计148166193221归属母公司净利润659233261259少数股东权益43577699获利能力归属母公司股东权益1469159717481907毛利率540574596611负债和股东权益1660182020172227净利率238238244255利润表百万元20222023E2024E2025EROE90101116133营业收入6237679411137ROIC114131151174营业成本287327380443偿债能力营业税金及附加691012资产负债率89919699营业费用101142182216净负债比率10090807研发费用22283441流动比率100948885管理费用7085102121速动比率93868077财务费用-20-1-1营运能力资产减值损失-7-6-6-6总资产周转率04040505公允价值变动收益14141414应收账款周转率56565455投资净收益16161717应付账款周转率40404040营业利润160200258330每股指标元营业外收入5655每股收益101083105132营业外支出1100每股经营现金073058099132利润总额164205263335每股净资产729793867946所得税16233345估值比率净利润148182230290PE37453528少数股东损益12151823PB3544归属母公司净利润136167212267EBITDA199237303380EPS元101083105132请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现