事件：公司发布2023年前三季度业绩预增公告
　　投资要点
　　三季报同比大增45%，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长
　　根据公司预增公告，2023年前三季度归母净利润约9.94亿元左右，同比增长约45%左右。扣非归母净利润约8.34亿元左右，同比增长约50%左右。按此计算单三季度归母净利率约3.36亿元，同比增长约32%，扣非归母净利润2.67亿元，同比增长约30%。主要原因是报告期内公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。
　　国际化：海外布局力度不断加大，出口市场有望持续活跃
　　国际市场方面，公司进一步加快海外市场拓展和布局，通过欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和100多家代理机构，产品畅销150多个国家和地区。上半年投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，并实现首批110台H4电动叉车交付海外客户，II类高端仓储叉车出口量同比增长143%；实现整机出口量4.6万台，同比增长19.89%；实现海外收入29亿元，同比增长34%，出口市场有望持续活跃。
　　电动化：电动新能源叉车占比快速提升，电动化趋势得到增强
　　公司持续加大锂电、氢燃料、大吨位混合动力产品及核心部件研发投入，加快新能源绿色产品上市进程，上半年围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品300余款，全新一代合力智能i系列和H4锂电新能源叉车全球发布上市，实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02个百分点。产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。上半年公司南方智造基地项目、蚌埠液力新基地项目、新能源智能工业车辆产业园项目顺利开工建设，合力（六安）高端铸件制造基地等重点投资项目有序实施推进，为公司大力布局发展新兴产业、努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力。
　　国内：稳增长预期增强，下游制造业与物流业修复，国内需求边际改善
　　2023年8月制造业PMI为49.7，连续3个月环比向上，国内制造业景气有望持续修复，叉车下游需求边际改善。2023年8月叉车行业销量9.77万台，同比增长16.6%，其中国内市场6.18万台，同比增长15.4%，出口增长3.59万台，同比增长18.7%。1-8月累计销量77.6万台，同比增长7.5%，随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。公司持续加强省级营销公司渠道能力建设，实现目标产品市场占有率和销售收入稳步提升。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为12.76亿、15.53亿、18.09亿元，同比增长41%、22%、16%，对应PE为12、10、9倍。维持买入评级。
　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械安徽合力600761报告日期2023年09月28日三季报业绩大增约45电动化国际化持续共振安徽合力点评事件公司发布2023年前三季度业绩预增公告投资评级买入维持投资要点分析师邱世梁三季报同比大增45锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长执业证书号S1230520050001根据公司预增公告2023年前三季度归母净利润约994亿元左右同比增长约qiushiliangstockecomcn45左右扣非归母净利润约834亿元左右同比增长约50左右按此计算单三季度归母净利率约336亿元同比增长约32扣非归母净利润267亿元分析师王华君执业证书号S1230520080005同比增长约30主要原因是报告期内公司围绕电动化低碳化网联化智wanghuajunstockecomcn能化发展目标积极开拓国内国际市场公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长推动公司经营业绩同比提升研究助理胡飘国际化海外布局力度不断加大出口市场有望持续活跃hupiaostockecomcn国际市场方面公司进一步加快海外市场拓展和布局通过欧洲东南亚北美中东欧亚澳洲南美等七大海外中心和100多家代理机构产品畅销基本数据150多个国家和地区上半年投资新设合力澳洲中心及合力南美中心收盘价2134并实现首批110台H4电动叉车交付海外客户II类高端仓储叉车出口量同比增总市值百万元1579578长143实现整机出口量46万台同比增长1989实现海外收入29亿元总股本百万股74020同比增长34出口市场有望持续活跃股票走势图电动化电动新能源叉车占比快速提升电动化趋势得到增强公司持续加大锂电氢燃料大吨位混合动力产品及核心部件研发投入加快新安徽合力上证指数能源绿色产品上市进程上半年围绕电动新能源智能物流高端内燃车辆共计130103推出新产品300余款全新一代合力智能i系列和H4锂电新能源叉车全球发布76上市实现电动新能源叉车销量占比达5403同比提升502个百分点产品49结构迭代升级电动化率提升速度加快智能化水平快速提升上半年公司南方22-5智造基地项目蚌埠液力新基地项目新能源智能工业车辆产业园项目顺利开工22102212230123022303230423052306230723082309建设合力六安高端铸件制造基地等重点投资项目有序实施推进为公司大2209力布局发展新兴产业努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力相关报告国内稳增长预期增强下游制造业与物流业修复国内需求边际改善1中报业绩大增53电动化2023年8月制造业PMI为497连续3个月环比向上国内制造业景气有望持速度加快海外市场持续活跃续修复叉车下游需求边际改善2023年8月叉车行业销量977万台同比增20230812长166其中国内市场618万台同比增长154出口增长359万台同比2中报业绩大增53电动增长1871-8月累计销量776万台同比增长75随着稳增长预期增强化国际化国内需求修复持续制造业与物流业有望持续修复需求有望边际向上公司持续加强省级营销公司驱动202308063半年报业绩预增超预期电渠道能力建设实现目标产品市场占有率和销售收入稳步提升动化国际化持续共振投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为1276亿1553亿1809亿20230704元同比增长412216对应PE为12109倍维持买入评级风险提示制造业恢复不及预期原材料价格波动出口不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入15673