需求持续回升，总库存维持降库。上周五大品种钢材社库为1075.33万吨，环比降39.62万吨；厂库为462.36万吨，环比降26.16万吨；总库存为1537.69万吨，环比降65.78万吨。上周五大品种钢材表观消费量为967.28万吨，环比上升39.94万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为299.83、114.54万吨，环比分别升31.17、12.97万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为318.39、84.89、149.63万吨，环比分别升2.72、降0.34、降6.58万吨。钢铁行业需求持续恢复，总库存维持降库。2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。而钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。
　　上周五大品种钢材总产量为901.50万吨，环比降1.82%，同比降7.75%。上周247家钢厂高炉开工率82.34%，环比升0.14个百分点；全国电炉开工率61.54%，环比升1.92个百分点。全国247家钢厂高炉产能利用率为90.62%，环比降1.31个百分点；电炉产能利用率为54.18%，环比升0.51个百分点。2023年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.70%。近期行业盈利下降背景下，较多钢铁企业开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-57.40元/吨、-217.40元/吨，环比分别降18.00元/吨、降8.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11041.51万吨，环比升195.91万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为19.05%，较前一周降5.19个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，推荐估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。