策略摘要
　　铝：供应端持稳运行为主，四季度枯水期仍需关注西南电力供应情况，近期下游企业补库存一定积极性，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。
　　氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续，现货成交较为活跃。但随着广西、山东等地区部分企业的生产恢复，供应量或将小幅回升，下游电解铝企业整体以刚需采购为主，当前价位建议观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至10月20日当周，伦铝价格-0.46%至2180.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.05%至18930.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-27.55美元/吨变动至-24.49美元/吨。
　　供应方面，周内电解铝开工表现持稳，预计短期开工相对稳定，关注11月枯水期西南地区水电变动情况。进出口方面，2023年9月份国内原铝进口量为20.1万吨，环比增长31%，同比增长210.4%。1-9月份国内原铝总进口量达95.6万吨，同比增长164%。9月国内原铝出口量约为0.7万吨，环比下降72.3%，同比增长266.5%。1-9月份累计出口总量约为11.3万吨，同比下降41.4%。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
　　需求方面，下游开工未见明显回升。周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.1%至64.4%，铝型材龙头企业开工率较上周下降1.1%至58.5%，铝板带平均开工率较上周持平为77.8%，铝箔平均开工率较上周持平为79.7%，铝线缆平均开工率较上周持平为68%。出口方面，铝材出口减少，2023年9月中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比减少1.88万吨，1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。
　　库存方面，根据SMM，截至10月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较本周一库存减少1.0万吨，较上周四库存持平，较节前库存增加13.0万吨，较去年节后历史同期的63.6万吨相距1.0万吨，短期铝锭库存或低位震荡。LME铝库存较上周减少0.02万吨至48.85万吨，处于历史偏低位置。
　　氧化铝方面：本周氧化铝期货价格冲高回落。截至10月20日当周，氧化铝主力价格周内减少2.19%至3075元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.47%至2993元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-119元/吨变动至-89元/吨。
　　供应方面，周内山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施，受此影响部分氧化铝厂氧化铝焙烧产量减少，且山西某氧化铝企业前期因设备检修减产运行，该企业复产不及预期，目前仍处于减产状态，但考虑到广西地区前期进行检修的氧化铝企业将逐渐恢复产量；山西地区因设备检修减产运行的某氧化铝企业将于下周复产，预计下周氧化铝市场供应小幅增加。需求方面，氧化铝下游电解铝企业整体刚需采购为主，北方地区氧化铝市场交投氛围较为活跃，但北方地区氧化铝可流通现货量偏紧。南方地区下游电解铝开工维持高位，对氧化铝需求存支撑。库存方面，截止10月20日当周，氧化铝港口总库存较上周的23万吨减少3.2万吨至19.8万吨。
　　■策略
　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。