事件描述
　　公司发布Q3业绩预增公告，预计2023Q1-Q3实现归母净利润约9.94亿元，同比增长约45%；预计2023Q1-Q3实现扣非归母净利润约8.34亿元，同比增长约50%。据此计算，预计公司2023Q3实现归母净利润约3.36亿元，同比增长约32%；预计2023Q3实现扣非归母净利润约2.67亿元，同比增长约30%。
　　事件评论
　　预计海外业务持续发展，推动业绩维持较快增长。今年以来叉车出口销量维持景气，根据CCMA，今年5-8月国内叉车出口销量维持在历史高位水平，分别同比+8.5%、+9.9%、+11.8%、+18.7%，出口市场表现较好。从公司经营来看，2022年公司海外收入占比提升至29.56%，2023H1公司海外出口占比进一步提升至约34%，销售结构优化明显。而海外业务毛利率较国内业务更高（2022年海外毛利率比国内毛利率高3.8pct），公司海外收入占比提升优化公司销售结构及盈利能力，维持业绩较快增长。当前公司积极进行海外市场拓展，已成功切入欧美市场并逐步提升渗透率；今年以来，公司在五大海外中心的成熟运营基础上投资新设“合力澳洲中心”和“合力南美中心”，持续完善海外销售渠道布局，有望持续受益出口扩张。
　　有望继续受益电动化趋势及高附加值的1、2类叉车销量占比提升。从行业发展趋势来看，锂电化及1、2类车销量增长较快的结构优化仍在继续，有望持续带动行业盈利能力提升。23H1公司新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02pct，高附加值的1、2类叉车逐步替代4、5类叉车优化销售结构，有望增益收入及业绩弹性。另一方面，在成本端，当前钢材价格处于相对低位且今年锂电池价格有所下降，公司整合行业资源，包括增资入股宁波力达、与宁德时代成立合资公司等，加速推进电动化进程。后续锂电池降价、原材料价格改善在成本端或将逐渐体现积极效应。同时，伴随人民币兑美元汇率下滑或进一步增益海外业务盈利。总体来看，在结构优化、成本下降影响下，公司盈利能力有望向好。
　　当前国内需求持续改善，出口份额提升+锂电化助力延续高景气。今年以来，国内叉车销量在逐步转暖，7、8月国内叉车销量同比+8.09%、+15.4%，实现正增长，预期国内需求有望延续复苏趋势。往后看，国内需求有望改善，出口份额提升+锂电化有望助力叉车销售延续高景气，推动公司延续快速发展趋势。同时，公司完善战略布局，投资赋能产业升级。2023H1公司南方智造基地项目、蚌埠液力新基地项目、新能源智能工业车辆产业园项目开工建设，推进合力（六安）高端铸件制造基地等重点投资项目的实施，为公司大力布局发展新兴产业、努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力。
　　预计公司2023-2024年公司实现归母净利润13.5亿、16.5亿，对应PE分别为11x、9x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、制造业、叉车行业需求修复不及预期；
　　2、公司海外出口提升及Ⅰ类和Ⅱ类锂电叉车销售不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨安徽合力600761SHTableTitle安徽合力Q3业绩预增受益国内需求改善出口景气持续报告要点TableSummary公司23Q3业绩预增预计海外出口景气持续持续优化公司销售结构及盈利能力同时电动化尤其锂电化趋势深化公司新能源叉车销量占比提升且高附加值的12类叉车增速更快此外Q3国内叉车行业销量增速持续改善锂电化国内外需求共振驱动叉车行业景气有望延续结构优化叠加钢材锂电池等成本端因素影响下预计公司盈利能力有望高位维稳分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄范艺佳SACS0490517110001SACS0490518070005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-09cjzqdt11111安徽合力600761SHTableTitle安徽合力Q32业绩预增受益国内需求改善公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持出口景气持续事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布Q3业绩预增公告预计2023Q1-Q3实现归母净利润约994亿元同比增长约45TableBaseData当前股价元1982预计2023Q1-Q3实现扣非归母净利润约834亿元同比增长约50据此计算预计公司总股本万股740202023Q3实现归母净利润约336亿元同比增长约32预计2023Q3实现扣非归母净利润流通A股B股万股740200约267亿元同比增长约30每股净资产元923事件评论近12月最高最低价元2292980预计海外业务持续发展推动业绩维持较快增长今年以来叉车出口销量维持景气根据注股价为2023年9月28日收盘价CCMA今年5-8月国内叉车出口销量维持在历史高位水平分别同比8599118187出口市场表现较好从公司经营来看2022年公司海外收入占比提市场表现对比图近12个月升至29562023H1公司海外出口占比进一步提升至约34销售结构优化明显而安徽合力沪深300指数海外业务毛利率较国内业务更高2022年海外毛利率比国内毛利率高38pct公司海外130收入占比提升优化公司销售结构及盈利能力维持业绩较快增长当前公司积极进行海外84市场拓展已成功切入欧美市场并逐步提升渗透率今年以来公司在五大海外中心的成38-8熟运营基础上投资新设合力澳洲中心和合力南美中心持续完善海外销售渠道布20229202312023520239局有望持续受益出口扩张资料来源Wind有望继续受益电动化趋势及高附加值的12类叉车销量占比提升从行业发展趋势来看锂电化及类车销量增长较快的结构优化仍在继续有