事件：
　　公司发布2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入3.66亿元，同比增长27.78%；实现归母净利润0.80亿，同比增长53.38%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长81.56%。单二季度，公司实现营业收入1.94亿元，同比增长29.39%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长49.62%。
　　点评：
　　产品线不断丰富，“轻松控”增长显著。分产品看，报告期内公司镜片/原料/成镜/镜架产品分别实现营业收入2.85/0.49/0.27/0.02亿，同比增长34.12%/5.09%/18.60%/44.09%；公司近视防控产品实现快速增长，“轻松控”系列产品报告期内销售额为5,481.2万元，同比增长76%。公司的“轻松控”零售渠道具备10个SKU、价格带覆盖1,500-3,000元+区间。
　　同时，公司聚焦头部客户，2023H1公司TOP300的客户同比增长超过50%，轻松控在头部客户中的增长接近85%，高于平均增长水平，表现亮眼。
　　管理效率提升，拓宽盈利空间。报告期内，公司综合毛利率同比提升3.23pct至56.68%，分产品看，公司镜片/原料业务毛利率为61.31%/26.58%，分别同比提升1.89pct/4.95pct。其中镜片业务毛利率提升主要由于高附加值的功能性镜片占比不断提升，优化产品结构；而原料业务毛利率则主要受益于原料提价。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.36%/9.60%/3.08%/-1.72%，同比变化1.79pct/-4.34pct/-0.02pct/-1.08pct。共同影响下，公司实现净利率23.75%，同比提升3.57pct。
　　渠道扩容成效显著，为后续持续增长奠定基础。分渠道看，公司报告期内直销/经销/直营电商/直营门店渠道分别实现营业收入为2.25/1.11/0.27/0.024亿元，同比增长20.69%/47.95%/13.16%/246.61%。截至2023630口径，公司共有直销客户2,504家、“明月”品牌经销客户46家。公司积极为渠道赋能，采用线上线下融合的方式，建立了多层次、高覆盖、行业领先的销售网络体系，聚焦中高端市场，提升市占率扩大品牌影响力。
　　给予公司“增持”评级，预计公司2023-2025年EPS为0.88/1.12/1.38元，对应PE为42.69/33.28/27.20倍。
　　风险提示：原材料大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate明月镜片301101轻工制造发布时间2023-09-05TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持产品结构改善明显盈利空间逐步拓宽首次覆盖事件股票数据TableMarket20230904公司发布TableSummary年半年报报告期内公司实现营业收入亿元同20233666个月目标价元--比增长2778实现归母净利润080亿同比增长5338实现扣非收盘价元3743归母净利润070亿元同比增长8156单二季度公司实现营业收12个月股价区间元34157090入194亿元同比增长2939实现归母净利润045亿元同比增长总市值百万元7542604962总股本百万股202A股百万股202点评B股H股百万股00产品线不断丰富轻松控增长显著分产品看报告期内公司镜片原日均成交量百万股2料成镜镜架产品分别实现营业收入285049027002亿同比增长341250918604409公司近视防控产品实现快速增长轻松历史收益率曲线TablePicQuote控系列产品报告期内销售额为54812万元同比增长76公司的轻松控零售渠道具备10个SKU价格带覆盖1500-3000元区间明月镜片沪深300同时公司聚焦头部客户2023H1公司TOP300的客户同比增长超过1050轻松控在头部客户中的增长接近85高于平均增长水平表现5亮眼0管理效率提升拓宽盈利空间报告期内公司综合毛利率同比提升-5323pct至5668分产品看公司镜片原料业务毛利率为-10-15分别同比提升其中镜片业务毛利率提61312658189pct495pct-20升主要由于高附加值的功能性镜片占比不断提升优化产品结构而原-25料业务毛利率则主要受益于原料提价费用方面公司销售管理研发202292022122023320236财务费用率分别为同比变化1836960308-172179pct-434pct-002pct-108pct共同影响下公司实现净利率2375同比提TableTrend涨跌幅1M3M12M升357pct绝对收益-10-17-12渠道扩容成效显著为后续持续增长奠定基础分渠道看公司报告期相对收益-5-17-8内直销经销直营电商直营门店渠道分别实现营业收入为亿元同比增长截225111027002420694795131624661相关报告TableReport至2023630口径公司共有直销客户2504家明月品牌经销客户46建材行业稳增长通知出台关注高股息率标家公司积极为渠道赋能采用线上线下融合的方式建立了多层次的高覆盖行业领先的销售网络体系聚焦中高端市场提升市占率扩大--20230828品牌影响力一带一路建设持续推进关注水泥企业海外产能布局--20230821给予公司增持评级预计公司2023-2025年EPS为088112138元对应PE为426933282720倍风险提示原材料大幅上涨估值与盈利预测不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师濮阳营业收入5766237709421128执业证书编号S0550522070002-66582523602227197415316658048puyangnesccn归属母公司净利润82136177227277-17276589297528242238每股收益元081101088112138市盈率66746217426933282720市净率520576470424378净资产收益率1445925110012751390股息收益率142080053073080总股本百万股134134202202202请务必阅读正文后的声明及说明明月镜片公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金93494810671223净利润148196250306交易性金融资产188188188188资产减值准备13000应收款项113150178214折旧及摊销41232425存货90120140163公允价值变动损失-14000其他流动资产20202020财务费用-1000流动资产合计1366145016211841投资损失-17-11-16-20可供出售金融资产运营资本变动-31-41-24-33长期投资净额0000其他8-300固定资产147190208228经营活动净现金流量147163234278无形资产41475053投资活动净现金流量-107-109-60-62商誉0000融资活动净现金流量-105-40-55-60非流动资产合计294393445502企业自由现金流1966161201资产总计1660184320672343短期借款0000应付款项7788105123财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债4333每股收益元101088112138流动负债合计136165193224每股净资产元1094797882990长期借款0000每股经营性现金流量元109081116138其他长期负债11101010成长性指标长期负债合计11101010营业收入增长率83236223197负债合计148176204234净利润增长率659298282224归属于母公司股东权益合计1469160617781995盈利能力指标少数股东权益436285114毛利率540572583591负债和股东权益总计1660184320672343净利润率219229241246运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6439613962646259营业收入6237709421128存货周转天数12511114891195911812营业成本287329392462偿债能力指标营业税金及附加681011资产负债率899599100资产减值损失-7000流动比率1003878839822销售费用101132162192速动比率910782745729管理费用708299122费用率指标财务费用-2-14-14-16销售费用率162171172170公允价值变动净收益14000管理费用率113107105108投资净收益16111620财务费用率-03-18-15-14营业利润160224284346分红指标营业外收支净额5000股息收益率08050708利润总额164224284346估值指标所得税16283441PE倍6217426933282720净利润148196250306PB倍576470424378归属于母公司净利润136177227277PS倍1359979801669少数股东损益12192328净资产收益率93110127139资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24明月镜片公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34明月镜片公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44