事件：明月镜片披露2023年三季报，单Q3，公司实现收入1.97亿元，yoy+17.0%；归母净利润4230.1万元，yoy+20.9%；扣非归母净利润3643.5万元，yoy+34.6%。
　　原料与出口拖累业绩增长，镜片业务表现持续亮眼，常规镜片收入结构持续优化、三大明星产品占比已过半，品牌实力逐步凸显。23Q3公司原料与出口业务一定程度拖累公司整体业绩增长，镜片业务（剔除出口）表现依旧强劲，实现收入1.6亿元，同比+26.7%，受益于产品聚焦策略，常规镜片中大单品销售亮眼，例如单Q3，PMC超亮系列产品,收入同比+77.3%、1.71系列产品同比+26.6%，三大明星产品占常规镜片收入比例已过半，客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高度认可，中长期来看，明月有望承接更多来自白牌用户及原先外资品牌客户的需求，常规镜片收入结构持续优化，收入与盈利能力已进入稳步上行通道。
　　离焦镜产品增速持续亮眼，Q3环比+64.8%，二代产品占比持续提升。截至23Q3，公司“轻松控”系列共有20款SKU，覆盖1.56、1.60、1.67、1.71，有日常使用和防蓝光两个类别，价格带覆盖1500~3000+元，行业交付速度最快，可满足不同消费者的不同需求，在Q3整体消费承压情况下单Q3录得4489.8万元收入，环比+64.8%，增长亮眼；产品结构方面，效果更优价格带相对更高的二代产品占比进一步提升，中长期来看，持续看好青少年近视防控镜片渗透率稳步提升趋势下，明月镜片“轻松控”作为行业龙头有望攫取更多市场份额。
　　Q3毛利率同比+4.8pct至60.2%，品宣费用开支增加、销售队伍与规模扩大下销售费用率提升至23.0%，扣非归母净利润率同比+2.4pct至18.5%。23Q3公司实现毛利率60.2%，同比+4.8pct，环比+3.0pct；费用率方面，Q3公司加大品牌宣传与市场教育力度，广宣费用投入增加、销售规模与销售队伍扩大下单Q3销售费用提升至0.45亿元，对应销售费用率为23.0%，同比+8.1pct，环比+5.4pct；管理费用率方面，23Q3公司管理费用率为10.5%，同比+0.6pct，环比+1.4pct；研发费用率方面，23Q3公司研发费用率为2.9%，同比-0.8pct，环比-0.2pct；利润率方面，23Q3公司实现归母净利润4230.1万元，对应归母净利润率为21.5%，同比+0.7pct，环比-1.7pct；实现扣非归母净利润3643.5万元，对应扣非归母净利润率为18.5%，同比+2.4pct，环比-2.2pct。
　　投资建议：中长期来看，看好明月镜片较强的产品力、持续完善的产品矩阵以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计23-25年归母净利润为1.64/2.14/3.09亿元，同比增速20%/30%/45%，当前股价对应23-25年PE分别为38x、29x、20x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。
　　

研究报告全文：明月镜片301101SZ2023年三季报点评常规镜片大单品销售亮眼离焦镜持续快速放量品牌实力凸显2023年10月24日事件明月镜片披露2023年三季报单Q3公司实现收入197亿元推荐维持评级yoy170归母净利润42301万元yoy209扣非归母净利润36435当前价格3060元万元yoy346原料与出口拖累业绩增长镜片业务表现持续亮眼常规镜片收入结构持续TableAuthor优化三大明星产品占比已过半品牌实力逐步凸显23Q3公司原料与出口业务一定程度拖累公司整体业绩增长镜片业务剔除出口表现依旧强劲实现收入16亿元同比267受益于产品聚焦策略常规镜片中大单品销售亮眼例如单Q3PMC超亮系列产品收入同比773171系列产品同比266三大明星产品占常规镜片收入比例已过半客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高分析师刘文正度认可中长期来看明月有望承接更多来自白牌用户及原先外资品牌客户的需执业证书S0100521100009求常规镜片收入结构持续优化收入与盈利能力已进入稳步上行通道电话13122831967离焦镜产品增速持续亮眼Q3环比648二代产品占比持续提升截邮箱liuwenzhengmszqcom分析师解慧新至23Q3公司轻松控系列共有20款SKU覆盖156160167171执业证书S0100522100001有日常使用和防蓝光两个类别价格带覆盖15003000元行业交付速度最邮箱xiehuixinmszqcom快可满足不同消费者的不同需求在Q3整体消费承压情况下单Q3录得44898万元收入环比648增长亮眼产品结构方面效果更优价格带相对更高相关研究的二代产品占比进一步提升中长期来看持续看好青少年近视防控镜片渗透率1明月镜片301101SZ2023年中报点评稳步提升趋势下明月镜片轻松控作为行业龙头有望攫取更多市场份额Q2淡季不淡看好Q3暑假旺季放量及全年Q3毛利率同比48pct至602品宣费用开支增加销售队伍与规模扩高增长-202308082明月镜片301101事件点评12个月临大下销售费用率提升至230扣非归母净利润率同比24pct至185床结果表现亮眼看好长期高品质发展潜力-23Q3公司实现毛利率602同比48pct