公司发布2023年半年度报告：2023H1实现营收86.13亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润6.58亿元，同比增长52.51%；扣非后归母净利润5.67亿元，同比增长61.76%；基本每股收益0.89元/股，同比增长53.45%；加权平均净资产收益率9.37%，同比增加2.21pct。分季度看，公司2023年Q1和Q2分别实现营收41.52亿元（同比+5.21%，下同）、44.61亿元（+9.37%）；分别实现归母净利润2.63亿元（+35.61%）、3.95亿元（+66.28%）。
　　电动化+国际化顺利推进，出口有望维持景气：23H1公司实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02pct，叉车电动化趋势明显。公司在“五大海外中心”成熟运营的基础上投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，有序推进国际化战略落地。2023H1公司首批110台H4电动叉车交付海外客户，顺利启航欧洲，II类高端仓储叉车出口量同比增长143%；实现整机出口4.6万台，同比增长19.89%；实现海外收入29亿元，同比增长34%，收入占比提升至33.7%。随着海外锂电叉车需求持续提升叠加公司积极布局海外渠道，出口有望维持景气。
　　盈利能力优化，费用控制稳定：2023H1公司整体毛利率为19.76%，同比增加3.62pct；归母净利率为7.64%，同比增加2.26pct。2023Q2，公司毛利率21.08%，同比增加4.30pct，环比增加2.74pct；归母净利率8.86%，同比增加3.03pct，环比增加2.53pct。2023H1公司期间费用总额8.78亿元，同比增长12.01%，费用率为10.19%，同比增加0.43pct。其中销售费率3.27%，同比增加0.17pct；管理费率2.27%，同比减少0.01pct；财务费率-0.13%，同比增加0.21pct；研发费率4.78%，同比增加0.06pct。
　　应收款项增长较为明显：2023H1公司经营活动产生的现金流量净额4.96亿元，同比增长9.72%；投资活动产生的现金流量净额-5.04亿元，同比减少669.70%；筹资活动产生的现金流量净额1.08亿元，去年同期为-5.86亿元。截至2023年6月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计25.25亿元，同比增长44.99%，主要系公司销售规模增加特别是出口销售大幅增长所致；存货22.84亿元，同比增长8.92%。公司应收账款周转率4.77次，同比减少0.67次，存货周转率3.15次，同比减少0.01次。
　　可转债项目有序推进，服务战略产业布局：2023年上半年南方智造基地项目、蚌埠液力新基地项目、新能源智能工业车辆产业园项目顺利开工建设，合力（六安）高端铸件制造基地等重点投资项目有序实施推进，为公司大力布局发展新兴产业、努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力。
　　我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润13.9/15.2/16.1亿元，对应2023年9月25日收盘价PE为10.7/9.8/9.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：叉车锂电化不及预期；宏观经济超预期下滑；海外经济景气度下降；行业竞争加剧

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId机械设备investSuggestiondyCompany安徽合力600761investtitle增持维持Sugge000009盈利能力优化电动化国际化顺利推进stionCcreateTime1hange年月日2023927投资要点公市场数据marketDatasummary公司发布2023年半年度报告2023H1实现营收8613亿元同比增长733实现归母净利润亿元同比增长扣非后归母净利润亿元司日期2023-09-256585251567同比增长6176基本每股收益089元股同比增长5345加权平均净资收盘价元2000点产收益率937同比增加221pct分季度看公司2023年Q1和Q2分别实74020评总股本百万股现营收4152亿元同比521下同4461亿元937分别实现归母流通股本百万股74020净利润263亿元3561395亿元6628报电动化国际化顺利推进出口有望维持景气公司实现电动新能源叉车净资产百万元71476623H1销量占比达5403同比提升502pct叉车电动化趋势明显公司在五大海告1639966总资产百万元外中心成熟运营的基础上投资新设合力澳洲中心及合力南美中心有每股净资产元923序推进国际化战略落地2023H1公司首批110台H4电动叉车交付海外客户来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理顺利启航欧洲II类高端仓储叉车出口量同比增长143实现整机出口46万台同比增长1989实现海外收入29亿元同比增长34收入占比提升相关报告relatedReport至337随着海外锂电叉车需求持续提升叠加公司积极布局海外渠道出口有望维持景气盈利能力优化费用控制稳定2023H1公司整体毛利率为1976同比增加362pct归母净利率为764同比增加226pct2023Q2公司毛利率2108同比增加430pct环比增加274pct归母净利率886同比增加303pct环比增加253pct2023H1公司期间费用总额878亿元同比增长1201费用率为1019同比增加043pct其中销售费率327同比增加017pct管理费率227同比减少001pct财务费率-013同比增加021pct研发费率分析师emailAuthor478同比增加006pct石康应收款项增长较为明显2023H1公司经营活动产生的现金流量净额496亿元shikangxyzqcomcn同比增长972投资活动产生的现金流量净额-504亿元同比减少66970S1220517040001筹资活动产生的现金流量净额108亿元去年同期为-586亿元截至2023年6月底公司应收账款应收票据应收款项融资合计2525亿元同比增长4499主要系公司销售规模增加特别是出口销售大幅增长所致存货2284亿郭亚男元同比增长892公司应收账款周转率477次同比减少067次存货周guoyananxyzqcomcn转率315次同比减少001次S0190522120004可转债项目有序推进服务战略产业布局2023年上半年南方智造基地项目蚌埠液力新