望持续带动行业盈利能力提升12相关研究23H1公司新能源叉车销量占比达5403同比提升502pct高附加值的12类叉车TableReport安徽合力全球化电动化进展明显盈利能逐步替代45类叉车优化销售结构有望增益收入及业绩弹性另一方面在成本端力持续提升2023-08-15当前钢材价格处于相对低位且今年锂电池价格有所下降公司整合行业资源包括增资入安徽合力Q1业绩维持较快增长年内毛利率股宁波力达与宁德时代成立合资公司等加速推进电动化进程后续锂电池降价原材有望持续改善2023-05-07料价格改善在成本端或将逐渐体现积极效应同时伴随人民币兑美元汇率下滑或进一步业绩较快增长受益出口高增电动叉车销售结增益海外业务盈利总体来看在结构优化成本下降影响下公司盈利能力有望向好构优化2023-04-03当前国内需求持续改善出口份额提升锂电化助力延续高景气今年以来国内叉车销量在逐步转暖78月国内叉车销量同比809154实现正增长预期国内需求有望延续复苏趋势往后看国内需求有望改善出口份额提升锂电化有望助力叉车销售延续高景气推动公司延续快速发展趋势同时公司完善战略布局投资赋能产业升级2023H1公司南方智造基地项目蚌埠液力新基地项目新能源智能工业车辆产业园项目开工建设推进合力六安高端铸件制造基地等重点投资项目的实施为公司大力布局发展新兴产业努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力预计公司2023-2024年公司实现归母净利润135亿165亿对应PE分别为11x9x维持买入评级风险提示1制造业叉车行业需求修复不及预期更多研报请访问2公司海外出口提升及类和类锂电叉车销售不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1制造业叉车行业需求修复不及预期叉车行业需求与制造业景气相关当前国内制造业处于弱修复阶段叉车需求修复存在一定的波动性往后看若由于经济制造业复苏不及预期将影响叉车行业的销量回暖或对公司的经营环境产生不利影响2公司海外出口提升及类和类锂电叉车销售不及预期当前公司海外出口占比及价值量较大的类和类锂电叉车销售占比均表现提升优化公司销售结构并增益盈利能力若后续公司海外业务拓展及类和类锂电叉车销售不及预期或影响公司的收入增长及盈利能力改善请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入15673181132163624566货币资金3472314236434605营业成本13010147031750219816交易性金融资产3341414149415741毛利2663341041344751应收账款1520169620712267营业收入17191919存货2097238528352849营业税金及附加9391108123预付账款179206245277营业收入1111其他流动资产355497580647销售费用552589671737流动资产合计10963120671431516386营业收入4333长期股权投资403433463493管理费用426453541614投资性房地产77777777营业收入3333固定资产合计2071222023152400研发费用616688801884无形资产495534572610营业收入4444商誉56565656财务费用-43-33-18-8递延所得税资产48484848营业收入0000其他非流动资产662685702714加资产减值损失-18-10-20-20资产总计14774161201854820783信用减值损失-16-5-15-15短期贷款502276276276公允价值变动收益41000应付款项1860197922992325投资收益73636549预收账款0000营业利润1146172221082454应付职工薪酬121118140149营业收入7101010应交税费90100119135营业外收支18232323其他流动负债1312151917111716利润总额1165174521312477流动负债合计3885399245454600营业收入7101010长期借款1500150015001500所得税费用139209256297应付债券1732173217321732净利润1025153618752180递延所得税负债2222归属于母公司所有者的净利润904135116501918其他非流动负债275275275275少数股东损益121184225262负债合计7394750180548110EPS元122183223259归属于母公司所有者权益67747829947911398现金流量表百万元少数股东权益605789101412762022A2023E2024E2025E股东权益737986191049412674经营活动现金流净额770139516502125负债及股东权益14774161201854820783取得投资收益收回现金62636549基本指标长期股权投资-101-30-30-302022A2023E2024E2025E资本性支出-674-425-375-375每股收益122183223259其他-561-800-800-800每股经营现金流104189223287投资活动现金流净额-1275-1192-1140-1155市盈率10781086889765债券融资0000市净率144187155129股权融资2043000EVEBITDA828821643516银行贷款增加减少2235-22600总资产收益率61848992筹资成本-418-308-8-8净资产收益率133173174168其他-1480000净利率58757678筹资活动现金流净额2380-534-8-8资产负债率501465434390现金净流量不含汇率变动影响1872-330501962总资产周转率119117125125资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555