本报告导读：
　　美国9月零售数据大幅强于市场预期，继续支撑美国经济韧性。鲍威尔周四讲话中也暂未给出明确的宽松信号，近期10Y美债收益率上行对金属价格形成压制，但悲观情绪已经部分消化，随着国内经济数据边际向好，静待信心好转带来的修复机会。
　　摘要：
　　周期研判：美国9月零售环比+0.7%，大幅超出一致预期的0.3%，同比增速升0.9pct至3.8%，剔除汽车/汽油的核心零售环比+0.6%，亦超出一致预期的0.1%，显示美国消费韧性仍强，将继续支撑Q3-Q4经济强度。鲍威尔周四讲话中表示美债收益率导致的“金融状况的持续变化可能会对货币政策路径产生影响。”，但收紧货币政策的程度仍将取决于经济数据和前景。本周10Y美债收益率继续上行，对工业金属价格形成一定压制。但此前悲观情绪已被部分消化，价格跌幅放缓。国内方面，9月社融/经济数据均超预期，显示需求正在边际向好，静待信心好转带来的修复机会。
　　电解铝：淡季临近，铝价支撑或弱化。①价格：本周LME/SHFE铝跌0.82%/0.05%至2181.5/18930（美）元/吨。②供给端：供应端维持相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周电解铝开工产能4297.9万吨，较前周持平。③需求、库存：淡季临近，终端需求偏弱。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至64.4%，其中铝型材环比降1.1%至58.5%。铝锭库存暂时持稳，SMM社会铝锭、铝棒库存为62.6（+0）、10.72（-0.56）万吨。④盈利端：铝锭价格微降，吨铝盈利降至2014元左右。
　　铜：震荡延续，静待方向。①价格：本周LME/SHFE铜跌0.01%/0.47%至7948.5/66160（美）元/吨。②供给：9月国内电解铜产量101.2万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率85.48%，周升2.73%，全球显性库存合计34.25万吨，环比降1.62万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，9月国内铜精矿现货冶炼盈利1860元/吨，长单冶炼盈利1584元/吨。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。