本报告导读：
　　9月我国氯化钾进口量环比有所提升，四季度我国将步入冬储需求旺季，而氯化钾开工率年底传统有下降趋势，故四季度供需格局有望向好。
　　摘要
　　维持“增持”评级。目前国内氯化钾库存水平处于下降趋势，四季度冬储需求将进一步改善国内氯化钾的供需情况。推荐钾肥成长性龙头亚钾国际。
　　钾肥9月进口量环比增加。根据海关数据，从进口量看，2023年9月我国氯化钾进口量105.06万吨，同比增加63.45%，环比增加30.31%。我国氯化钾1-9月累计进口量807.07万吨，同比增长31.15%。从进口均价看，9月进口均价为303.44美元/吨。从进口国来看，我国9月氯化钾进口数量前三国家分别为俄罗斯、白俄罗斯、加拿大，进口数量分别为44.22、20.60、14.45万吨，分别占总进口量的42.09%、19.61%、13.75%。
　　钾肥价格回落后出现反弹。根据百川，三季度末伴随保供政策的出台，进口商放货量增加，氯化钾国内市场货源紧俏情况有所缓解，同时秋季备肥进入尾声，下游市场需求有限，导致价格小幅回落。但四季度地缘冲突使得国际市场对于以色列钾肥货源的稳定性产生担忧，从而促使部分地区需求前置，价格小幅探涨，国内冬储市场的缓慢推进也带动钾肥价格反弹。后续冬储政策将对钾肥价格构成指导作用。
　　国际农产品9月价格回落，化肥粮食易货比仍居低位。根据Wind，2023年9月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麦期货结算价均价分别为480.83、1331.03、588.18美分/蒲式耳，同比分别下降29.00%、6.84%、31.88%，环比分别下降1.83%、0.87%、6.25%。而目前化肥粮食的易货比仍处于较低位置，意味着下游对于化肥成本的接受度仍较高，化肥需求仍存在较大弹性。四季度一方面国内冬储，一方面海外部分地区仍有采购需求，故钾肥需求仍存支撑。
　　风险提示：海外钾肥产能投放提前、国际需求不及预期。