事件：公司发布2023半年报，2023H1实现总营收3.66亿元，同比+27.8%，其中Q1/Q2分别实现1.72/1.94亿元，同比+26%/+29.4%；2023H1实现归母净利润0.8亿元，同比+53.4%，其中Q1/Q2分别实现0.35/0.45亿元，同比+58.5%/+49.6%；2023H1实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+81.6%，其中Q1/Q2分别实现为0.3/0.4亿元，同比+75.8%/+86.2%。
　　“轻松控”销售额保持高增，近视防控效果经临床验证。分产品看，2023H1公司镜片/原料收入分别为2.85/0.49亿元，同比+34.1%/+5.1%，毛利率分别为61.3%/26.6%，同比+1.9pct/+5.0pct。常规镜片中PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片等产品在二季度快速增长，近视防控产品保持高增，2023H1“轻松控”系列产品销售额5481.2万元，同比+76%。相较于外资同类产品，“轻松控”系列产品具有产品线更丰富（零售渠道10个SKU、医疗渠道8个SKU）、价格覆盖范围广（1500-3000元+）、交付速度领先、产品依从性更高等优势。根据临床报告显示，戴镜12个月轻松控Pro延缓近视加深有效率为60%，其中最近一季度轻松控Pro延缓近视加深有效率达82%，临床数据结果行业领先，产品力获权威机构背书。
　　加大头部客户资源倾斜，提高“轻松控”销售占比。分渠道看，2023H1公司直销/经销收入分别2.25/1.11亿元，同比分别+20.7%/+47.9%，占总收入比分别为61.4%/30.5%，同比分别-3.6pct/+4.2pct。截至2023H1公司直销/经销客户分别2504/46家，较2022年末分别-641/+11家，公司聚焦头部客户，客户结构逐步调整。2023Q1公司开始加大零售TOP级客户投入，着重对中大型客户、地区头部客户实施个性化推广措施，通过培训、赋能支持提高“轻松控”在客户销售中的占比。
　　销售费用持续投入，线上线下多渠道营销扩大品牌影响力。2023H1公司销售费用6719.4万元，同比+41.6%，销售费用率18.4%，同比+1.8pct，其中单Q2销售费用率17.6%，同比+2.5pct，伴随线下消费场景恢复，公司加大品宣投入，积极布局新媒体渠道，通过小红书进行种草，联合B站知名科普博主对近视防控产品进行深度专业解读，在抖音发布趣味性的专业科普和镜片性能试验视频，吸引近110万粉丝，一方面为线下消费引流，另一方面打造了品牌影响力。
　　产品结构优化，推动盈利水平提升。2023H1公司毛利率为56.7%，同比+3.2 pct，单Q2毛利率57.2%，同比+4.3pct；2023H1归母净利率为21.9%，同比+3.7pct，单Q2归母净利率23.2%，同比+3.1pct。公司盈利水平稳步提升，我们认为主要得益于：①2023年4月1日起，公司对部分产品进行提价，叠加轻松控产品快速放量，规模效应释放、生产端精益生产推动成本下探；②传统产品中，毛利率更优的PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片等差异化产品占比提升。
　　盈利预测与投资建议：近视防控产品渗透率提升前景广阔，我们看好公司作为国产品牌领军者，有望凭借突出产品力获取更多市场份额，我们预计公司2023-2025年归母净利润1.7/2.2/2.7亿元，当前股价对应PE分别为50/39/31X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