事件：明月镜片发布2023年半年度报告：明月镜片二季度业绩持续亮眼，盈利能力显著提升：23H1公司实现营收3.66亿元/+28%，归母净利润0.80亿元/+53%；23Q2公司实现营收1.94亿元/+29%，归母净利润0.45亿元/+50%，扣非后归母净利润0.40亿元/+86%；实现毛利率57.17%/+4pct，净利率25.22%/+3pct。
　　分产品来看，轻松控及常规镜片中PMC超亮、1.71、防蓝光在二季度继续快速增长，带动公司营收高质量增长：1）23H1镜片业务实现营收2.85亿元/同比+34%，毛利率61.31%/+2pct，其中23Q1/Q2轻松控产品分别实现销售额2757、2724万元，分别同比+80%、+72%；2）23H1原料业务实现营收0.49亿元/同比+5%，毛利率26.58%/+5pct；3）23H1实现成镜营收0.27亿元/+19%，实现镜架营收0.02亿元/+44%。
　　分渠道来看，客户结构持续优化：截至23H1，直销渠道客户2504家，实现营收2.25亿元/+21%，占比61.4%；经销客户46家，实现营收1.11亿元/+48%，占比30.5%；直营电商0.27亿元/+13%；直营门店243万元/+247%。
　　财务指标来看：1）盈利能力方面，23Q2毛利率同比提升4pct至57.17%，销售费率17.56%/+2.5pct，管理费率9.13%/-3pct，研发费率3.05%/-0.1pct，财务费率-1.55%/-1pct，净利率同比提升3pct至25.22%；2）营运能力方面，存货周转天数由22H1的149天降至23H1的93天，应收账款周转天数由22H1的74天同比降至23H1的67天。
　　临床数据表现优秀，产品线持续丰富，头部客户及医疗渠道将有望推动轻松控加速放量：1）公司数万家下游终端中八成已开始销售轻松控，将继续快速推动直销客户积极销售，并且重点提升合作客户头部门店的销售占有率，同时通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖；2）医疗渠道作为重要战场，已基本完成专门团队组建并发展跨界合作伙伴，加快进入大中型、连锁型的医疗渠道，目前已初见成效；3）医疗渠道的认可有望进一步催化零售渠道的转化效率。
　　投资建议：离焦镜行业仍处渗透率快速提升阶段，公司作为头部国产镜片厂商具备品牌力、渠道力、产品力，市占率有望加速提升。考虑到宏观经济因素，我们预计公司23-25年营收分别为8.07亿元、9.78亿元、11.71亿元，归母净利润分别为1.70、2.20、2.83亿元，对应当前估值分别为50、38、30倍。
　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。