基地项目新能源智能工业车辆产业园项目顺利开工建设合力六安高端铸件制造基地等重点投资项目有序实施推进为公司大力布局发展新兴产业努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力我们调整公司盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润139152161assAuthor亿元对应2023年9月25日收盘价PE为1079892倍维持增持评级风险提示叉车锂电化不及预期宏观经济超预期下滑海外经济景气度下降行业竞争加剧主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元15673172311947821036同比增长179913080归母净利润百万元904138815161606同比增长4265359359毛利率170203196193ROE133176177167每股收益元122187205217市盈率1641079892来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告表1安徽合力分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入40783924372441524461948025861373营业成本33943235304533913520376730691127毛利68468967976194037412951702314销售费用128141163129153198249282131管理费用9111712698977118319568财务费用-33-311513-24--27-11-研发费用20914790209202-3137941186资产减值00-1800-0-1-公允价值2-8391915554510342570投资收益3733-142018-5265438-297营业利润307329275324514674543838544利润总额312334278326516653552842524归母净利润238254218263395663432658525EPS0321034302950355053466305830889525销售费用率313644313403313302管理费用率223034242200232300财务费用率-08-080403-0503-03-0102研发费用率5138245045-06474801所得税率1311159712513606134132-02毛利率1681761821832114316119836净利润率586559638930547623资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产10963125551361915048营业收入15673172311947821036货币资金3472450642574430营业成本13010137361565116966交易性金融资产3341367544105292税金及附加93112127137应收票据及应收账款1526151917441901销售费用552603662715预付款项179199225243管理费用426431467505存货2097214324682675研发费用616775818884其他348514516508财务费用-43-30-5-45非流动资产3811426547435198其他收益48414342长期股权投资403403403403投资收益73596662固定资产2071251129133297公允价值变动收益41605456在建工程271285293296信用减值损失-16-15-15-15无形资产495537591657资产减值损失-18-12-13-13商誉56565656资产处置收益1111长期待摊费用15141415营业利润1146173818942008其他500459475474营业外收入20232323资产总计14774168201836220246营业外支出2333流动负债3885442048005023利润总额1165175919142028短期借款502600600600所得税139211230243应付票据及应付账款2479287432173466净利润1025154816841785其他904946983957少数股东损益121160168179非流动负债3509377140614477归属母公司净利润904138815161606长期借款1500179920782494EPS元122187205217其他2009197219831983负债合计7394819188619500主要财务比率股本740740740740会计年度20222023E2024E2025E资本公积315315315315成长性未分配利润4594568667047769营业收入增长率179913080少数股东权益6057659331112营业利润增长率3075168961股东权益合计73798629950110745归母净利润增长率4265359359负债及权益合计14774168201836220246盈利能力毛利率170203196193现金流量表单位百万元归母净利率58817876会计年度20222023E2024E2025EROE133176177167归母净利润904138815161606偿债能力折旧和摊销226252285319资产负债率501487483469资产减值准备1836-53流动比率282284284300资产处置损失-1-1-1-1速动比率228236232246公允价值变动损失-41-60-54-56营运能力财务费用-3-30-5-45资产周转率1187109111071090投资损失-73-59-66-62应收账款周转率11264111851166511330少数股东损益121160168179存货周转率6278644067516560营运资金的变动-426235-222-139每股资料元经营活动产生现金流量770193116131802每股收益122187205217投资活动产生现金流量-1275-941-1365-1536每股经营现金104261218243融资活动产生现金流量238044-497-93每股净资产915106211581301现金净变动18721034-249173估值比率倍现金的期初余额583347245064257PE1641079892现金的期末余额2455450642574430PB22191715数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本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