■重点关注
　　【宏观经济】9月外汇市场分析报告*管涛刘立品。9月份，人民币汇率调整行情延续，汇率承压引发外汇政策加码。不过，收盘价相对中间价的偏离程度有所扩大、NDF隐含的贬值预期有所增强。
　　【其他电源设备Ⅱ】氢能行业系列报告之四*武佳雄。氢储运是连接上游制氢和下游用氢的桥梁，地区间制氢成本差异、氢气供需错配为氢储运创造发展空间。高压气态储氢是氢储运主流技术路线，随着上游绿氢制备项目规模化上马，我国气态储氢产业化有望提速；输氢管道处于示范期，短期内长管拖车运输是储运氢气主流路线；2022-2025年储氢瓶市场规模复合增速有望达到64%；维持行业强于大市评级。
　　【电力设备】宁德时代*武佳雄。公司发布2023年三季报，前三季度实现盈利311.45亿元，同比增长77.05%。公司行业龙头地位稳固，新型产品有望放量，维持买入评级。
　　【医药生物】佰仁医疗*刘恩阳。近日，根据公司公告，经导管瓣中瓣系统正式获得国家药品监督管理局的受理，受理号CQZ2301878。公司的限位可扩+介入瓣为国内独家，有望使瓣膜行业进入全新治疗阶段，我们看好公司在瓣膜领域的竞争地位，维持买入评级。
　　【纺织服饰】新澳股份*郝帅杨雨钦。公司于10月19日公布2023年三季报，前三季度公司实现营收35.11亿元，同比增长12.34%；归母/扣非净利润3.51/3.34亿元，同比增长3.94%/12.54%。期待羊毛价格筑底背景下公司盈利水平回升，维持买入评级。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年10月24日10月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦600529SH山东药玻-20231024601872SH招商轮船688019SH安集科技重点关注桐昆股份601233SH宏观经济9月外汇市场分析报告管涛刘立品9月份人民币汇率调300750SZ宁德时代整行情延续汇率承压引发外汇政策加码不过收盘价相对中间价的偏离301155SZ海力风电程度有所扩大隐含的贬值预期有所增强603606SH东方电缆NDF000568SZ泸州老窖其他电源设备氢能行业系列报告之四武佳雄氢储运是连接上游制2255HK海昌海洋公园氢和下游用氢的桥梁地区间制氢成本差异氢气供需错配为氢储运创造发002463SZ沪电股份展空间高压气态储氢是氢储运主流技术路线随着上游绿氢制备项目规模化上马我国气态储氢产业化有望提速输氢管道处于示范期短期内长管市场指数拖车运输是储运氢气主流路线2022-2025年储氢瓶市场规模复合增速有望达到维持行业强于大市评级指数名称收盘价涨跌64上证综指293929147电力设备宁德时代武佳雄公司发布2023年三季报前三季度实现盈深证成指942598151利31145亿元同比增长7705公司行业龙头地位稳固新型产品有望沪深300347424104放量维持买入评级中小100606456098创业板指186491169医药生物佰仁医疗刘恩阳近日根据公司公告经导管瓣中瓣系统正式获得国家药品监督管理局的受理受理号CQZ2301878公司的限位可扩介入瓣为国内独家有望使瓣膜行业进入全新治疗阶段我们看好公司行业表现申万一级在瓣膜领域的竞争地位维持买入评级指数名称涨跌指数名称涨跌食品饮料035综合306纺织服饰新澳股份郝帅杨雨钦公司于10月19日公布2023年三季国防军工050电力设备296报前三季度公司实现营收3511亿元同比增长1234归母扣非净利银行071有色金属295润351334亿元同比增长3941254期待羊毛价格筑底背景下公司家用电器075纺织服饰288盈利水平回升维持买入评级医药生物097社会服务271资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济9月外汇市场分析报告外汇供求失衡引发宏观审慎政策加码汇率继续承压无碍证券投资外流减缓管涛刘立品9月份人民币汇率调整行情延续汇率承压引发外汇政策加码不过收盘价相对中间价的偏离程度有所扩大NDF隐含的贬值预期有所增强9月份银行即远期含期权结售汇逆差创2017年2月以来新高市场主体推迟结汇意愿增强汇率风险对冲意识减弱9月份银行代客涉外人民币收付占比货物贸易中人民币计价结算占比处于历史高位人民币国际支付份额创历史新高但潜在风险值得关注9月份证券投资项下跨境资金延续净