业绩简评
　　 2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入5.63亿元（+23.80%，同比，下同）；实现归母净利润1.22亿元（+40.34%）；实现扣非归母净利润1.07亿元（+62.27%）。
　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入1.97亿元（+17.03%）；实现归母净利润0.42亿元（+20.88%）；实现扣非归母净利润0.36亿元（+34.60%）。
　　经营分析
　　功能性镜片占比持续提升，常规镜片明星产品表现突出。2023年Q3，公司镜片业务实现收入1.61亿元（+26.7%，剔除出口业务），常规镜片中的明星产品表现突出，产品聚焦策略效果显著，大单品持续领涨，比如PMC超亮系列产品收入同比增长77.3%、1.71系列产品同比增长26.6%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。
　　加大品牌宣传力度，“轻松控”系列产品业绩亮眼。公司在三季度采取亮相核心城市各大CBD和交通枢纽等方式，为线下渠道赋能引流，“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，在更多的知名医疗机构和头部连锁持续热销；产品结构上，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升。2023年前三季度“轻松控”系列产品销售额为9971万元，同比增长74%。
　　产品结构改善提升毛利率，盈利能力存在提升潜力。2023年Q3，公司销售费用率为23.0%（+8.06pct），管理费用率为10.51%（+0.61pct），研发费用率为2.90%（-0.80pct）。功能性镜片占比提升、“轻松控”系列产品持续放量，助力公司Q3毛利率提升至60.2%（+4.77pct）。2023年Q3，公司净利率为23.53%（+1.02pct），虽然销售费用增长导致净利率环比下降1.69pct，但品牌效应未来有望持续显现，盈利能力存在进一步提升潜力。
　　盈利预测、估值与评级
　　以“轻松控”系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度，我们看好公司品牌力日益彰显。预计2023年归母净利润为1.67亿元，并调整2024、2025年归母净利润分别至2.16亿元、2.72亿元（原值分别为1.95亿元、2.26亿元），2023-2025年归母净利润同比分别增长22.60%、29.30%、25.89%，EPS分别为0.83、1.07、1.35元，现价对应PE为37、29、23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：2023年10月23日公司发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现收入563亿元2380同比下同实现归母净利润122亿元4034实现扣非归母净利润107亿元6227分季度来看2023年Q3公司实现收入197亿元1703实现归母净利润042亿元2088实现扣非归母净利润036亿元3460功能性镜片占比持续提升常规镜片明星产品表现突出2023年Q3公司镜片业务实现收入161亿元267剔除出口业务常规镜片中的明星产品表现突出产品聚焦策略效果显著大单品持续领涨比如PMC超亮系列产品收入同比增长773171系列产品同比增长266三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半人民币元成交金额百万元加大品牌宣传力度轻松控系列产品业绩亮眼公司在三季度5500500采取亮相核心城市各大CBD和交通枢纽等方式为线下渠道赋能5000400引流轻松控系列产品在暑期旺季业绩亮眼环比继续大幅增4500300长在更多的知名医疗机构和头部连锁持续热销产品结构上4000200二代产品多点微透镜离焦镜片占比进一步提升2023年前三3500100季度轻松控系列产品销售额为9971万元同比增长7430000产品结构改善提升毛利率盈利能力存在提升潜力2023年Q3221024公司销售费用率为230806pct管理费用率为1051成交金额明月镜片沪深300061pct研发费用率为290-080pct功能性镜片占比提升轻松控系列产品持续放量助力公司Q3毛利率提升至602477pct2023年Q3公司净利率为2353102pct虽然销售费用增长导致净利率环比下降169pct但品牌效应未来有望持续显现盈利能力存在进一步提升潜力以轻松控系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度我们看好公司品牌力日益彰显预计2023年归母净利润为167亿元并调整20242025年归母净利润分别至216亿元272亿元原值分别为195亿元226亿元2023-2025年归母净利润同比分别增长226029302589EPS分别为083107135元现价对应PE为372923倍维持增持评级国产替代不及预期风险新品推广不及预期风险应收账款发生坏账风险原材料价格波动风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入5405766237729431133货币资金2069979348779531093增长率6683239221201应收款项133113117188230276主营业务成本-243-261-287-333-395-465存货10111090152181213销售收入450453460431419411其他流动资产32159225219234238毛利297315336439547668流动资产47213791366143715971820销售收入550547540569581589总资产683864823798801812营业税金及附加-7-6-6-7-9-12长期投资000000销售收入121109101011固定资产148144194270296314销售费用-113-112-101-147-174-204总资产21491117150148140销售收入209194162190185180无形资产635774849197管理费用-66-77-70-76-91-109非流动资产219216294363396420销售收入123133113989796总资产317136177202199188研发费用-18-18-22-24-29-34资产总计69215951660180019932240销售收入333136313130短期借款044000息税前利润EBIT93102137186244309应付款项8610195128152179销售收入173178220241259273其他流动负债404037384757财务费用002181921流动负债126146136166199236销售收入0000-03-24-20-18长期贷款000000资产减值损失-6-2-13000其他长期负债3411666公允价值变动收益0114000负债129150148172205242投资收益1316110普通股股东权益52714041469157417231922税前利润102699050400其中股本101134134202202202营业利润95108160212270337未分配利润143219269374523722营业利润率176188256274287297少数股东权益364143546576营业外收支2-15000负债股东权益合计69215951660180019932240税前利润97107164212270337利润率180187263274287297比率分析所得税-16-16-16-34-43-542020202120222023E2024E2025E所得税率16114698160160160每股指标净利润8292148178227283每股收益069506111014082910711349少数股东损益121012111111每股净资产52321045410937781285519538归属于母公司的净利润7082136167216272每股经营现金净流090410641093057911551458净利率130143219216229240每股股利000000000000030803320361回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率13285859271061125314142020202120222023E2024E2025E总资产收益率101251582192810831213净利润8292148178227283投入资本收益率138960181395811451300少数股东损益121012111111增长率非现金支出384053354756主营业务收入增长率-232665825238722142014非经营收益1-2-24-101EBIT增长率-5889483395356931252680营运资金变动-2913-31-95-41-45净利润增长率02317276589226029302589经营活动现金净流91143147117233294总资产增长率10131306240284510721238资本开支-28-32-77-106-80-80资产管理能力投资0-129-551-110应收账款周转天数841755653860860860其他1326110存货周转天数166714741268167016701670投资活动现金净流-27-158-107-104-90-80应付账款周转天数1024965921103010301030股权募资08260000固定资产周转天数9939098591055967868债权募资000-600偿债能力其他-3-20-105-62-67-73净负债股东权益-3654-7763-7400-6548-6382-6415筹资活动现金净流-3806-105-69-67-73EBIT利息保障倍数13603712978-690-101-131-148现金净流量60791-63-5775140资产负债率186094289095610291080来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价490025012022-03-14增持458251005300440020022022-04-25增持3213NA390015032022-08-18增持5341NA340010042022-10-26增持6698NA290024005052023-01-12增持6200NA1900062023-04-19增持5688NA21121622121622031622061622091623031623091672023-08-08增持4201NA230616来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcom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