公司盈利能力向好，Q1-Q3归母净利润同比增长43%
　　安徽合力发布三季报，经调整后2023年Q1-Q3实现营收131.32亿元（yoy+9.15%），归母净利9.87亿元（yoy+43.41%），扣非净利8.47亿元（yoy+51.76%）。其中Q3实现营收44.05亿元（yoy+11.16%），归母净利3.28亿元（yoy+28.47%），我们预计公司23-25年EPS分别为1.91、2.46、3.04元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为11倍，考虑公司23年中投资合力澳洲和南美公司进一步开拓海外渠道，应有一定溢价，给予公司23年14倍PE，目标价26.74元（前值28.65元），维持“增持”评级。
　　产品结构优化叠加海外业务增长，公司Q1-Q3毛利率达到20.24%
　　根据公司三季报，经调整后2023年1-9月，公司整体毛利率同比增长3.55pct至20.24%；整体费用率同比+1.13pct至10.91%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.50%、2.47%、4.96%、-0.02%，同比+0.26pct、-0.05pct、+0.47pct、+0.46pct。主要受益于公司产品结构持续优化，海外业务持续增长以及原材料价格同比下降，公司迎来高质量发展。
　　电动化智能化趋势延续，不断推出新品助力绿色发展
　　作为全球智能物流系统集成商，合力瞄准全球产业发展趋势，加快集聚产业要素与创新资源，加速推进制造业高端化、智能化、绿色化发展，促进智能物流业务板块跨越式发展。根据安徽合力微信公众号，合力在2023年世界制造业大会推出了全新一代堆垛型AGV产品，该产品基于“智能”“创新”“集成”“互联”的设计理念，以智能本体和智能系统为核心，提升车机协同智能网联产品研发与集成创新能力，推动智能网联与工业车辆智能驾驶的融合创新与应用发展。2023年10月1日，合力G2系列4-10t锂电叉车全球上市，进一步丰富了合力叉车锂电池产品矩阵。
　　制造业PMI重返扩张区间，内需有望持续改善
　　根据国家统计局，2023年9月制造业PMI环比上升0.5pct至50.2%，制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间；生产指数为52.7%，环比上升0.8pct；新订单指数为50.5%，环比上升0.3pct，产需两端继续改善。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计,2023年9月当月销售各类叉车99946台，同比增长16.3%，其中国内66279台，同比增长19.5%；出口33667台，同比增长10.5%。2023Q3单季度全行业叉车累计销售29.06万台，同比增长14.12%，创23年以来最高单季度销量增速，叉车景气度有望持续改善。
　　风险提示：钢材价格波动超预期，市场竞争加剧。