流出但压力减轻9月中旬以来人民币汇率止跌企稳而北上资金延续净流出A股继续下跌汇市与股市走势出现背离或受美债收益率与离岸人民币利率上升影响风险提示海外金融风险超预期主要央行货币紧缩超预期国内经济复苏不如预期其他电源设备氢能行业系列报告之四气态氢气储运技术迭代路线明确产业化提速武佳雄氢储运是连接上游制氢和下游用氢的桥梁地区间制氢成本差异氢气供需错配为氢储运创造发展空间高压气态储氢是氢储运主流技术路线随着上游绿氢制备项目规模化上马我国气态储氢产业化有望提速输氢管道处于示范期短期内长管拖车运输是储运氢气主流路线2022-2025年储氢瓶市场规模复合增速有望达到64维持行业强于大市评级支撑评级的要点氢储运必要且降本空间大氢储运是连接上游制氢和下游用氢的桥梁不同地区风光资源差异导致绿氢制备成本差异绿氢制备成本差异为氢气贸易氢气储运创造发展空间我国绿氢项目多位于西北制氢用氢存在错配上游制氢项目发展将推动氢气储运技术发展高压气态储氢是国内氢储运主流技术路线氢气储运技术主要包括气态储运液态储运固态储运其中高压气态储运最成熟高压气态储氢通过加压改变单位体积下氢气分子浓度可实现氢气常温保存截至2022年高压气态路线占我国氢气总储运方案比例约98高压气态氢气储运主要包括长管拖车储运管道输运两种方案我们认为输氢管道目前处于示范期短期内长管拖车运输是储运氢气主流路线长管拖车适用于短途储运气瓶是核心设备短途运输情况下长管拖车储运氢气成本低至2元kg一台载氢量360kg的长管拖车经济性半径在260km以内提升单车输运氢气能力可有效提升长管拖车经济性半径长管拖车主要发展方向为升级储氢管束工作压力及升级储氢瓶材料海外已有携带50MPa型瓶的长管拖车单车输氢能力超过1000kg我国或将逐步应用型瓶型瓶于氢气输运阶段石家庄安瑞科等企业已经实现30MPa缠绕气瓶管束式集装箱研发生产国机集团合肥通用院目标研发52MPa1500L型储氢瓶及管束集装箱我国中集安瑞科浙江蓝能天海工业等企业已经具备储氢瓶国产化生产能力根据我们测算2025年储氢瓶市场空间有望达到125亿元2022-2025年储氢瓶市场规模复合增速有望达到64管道输运适用于大规模长途运输输氢管道主要包括纯氢管道掺氢天然气管道我国将稳步构建氢气储运体系开展掺氢天然气管道纯氢管道等试点示范天然气管道掺氢的资本支出低但氢气天然气混合气分离成本高约10元kg因此混合气主要用于直接燃烧目前纯氢管道的下游应用多为油气炼化厂2023年4月我国首个纯氢长输管道项目启动上游绿氢制备项目规模化上马或带动纯氢管道建设提速投资建议氢能产业周期开启绿电制氢成本预计逐步具备竞争力绿氢应用场景有望扩大氢储运是连接上游制氢和下游用氢的桥梁地区间制氢成本差异氢气供需错配为氢储运创造发展空间高压气态储氢是氢储运主流技术路线随着上游绿氢制备项目规模化上马我国气态储氢产业化有望提速我们预计2022-2025年储氢瓶市场规模复合增速有望达到642025年储氢瓶市场空间达到125亿元气态储氢行业产业化提速具备技术优势资源优势的氢储运产业链企业有望受益推荐石化机械建议关注厚普股份开山股份雪人股份评级面临的主要风险氢能政策风险价格竞争超预期下游需求不达预期国际贸易摩擦风险技术迭代风险2023年10月24日中银晨会聚焦-202310242电力设备宁德时代行业龙头地位稳固新产品有望放量武佳雄公司发布2023年三季报前三季度实现盈利31145亿元同比增长7705公司行业龙头地位稳固新型产品有望放量维持买入评级支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比增长7705公司发布2023年三季报前三季度实现营收294677亿元同比增长4010实现盈利31145亿元同比增长7705实现扣非盈利26981亿元同比增长6823根据公司业绩测算2023Q3实现盈利10428亿元同比增长1066环比下降428实现扣非盈利9428亿元同比增长491环比下降333经营毛利率提升出货量保持增长公司经营能力稳健提升在行业今年去库存和原材料价格大幅波动等因素的影响下整体经营毛利率依然实现提升公司2023前三季度实现整体销售毛利率2192同比提升297个百分点其中2023Q3实现销售毛利率2242环比提升046个百分点受益于新能源汽车和储能行业的增长公司动力和储能电池出货量保持提升公司2023Q3实现动力和储能电池销量约100GWh环比23Q2有所增长其中储能电