环比30pct费用率方面Q320230517公司加大品牌宣传与市场教育力度广宣费用投入增加销售规模与销售队伍扩3明月镜片301101SZ2023年一季报点大下单Q3销售费用提升至045亿元对应销售费用率为230同比81pct评23Q1开门红坚定看好中长期成长空间环比54pct管理费用率方面23Q3公司管理费用率为105同比06pct-20230424环比14pct研发费用率方面23Q3公司研发费用率为29同比-08pct4明月镜片301101SZ2022年年报点评22年逆势圆满收官看好第二成长曲线持续环比-02pct利润率方面23Q3公司实现归母净利润42301万元对应归母兑现-20230419净利润率为215同比07pct环比-17pct实现扣非归母净利润364355明月镜片301101SZ事件点评半年临万元对应扣非归母净利润率为185同比24pct环比-22pct床数据表现优异新品发布持续完善产品矩阵-20221125投资建议中长期来看看好明月镜片较强的产品力持续完善的产品矩阵以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用我们预计23-25年归母净利润为164214309亿元同比增速203045当前股价对应23-25年PE分别为38x29x20x维持推荐评级风险提示行业竞争加剧原材料价格波动新品研发进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元62378510011278增长率83260275276归属母公司股东净利润百万元136164214309增长率659204303447每股收益元068081106153PE45382920PB42393632资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1明月镜片301101商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入62378510011278成长能力营业成本287324377442营业收入增长率825260527472762营业税金及附加681013EBIT增长率2048475947214431销售费用101157205262净利润增长率6589204230324469管理费用7083100121盈利能力研发费用22243140毛利率5397586962306542EBIT128188277400净利润率2376233324382746财务费用-2-8-6-5总资产收益率ROA82189610441304资产减值损失-7-2-3-3净资产收益率ROE927104912581603投资收益161044偿债能力营业利润160215290418流动比率1003737643611营业外收支51-3-6速动比率925648555522利润总额164216287413现金比率686442360332所得税16324362资产负债率890112312481304净利润148183244351经营效率归属于母公司净利润136164214309应收账款周转天数6633660065006400EBITDA168231327459存货周转天数11421152821530115294总资产周转率038043049054资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金934764723774每股收益068081106153应收账款及票据113142178225每股净资产729776843957预付款项17171922每股经营现金流073088132181存货90135157184每股股利030050057065其他流动资产212214215220估值分析流动资产合计1366127212921426PE45382920长期股权投资0000PB42393632固定资产147297392481EVEBITDA3115234916801191无形资产41555964股息收益率098163186212非流动资产合计294558755946资产合计1660183120462372短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据7788101118净利润148183244351其他流动负债6085100115折旧和摊销41435059流动负债合计136173201233营运资金变动-31-41-34-48长期借款0000经营活动现金流147178265364其他长期负债11335476资本开支-77-307-250-255非流动负债合计11335476投资-550-1-1负债合计148206255309投资活动现金流-107-298-246-252股本134202202202股权募资0000少数股东权益436292134债务募资0222222股东权益合计1512162517912063筹资活动现金流-105-50-60-61负债和股东权益合计1660183120462372现金净流量-63-170-4151资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2明月镜片301101商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3