业绩简评
　　2023年10月23日，公司发布23年三季报，报告期内实现营收893.9亿元，同比再下降3.4%；归母净利润78.4亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润71.0亿元，同比增长27.9%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　加大研发投入，盈利能力持续提升。单Q3公司实现收入286.9亿元，同比下降12.4%；扣非归母净利润21.9亿元，同比增加20.1%。报告期内，受益于运营商业务毛利率提升,公司整体毛利率43.67%，同比增加6.2PP，成本持续优化，净利润率8.7%，同比提升1.5PP。公司强化DICT全栈全域产品创新，上半年研发投入达190.6亿元，占营收比21.3%。经营性现金流净额达92.6亿元，同比增长148.8%，延续增长趋势。
　　连接+算力协同，ICT推动双曲线增长。公司在运营商5G基站、5G核心网发货量保持全球第二，消费者业务家庭终端产品PONCPE、机顶盒以及移动互联产品5GMBB & FWA保持发货量全球第一，政企业务持续拓展ICT设备在互联网、金融、电力等行业头部客户应用落地。5G-A领域公司完成业界首个工业现场网预商用验证、首例通感算一体车联网架构技术验证和NR-NTN低轨卫星宽带业务的实验室验证，同时推出大容量交换机和路由器，提供训推一体机和大规模智算集群及解决方案。
　　数智时代深化AI布局，推动算网龙头价值重估。公司助力运营商构筑“连接+算力+能力”数智底座，随着运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。伴随产业数字化加速，公司推出数字星云2.0，依托在通信领域积累多年的ICT能力，逐步夯实第二业务曲线，战略超越阶段发展可期，市场估值中枢有望逐步上行。
　　盈利预测
　　预计公司23-25年归母净利润分别为99.6亿元、119.6亿元、140.7亿元，对应PE 13x、11x、10x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　5G商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期。