本周核心观点：（1）家居：欧派家居上周披露快报，业绩超预期。Q3板块维持复苏方向，根据家装需求测算表预估，对于24年家居需求可以更乐观些，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳，重点关注顾家家居、瑞尔特等。（2）造纸：10月19日，《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（下称《管理办法》）由生态环境部联合市场监管总局正式发布，CCER正式重启，林业碳汇项目有望兑现。箱板瓦楞，行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，持续推荐盈利改善的山鹰国际，推荐高弹性标的玖龙纸业、芳纶纸国产替代&布局上游芳纶纤维的荣晟环保（预计23Q3利润0.8-1.1亿元），推荐Q3利润持续环比改善的白卡纸龙头博汇纸业，推荐布局上游林地稀缺资源的太阳纸业，推荐装饰原纸龙头企业华旺科技。（3）包装：下游复苏稳健，龙头企业规模效益成本端竞争力明显。裕同科技大包装战略逐步推进，盈利能力拐点向上，看好公司分红延续此前水平给股价形成支撑。（4）个护文娱：文娱用品9月社会零售额品类出现分化，体育文娱9月同比上涨10.7%，金银珠宝类9月同比上升7.7%，文化办公用品类9月同比下降13.6%。必需品属性使整体需求较为稳定，成本回落缓解公司成本压力，但一定量的费用投放减弱盈利能力，建议关注两条主线——低基数下高成长性标的、业绩稳步增长估值有待回调标的。（5）出口&消费出海：宏观层面9月出口数据进一步收窄，海外零售商逐渐向补库周期切换，且海外电商进入销售旺季，优质企业经营情况值得期待。（6）风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：竣工高增速支撑家居需求，布局Q3超预期标的，重点关注顾家家居、江山欧派、瑞尔特等。内需：销售有所下滑，竣工增幅明显。地产方面，9月当月房屋住宅销售面积同比-21.1%，销售同比有所下滑，房屋住宅竣工面积同比+24.0%，社零方面，社零总额当月+5.5%，当月家具类零售额同比+0.5%，在竣工数据支撑下，家居需求仍有充分保障。欧派家居发布业绩快报，预计净利润增长18%-22%，江山欧派发布Q3业绩，营业收入同比增长22.0%，归母净利润同比增长842.5%，业绩超预期，展望后市，我们认为后续家居板块仍有较多公司业绩有望超预期，当前板块估值回调至相对低位，布局后续Q3超预期标的催化，重点关注顾家家居（外销高景气，内销持续复苏）、江山欧派（保交楼受益标的，小B成长可期）、瑞尔特（电商优势明显，自主品牌加速成长），同时关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐皮阿诺、江山欧派、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革，志邦家居区域向全国等；（5）高景气、高成长智能家居赛道，如自主品牌高增长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等。
　　文娱个护：文娱用品9月社会零售额品类出现分化，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q3成本压力有望缓解。体育文娱9月同比上涨10.7%，金银珠宝类9月同比上升7.7%，文化办公用品类9月同比下降13.6%。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放。
　　造纸包装：预计23Q4浆价上涨空间有限，关注废纸系纸企困境反转。本轮浆价上涨原因：1）期货带动现货价格，阔叶领先于针叶；2）Q3进入旺季、叠加浆价上半年超跌反弹；3）下游造纸企业或存在囤货情况。我们预计由于未来浆供需面偏松，因此23Q4浆价上涨空间有限。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q3提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，今年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加去年消费同比下滑，今年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。23Q4来看，10月份终端数据不错，大概率Q4产销两旺，若23Q4 PPI数据持续改善，造纸企业盈利能力会有较好表现。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，目前山鹰吨利接近200元/吨，23Q4、24年吨利有望提升至200元/吨多和300元/吨多，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际，芳纶纸国产替代&布局上游芳纶纤维荣晟环保、Q3利润持续环比改善博汇纸业，配置上游林地稀缺资源太阳纸业，此外推荐华旺科技、五洲特纸、仙鹤股份。10