池占比约为20预计随着年底市场逐步回暖公司全年出货量有望进一步提升客户让利提升客户粘性行业龙头地位稳固公司2023Q3出于支持客户发展深化客户合作关系在动力电池端对车企客户有返利安排对利润产生影响这种返利安排有望提升客户粘性我们预计对于公司长期发展将起到积极影响公司行业龙头地位稳固根据SNE数据2023年1-8月公司海外动力电池市占率达277同比提升69个百分点其中欧洲市场市占率达349同比提升81个百分点展望未来公司神行超充电池M3P等新技术和新产品逐步放量市场竞争力有望进一步加强估值结合公司公告与行业情况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至97612271580元原预测2023-2025摊薄每股收益为109013921740元对应市盈率185147115倍维持买入评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期医药生物佰仁医疗介入瓣中瓣正式受理公司进入创新产品收获阶段刘恩阳近日根据公司公告经导管瓣中瓣系统正式获得国家药品监督管理局的受理受理号CQZ2301878公司的限位可扩介入瓣为国内独家有望使瓣膜行业进入全新治疗阶段我们看好公司在瓣膜领域的竞争地位维持买入评级支撑评级的要点介入瓣中瓣属于业内首创的创新产品目前公司没有竞争对手瓣中瓣主要用于瓣膜病患者的二次治疗即患者首次换瓣后如发生再次损毁可通过介入的方式将一枚新瓣膜放置于毁损或失功的瓣膜内以替代发生毁损或失功的各类生物瓣通过介入的方法避免了过去患者必须通过二次手术换瓣带来的高风险该产品意义重大目前公司的介入瓣中瓣属于业内首创目前国内没有竞争对手海外爱德华也没有类似的适应症该产品上市后有望给公司带来重要贡献瓣中瓣市场空间很大中国存在大量二次换瓣需求的存量患者中国瓣膜病患者由于风心病患者较多导致中国患者年龄较为年轻同时以二尖瓣损毁为主多数换瓣年龄的患者在65岁以下按现在市场上的各类外科生物瓣平均约10年寿命计算如果这些患者选择植入生物瓣绝大多数患者都将在70-75岁面临再次手术的风险同时考虑到生物瓣于20122013年开始在我国上市并大范围使用由此判断目前国内可能存在大量需要二次换瓣的患者并且未来随着时间的累计需要换瓣的患者预计逐渐增多限位可扩介入瓣中瓣有望使瓣膜行业进入全新治疗阶段瓣膜的使用寿命问题直接决定了患者的生活质量传统外科瓣瓣架大小固定如果出现损毁再次通过介入瓣中瓣治疗时瓣中瓣只能采用较小规格这会导致术后患者开口面积变小进而直接导致跨瓣压差大治疗效果差同时瓣膜更易损毁等问题而限位可扩介入瓣中瓣有望解决这一问题其可以通过球囊将瓣架直径扩大使后期放入的瓣中瓣大小与患者原本开口面积更匹配进而达到更好的治疗效果限位可扩介入瓣中瓣的组合有望使患者获得更长瓣膜使用年限由于中国瓣膜病患者年龄偏小且随着人均寿命逐步延长限位可扩介入瓣中瓣的治疗组合有望成为未来瓣膜病治疗的主流方法目前公司的限位可扩的外科瓣已经获批且限位可扩及介入瓣中瓣产品公司均为国内独家我们看好公司在瓣膜领域的竞争地位2023年10月24日中银晨会聚焦-202310243估值预期公司2023-2025年归母净利润分别为160亿元257亿元353亿元EPS分别为117元188元和258元维持买入评级评级面临的主要风险在研管线研发失败的风险产品销售不及预期的风险带量采购导致的政策风险心脏瓣膜市占率不及预期的风险纺织服饰新澳股份量增驱动Q3营收加速期待盈利企稳回升郝帅杨雨钦公司于10月19日公布2023年三季报前三季度公司实现营收3511亿元同比增长1234归母扣非净利润351334亿元同比增长3941254期待羊毛价格筑底背景下公司盈利水平回升维持买入评级支撑评级的要点Q3营收保持良好增长趋势量增驱动成长Q3单季度公司实现营收1190亿元同增1832归母净利润096亿元同增1052023前三季度公司实现营收3511亿元同比增长1234归母扣非净利润351334亿元同比增长3941254Q3羊毛价格受需求疲弱影响仍有压力公司依靠产品力持续提升带来订单增长驱动Q3营收保持良好增长趋势分产品看毛精纺纱方面公司一方面积极扩充纱线产品品类并向高附加值领域探索推出羊毛梭织纱线应用于户外运动场景另一方面以构建绿色产业链为契机推进品牌升级提高全球品牌知名度羊绒业务方面公司持续优化宁夏新澳基地产能利用率保持稳健提升同时公司积极拓展海外市