公司发布2023年三季度报告。公司1-9月实现营业收入5.63亿元，同比增长23.8%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长40.3%，实现扣非净利润1.07亿元，同比增长62.3%，每股收益为0.61元。
　　公司发布2023年三季度报告。公司1-9月实现营业收入5.63亿元，同比增长23.8%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长40.3%，实现扣非净利润1.07亿元，同比增长62.3%，每股收益为0.61元。单季度看，公司23Q3实现营业收入1.97亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润4230.05万元，同比增长20.9%，实现扣非净利润3643.48万元,同比增长34.6%。
　　产品结构升级推动毛利率稳步上行，较高的费用投放为净利率的增长带来拖累。23年前三季度实现毛利率57.91%，同增3.72pcts，期间费用率为31.29%，同降0.1pct，其中销售/管理/研发费用率分别为19.98%/9.91%/3.02%，同比+4.02pcts/-2.53pcts/-0.3pct，实现净利率23.68%，同增2.63pcts。单季度来看，公司实现毛利率60.20%，同增4.76pcts，期间费用率为34.98%，同降6.27pcts，其中销售/管理/研发费用率分别为23%/10.51%/2.90%，同比+8.06pcts/+0.61pct/-0.79pct，实现净利率23.53%，同增1.02pcts。销售费用率的增长主要系公司在三季度加大了品牌传播力度，增加在电视台、CBD和交通枢纽、社交媒体上的投放。
　　大单品策略持续推进，离焦镜延续高增趋势。公司的镜片业务前三季度实现营收4.46亿元，其中“轻松控”系列产品销售额为9,971万元，同比增长74%，常规镜片实现营收3.46亿元，功能性镜片占比进一步提升。单Q3公司镜片业务实现营收1.61亿元，同比增长26.7%（剔除出口业务），其中“轻松控”系列产品销售额为4,490万元，常规产品销售额为1.16亿元。在常规产品端，公司坚持大单品策略，PMC超亮系列产品Q3同比增长77.3%、1.71系列产品同比增长26.6%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。在近视防控镜片端，公司致力于提升近视防控镜片的渗透率并持续推进产品结构升级，其中二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升，推动整体价格带及毛利率的上行。
　　公司为国内镜片龙头，产品、渠道、品牌领先，“近视防控”打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”评级。公司为国产镜片行业龙头，掌握镜片研产核心技术，产品、渠道、品牌处于行业领先地位。公司于2021年进军近视管理镜片市场，随后持续迭代离焦产品，在产品线丰富度方面明显领先，且公司持续推动直销、经销与医疗渠道协同发展，针对中大型医疗渠道进行定点定向的开发，助力近视防控产品在医疗渠道的销售。我们预计公司2023-2025年分别实现营业总收入7.7/9.5/11.6亿元，分别同比增长23%/24%/22%；实现归母净利润1.65/2.06/2.50亿元，分别同比增长21%/25%/21%，目前股价对应23年PE为37.3X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求增长不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，近视防控业务拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月23日明月镜片301101SZ强烈推荐维持消费品轻工纺服大单品策略持续推进离焦镜延续高增趋势目标估值NA当前股价306元公司发布2023年三季度报告公司1-9月实现营业收入563亿元同比增长基础数据238实现归母净利润122亿元同比增长403实现扣非净利润107总股本百万股202亿元同比增长623每股收益为061元已上市流通股百万股71公司发布2023年三季度报告公司1-9月实现营业收入563亿元同比总市值十亿元62流通市值十亿元22增长238实现归母净利润122亿元同比增长403实现扣非净利每股净资产MRQ77润107亿元同比增长623每股收益为061元单季度看公司23Q3ROETTM110实现营业收入197亿元同比增长170实现归母净利润423005万元资产负债率90同比增长209实现扣非净利润364348万元同比增长346主要股东上海明月实业有限公司主要股东持股比例5509产品结构升级推动毛利率稳步上行较高的费用投放为净利率的增长带来股价表现拖累23年前三季度实现毛利率5791同增372pcts期间费用率为1m6m12m3129同降01pct其中销售管理研发费用率分别为绝对表现-18-17-311998991302同比402pcts-253pcts-03pct实现净利率相对表现-12-3-242368同增263pcts单季度来看公司实现毛利率6020同增晨鸣纸业沪深300476pcts期间费用率为3498同降627pcts其中销售管理研发费150用率分别为231051290同比806pcts061pct-079pct实现100净利率2353同增102pcts销售费用率的增长主要系公司在三季度加50大了品牌传播力度增加在电视台CBD和交通枢纽社交媒体上的投放0-50Jul20Nov20Mar21Jun21大单品策略持续推进离焦镜延续高增趋势公司的镜片业务前三季度实资料来源公司数据招商证券现营收446亿元其中轻松控系列产品销售额为9971万元同比增长74常规