179522079823955-166145415861518归母净利润904127615531809-4262410921761649每股收益元122172210244PE174712381017873资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分安徽合力600761公司点评附录公司财务数据概况图12023H1营收8613亿元同比增长733图22023H1归母净利润658亿元同比增长52511804010601603595081403040712025630100205208015410603100402205110000202016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H12016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1营业总收入亿元增长率归属母公司股东的净利润亿元增长率资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所图32023H1毛利率1976净利率848同比均提升明显图42022年ROE摊薄1335ROA777同比均提升16251420121015810654202016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H102016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年毛利率净利率ROE摊薄ROA资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所附录行业销量及制造业PMI情况图52023年8月叉车行业销量977万台同比增长1662图62023年8月制造业PMI为497环比持续修复54140000单位台53120000123101521002655110348310000099950100578976579297150492048808000049490048493049706000058124474000046452000044月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8912345678912345671210111112010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年2023202120222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232021202220212021202220222018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分安徽合力600761公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产10963120521473017741营业收入15673179522079823955现金3472513768008953营业成本13010145391675419298交易性金融资产3341237126772797营业税金及附加93112125145应收账项1526154918382186营业费用552557659767其它应收款46495466管理费用426418491551预付账款179213245277研发费用616607724802存货2097222426293031财务费用4313595118其他302507486432资产减值损失34111528非流动资产3811376139654147公允价值变动损益41242931金额资产类0000投资净收益73596662长期投资403331345360其他经营收益49394441固定资产2071215122122271营业利润1146169420742380无形资产495574677797营业外收支18212120在建工程271235220206利润总额1165171520952400其他571470512513所得税139223263300资产总计14774158131869521888净利润1025149118312100流动负债3885440750675448少数股东损益121216278290短期借款502345458435归属母公司净利润904127615531809应付款项2479315535393980EBITDA1454200923812713预收账款0000EPS最新摊薄122172210244其他90490810711033非流动负债3509279434454416主要财务比率长期借款15002000243331442022A2023E2024E2025E其他200979410121272成长能力负债合计7394720185129864营业收入166145415861518少数股东权益60582110991389营业利润3068477422451475归属母公司股东权益67747791908510635归属母公司净利润4262410921761649负债和股东权益14774158131869521888获利能力毛利率1699190119441944现金流量表净利率654831880876百万元2022A2023E2024E2025EROE1312159616531629经营活动现金流770202417352089ROIC1168152115381504净利润1025149118312100偿债能力折旧摊销226156169181资产负债率5005455445534507财务费用4313595118净负债比率3160374839504021投资损失73596662流动比率282273291326营运资金变动338379150156速动比率228223239270其它2878444404营运能力投资活动现金流1275829573419总资产周转率119117121118资本支出243181195206应收账款周转率1150117612451211长期投资113801616应付账款周转率686698695712其他919930362196每股指标元筹资活动现金流23801188501483每股收益122172210244短期借款2415811323每股经营现金104273234282长期借款1200500433711每股净资产915105312271437其他1204153045205估值比率现金净增加额1875166616632153PE174712381017873PB233203174149EVEBITDA413593458351资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分安徽合力600761公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时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