场带动羊绒销量提升H1羊绒销量同比增加85羊毛毛条方面我们判断受羊毛价格影响业务仍有压力综合来看公司宽带发展战略成效显现多元产品共同发力驱动营收增长毛利率受羊毛价格影响有所波动期待盈利水平回升Q3公司综合毛利率下降203pct至1762毛利率在羊毛价格下降的逆势环境下有所波动公司控费效果良好销售管理费用率整体保持稳健Q3净利率同比下降127pct至880我们判断欧元汇率波动形成汇兑损失亦对公司盈利形成一定影响公司坚定推进精细化管理叠加产能利用率持续提升期待羊毛价格企稳后盈利能力回升截至Q3末存货周转天数同增4天至169天主要系公司为后续销售积极备货Q3经营性现金流同增539至290亿元在新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张原材料需求增长背景下仍保持稳健提升反映出公司良好的现金流管理毛纺业务产能释放羊绒业务持续提效公司增长潜力十足在公司羊毛羊绒的多元宽带布局下毛精纺业务逐年稳健扩建产能同时公司不断向多品类多领域拓展有望在稳固老客户的同时持续获取新客户羊绒业务产能爬坡成效已显公司积极赋能宁夏新澳未来在规模效应下效率有望进一步提升此外公司积极布局海外产能以增强供应链能力为持续增长提供动能在羊毛价格筑底背景下看好后续公司盈利弹性估值当前股本下考虑到羊毛价格走势不确定性我们下调2023-2025年EPS至059066076元对应PE分别为11109倍维持买入评级评级面临的主要风险羊毛价格波动下游客户拓展受阻产能拓展不及预期2023年10月24日中银晨会聚焦-202310244中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300523080002yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom肖遥S1300523090001yaoxiaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程研究团队丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom银行研究团队王屿熙S1300523090002xiaolianwangbocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003lingyaosubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom李圣宣S1300123050020shengxuanlibocichinacom张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom茅珈恺S1300123050016jiakaimaobocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300523080001qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输研究团队郝子禹S1300122060027ziyuhaobocichinacom王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom汽车研究团队刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom地产研究团队传媒研究团队夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom医药生物研究团队刘恩阳S1300523090004enyangliubocichinacom梁端玉S1300523090003duanyuliangbocichinacom2023年10月24日中银晨会聚焦-202310245披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月24日中银晨会聚焦-202310246风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告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