临床数据更新叠加重磅交易，ADC赛道有望腾飞
　　近日ADC赛道进展频现：1）ESMO年会上，多款ADC类药物展现良好疗效，继续验证其作为下一代肿瘤治疗基石药物的潜力；2）和ADC有关的授权交易持续落地，交易金额持续走高。我们认为ADC是国内企业在分子开发、临床布局等方面具有全球优势的领域，在优质临床数据和持续的大金额授权交易驱动下，行业红利有望逐步兑现，关注该领域创新性出众、产品进度领先、平台实力雄厚的头部企业和具有稳健CMC工艺及GMP产能的产业链企业。
　　ESMO：中国ADC展现集群优势
　　与近年来的多个学术会议相似，ADC药物在2023年ESMO会议上继续大放异彩：1）全球热门品种疗效显著，持续验证ADC药物在未来肿瘤治疗中的重要地位，如Dato-DXd在2L+ NSCLC患者中显著优于多西他赛并在经治HR+/HER2-乳腺癌患者中显著优于化疗，有望改变当前治疗格局；2）国产ADC药物全面突破，包括：科伦博泰的Trop2 ADCSKB264（HR+/HER2-乳腺癌3L+患者，ORR：36.8%，PFS：11.1月）、恒瑞医药的HER3 ADCSHR-A2009（实体瘤平均4L，ORR：25%）、翰森制药的HS-20089（妇科肿瘤为主的实体瘤患者，ORR：24.3%，DCR：63.6%）等。
　　授权交易屡创新高，国产ADC出海之路逐步打开
　　10月20日，两起ADC药物授权交易接连落地（默沙东以首付款40亿美元和总金额220亿美元获得第一三共的三款ADC的全球权益、GSK以8,500万美元首付款和最高15.7亿美元的总金额获得翰森制药B7-H4 ADC药物HS-20089的全球权益），延续了近年来ADC领域授权交易持续火爆的趋势，医药魔方数据显示2022年全球ADC交易总金额达到历史新高的252亿美元。国内ADC企业依托化学能力的领先和平台的快速搭建，研发布局在全球步入第一梯队，截至6M23，中国企业的ADC项目转让数量全球居首，且授权金额持续高企。
　　看好国内ADC产业崛起
　　我们认为ADC赛道是国内企业在全球处于领先位置的领域，国内企业凭借平台的快速搭建，在ADC的开发效率、偶联和连接子开发方面均具有优势，行业处于快速崛起阶段。目前国内ADC领域的头部企业包括：1）恒瑞医药：拥有SHR-A1811（HER2-拓扑异构酶，HER2高表达和低表达乳腺癌III期）、SHR-A2009（HER3，实体瘤I/II期）等品种和模块化ADC平台；2）翰森制药：HS-20089和HS-20093（B7-H3）两款品种均处于II期临床，前者授权予GSK；3）科伦博泰：9款产品授权予默沙东（目前7款），总交易金额达118.2亿美元，其中SKB264已由默沙东启动全球III期临床。
　　风险提示：药品临床研发失败；对外授权交易被合作方终止合作；同靶点药物竞争加剧。