镜片实现营收346亿元功能性镜片占比进一步提升单相关报告Q3公司镜片业务实现营收161亿元同比增长267剔除出口业务1明月镜片301101离焦镜高景气延续业绩亮眼其中轻松控系列产品销售额为4490万元常规产品销售额为116亿23H12023-08-08元在常规产品端公司坚持大单品策略PMC超亮系列产品Q3同比增2明月镜片301101一季度公长773171系列产品同比增长266三大明星产品的收入在常规镜司业绩超预期防控镜片驱动营收高增2023-04-25片收入中占比已超过一半在近视防控镜片端公司致力于提升近视防控3明月镜片301101疫情不改镜片的渗透率并持续推进产品结构升级其中二代产品多点微透镜离焦业绩上行趋势防控镜片带动22年镜片占比进一步提升推动整体价格带及毛利率的上行营收稳增2023-04-20赵中平S1090521080001公司为国内镜片龙头产品渠道品牌领先近视防控打造第二成zhaozhongpingcmschinacomc长曲线维持强烈推荐评级公司为国产镜片行业龙头掌握镜片研n产核心技术产品渠道品牌处于行业领先地位公司于2021年进军近视管理镜片市场随后持续迭代离焦产品在产品线丰富度方面明显领先且公司持续推动直销经销与医疗渠道协同发展针对中大型医疗渠道进行定点定向的开发助力近视防控产品在医疗渠道的销售我们预计公司2023-2025年分别实现营业总收入7795116亿元分别同比增长232422实现归母净利润165206250亿元分别同比增长212521目前股价对应23年PE为373X维持强烈推荐投资评级公司点评报告风险提示下游需求增长不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动风险近视防控业务拓展不及预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元5766237699511157同比增长78232422营业利润百万元108160195245298同比增长1448222622归母净利润百万元82136165206250同比增长1766212521每股收益元041068082102124PE751453373299247PB4442393532资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产13791366152817331977营业总收入5766237699511157现金997934107212161389营业成本261287346420509交易性投资130188188188188营业税金及附加667911应收票据00000营业费用112101160193229应收款项110113119147179管理费用77707998119其它应收款34567研发费用1822232835存货1109099121146财务费用028910其他3037455567资产减值损失313000非流动资产216294286279274公允价值变动收益114141414长期股权投资00000其他收益53333固定资产143147149152154投资收益316161616无形资产商誉4341373330营业利润108160195245298其他31106999490营业外收入15555资产总计15951660181420122250营业外支出11111流动负债146136152175204利润总额107164199249303短期借款00000所得税1616202531应付账款687792112136少数股东损益1012141822预收账款65678归属于母公司净利润82136165206250其他7255535659长期负债411111111主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他411111111年成长率负债合计150148163187215营业总收入78232422股本134134134134134营业利润1448222622资本公积金10371037103710371037归母净利润1766212521留存收益233298423580767获利能力少数股东权益4143577597毛利率547540550558560归属于母公司所有者权益14041469159417511939净利率143219215217216负债及权益合计15951660181420122250ROE8595108123135ROIC9195105121133现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率9489909396经营活动现金流143147165176216净负债比率0302000000净利润92148180224271流动比率941001019997折旧摊销3337323130速动比率8794949290财务费用118910营运能力投资收益317333333总资产周转率0504040505营运资金变动202874450存货周转率2529373838其它08278应收账款周转率4856667271投资活动现金流158107999应付账款周转率3840414141资本支出3277252525每股资料元其他投资12629333333EPS041068082102124筹资活动现金流806105364051每股经营净现金071073082087107借款变动1041400每股净资产697729791869962普通股增加340000每股股利035020025031037资本公积增加7610000估值比率股利分配071405062PE751453373299247其他178910PB4442393532现金净增加额79165138144173EVEBITDA252182149122103资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4